Мы сохраняем целевую цену акций Longyuan Power на уровне HKD 8,2 и рейтинг «Покупать». Потенциал роста составляет 22,4%.
Результаты Longyuan Power за январь — сентябрь 2024 г. оказались относительно слабыми, что объясняется снижением рыночных тарифов на электроэнергию и уменьшением операционных показателей ВЭС компании. Тем не менее, по нашим оценкам, акции крупнейшего оператора ветряной генерации остаются заметно недооцененными, а перспективы компании выглядят позитивными благодаря расширению установленных мощностей «зеленой» энергетики.
Longyuan Power — китайский энергетический холдинг, крупнейший в Китае оператор ветряных электростанций.
Ключевые финансовые показатели Longyuan Power снизились по итогам 9 месяцев 2024 г. Выручка компании сократилась на 6,4% г/г, до CNY 26,4 млрд, главным образом из-за падения выручки от ветряной энергетики на 8,4% г/г, до CNY 19,1 млрд, а также снижения доходов в сегменте тепловой энергетики на 12,5% г/г, до CNY 5,4 млрд. Чистая прибыль уменьшилась на 11,4% г/г, до CNY 5,7 млрд, что в первую очередь обусловлено сокращением выручки.
Снижение рыночных тарифов и операционных показателей ВЭС стали главными причинами слабых результатов. Существенное давление на выручку Longyuan Power оказало снижение рыночных тарифов на электроэнергию на 7,5% г/г. Кроме того, в январе — сентябре 2024 г. среднее количество часов использования ВЭС снизилось на 108 часов, до 1607 часов, из-за уменьшения скорости ветра. Выработка ветряных электростанций сократилась на 1,8% г/г, до 43 861 535 МВт⋅ч.
Longyuan Power продолжает наращивать мощности в ВИЭ. За 9 месяцев 2024 г. общая мощность компании увеличилась на 2657,5 МВт (из них 626,3 МВт — ВЭС и 2031,2 МВт — СЭС), достигнув 37 010,4 МВт. Выработка СЭС в январе — сентябре 2024 г. выросла на 82,6% г/г, достигнув 5 822 066 МВт⋅ч.
Власти КНР постепенно выплачивают просроченные субсидии. В январе — сентябре 2024 г. Longyuan Power получила CNY 3,4 млрд и ожидает, что по итогам всего 2024 г. эта сумма составит CNY 5 млрд. Выплаты субсидий помогут частично компенсировать негативное влияние снижения тарифов на денежный поток.
Longyuan Power начала выход из угольной энергетики, продав в августе свою 27%-ю долю в Jiangyin Sulong Heat and Power Generating за CNY 1,3 млрд. В результате установленная мощность угольных активов снизилась на 1215 МВт, до 660 МВт. Продажа угольных активов позволит компании сосредоточиться на развитии «зеленой» генерации и сделает ее прибыль более стабильной, снизив влияние колебаний цен на энергоресурсы.
Дивидендная доходность акций Longyuan Power относительно невысока по меркам гонконгского рынка. По нашим расчетам, в следующие 12 месяцев она может составить 3,7%.
Для определения целевой стоимости акций мы провели оценку бумаг Longyuan Power по форвардным мультипликаторам P/E и P/EBITDA. Потенциал роста составляет 22,4%.
Прекращение субсидирования новых ВИЭ-проектов и снижение рыночных тарифов на электроэнергию — ключевые вызовы для бизнеса Longyuan Power. В краткосрочной перспективе ожидается продолжение тренда на снижение тарифов, что окажет давление на выручку компании.
Погодный фактор значительно влияет на операционные показатели. Как продемонстрировали результаты 9 месяцев 2024 г., снижение скорости ветра приводит к заметному сокращению выработки ВЭС Longyuan Power.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба