1 января 2025 БКС Экспресс Куликов Антон
РЕСО-Лизинг — сестринская компания РЕСО-Гарантия, крупное российское автолизинговое предприятие с эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой, которую оно получает от головной компании. Находится в секторе, динамика в котором близка к стабильной.
Выпуск РЕСО-Лизинг БО-02П-05 с переменным купоном (флоатер), в случае если ключевая ставка окажется на уровне 21% до погашения, будет торговаться с условной доходностью (YTM) в размере 31,5% — привлекательно, потенциальный доход за полгода — свыше 18%.
РЕСО-Лизинг БО-02П-05
Главное
• Рейтинг эмитента — Эксперт РА: ruАА-.
• Лизинг почти идентичен залоговому кредитованию.
• Сектор автолизинга близок к стабильному из-за очень ликвидных залогов — легковых и грузовых автомобилей, растущих в цене при обесценении рубля и повышении утильсбора.
• Низкая долговая нагрузка: Капитал/Лизинг достигает 20% — в 1,2 раза лучше, чем у Сбера.
• Влияние акционера позитивное: скорректированная прибыль РЕСО-Гарантии в 3 раза больше, чем у РЕСО-Лизинга, при этом рейтинг почти максимальный — ruAA+.
• Выпуски РЕСО-Лизинга доступны для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования.
• Доходность к погашению (YTM) составляет 31,5% — лучшая среди облигаций 2-го эшелона для неквалифицированных инвесторов, ожидаем доход свыше 18% за полгода.
• Основные риски: сильное укрепление рубля и отмена утильсбора.
В деталях
Выпуск РЕСО-Лизинг БО-02П-05 предлагает условную YTM 31,5% — лучшую среди облигаций 2-го эшелона для неквалифицированных инвесторов
РЕСО-Лизинг БО-02П-05 позволяет получить условную доходность (YTM), если ставка будет 21% до погашения, в размере 31,5% при низких рисках. Прогноз по показателям компании позитивный: прибыль высокая, залоги ликвидные — автомобили, стоимость которых растет из-за обесценения рубля и утильсбора.
РЕСО-Лизинг полностью эквивалентен Европлану по бизнес- и финансовому рискам, но по акционерному риску его показатели лучше, поэтому считаем, что доходности РЕСО-Лизинга должны быть ниже, чем у Европлана в то время как сейчас они выше на 3,5%. На фоне сокращения ставки в 2025 г. считаем, что премия за кредитный риск по облигациям РЕСО-Лизинга уйдет, поэтому ожидаем потенциальный доход по бумагам БО-02П-05 за полгода свыше 18%.
Эффективность лучше, чем у Сбера, а качество активов на уровне банка
53% портфеля РЕСО-Лизинга составляют легковые иномарки, 33% — иностранные грузовики, которые дорожают из-за растущего курса в кризис, что уменьшает убытки по портфелю в кризис, так как стоимость залога растет.
Компания в 2022 г. изъяла и продала легковых и грузовых авто на 6% от лизингового портфеля, при этом получила прибыль от такой операции. Чистая процентная маржа (разница между процентной ставкой по лизингу и долгу) очень высокая — 11%, что в 2 раза лучше, чем у Сбера у которого она составляет 6%.
Эффективность бизнеса по коэффициенту Расходы/Доходы составляет 26% — на 1–3% лучше, чем у Сбера. Операционные риски низкие: топ-20 лизингового портфеля в сумме составляют всего лишь 6% от портфеля.
Низкий финансовый риск — лучше, чем у Сбера
Достаточность капитала РЕСО-Лизинга по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 20% — лучше, чем 17% у Сбера. Сроки погашения активов и пассивов совпадают, поскольку 50% лизингового портфеля погашается до года, 25% — в течение двух лет. Свыше 99% пассивов в рублях, следовательно, валютный риск низкий.
Рейтинг сестринской страховой РЕСО-Гарантия почти максимальный — ruAA+
Контроль над компанией у братьев Саркисовых, основным активом которых является РЕСО-Гарантия со скорректированной прибылью в 3 раза больше, чем у РЕСО-Лизинга, а также стабильным и эффективным бизнесом.
Выпуск РЕСО-Лизинг БО-02П-05 с переменным купоном (флоатер), в случае если ключевая ставка окажется на уровне 21% до погашения, будет торговаться с условной доходностью (YTM) в размере 31,5% — привлекательно, потенциальный доход за полгода — свыше 18%.
РЕСО-Лизинг БО-02П-05
Главное
• Рейтинг эмитента — Эксперт РА: ruАА-.
• Лизинг почти идентичен залоговому кредитованию.
• Сектор автолизинга близок к стабильному из-за очень ликвидных залогов — легковых и грузовых автомобилей, растущих в цене при обесценении рубля и повышении утильсбора.
• Низкая долговая нагрузка: Капитал/Лизинг достигает 20% — в 1,2 раза лучше, чем у Сбера.
• Влияние акционера позитивное: скорректированная прибыль РЕСО-Гарантии в 3 раза больше, чем у РЕСО-Лизинга, при этом рейтинг почти максимальный — ruAA+.
• Выпуски РЕСО-Лизинга доступны для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования.
• Доходность к погашению (YTM) составляет 31,5% — лучшая среди облигаций 2-го эшелона для неквалифицированных инвесторов, ожидаем доход свыше 18% за полгода.
• Основные риски: сильное укрепление рубля и отмена утильсбора.
В деталях
Выпуск РЕСО-Лизинг БО-02П-05 предлагает условную YTM 31,5% — лучшую среди облигаций 2-го эшелона для неквалифицированных инвесторов
РЕСО-Лизинг БО-02П-05 позволяет получить условную доходность (YTM), если ставка будет 21% до погашения, в размере 31,5% при низких рисках. Прогноз по показателям компании позитивный: прибыль высокая, залоги ликвидные — автомобили, стоимость которых растет из-за обесценения рубля и утильсбора.
РЕСО-Лизинг полностью эквивалентен Европлану по бизнес- и финансовому рискам, но по акционерному риску его показатели лучше, поэтому считаем, что доходности РЕСО-Лизинга должны быть ниже, чем у Европлана в то время как сейчас они выше на 3,5%. На фоне сокращения ставки в 2025 г. считаем, что премия за кредитный риск по облигациям РЕСО-Лизинга уйдет, поэтому ожидаем потенциальный доход по бумагам БО-02П-05 за полгода свыше 18%.
Эффективность лучше, чем у Сбера, а качество активов на уровне банка
53% портфеля РЕСО-Лизинга составляют легковые иномарки, 33% — иностранные грузовики, которые дорожают из-за растущего курса в кризис, что уменьшает убытки по портфелю в кризис, так как стоимость залога растет.
Компания в 2022 г. изъяла и продала легковых и грузовых авто на 6% от лизингового портфеля, при этом получила прибыль от такой операции. Чистая процентная маржа (разница между процентной ставкой по лизингу и долгу) очень высокая — 11%, что в 2 раза лучше, чем у Сбера у которого она составляет 6%.
Эффективность бизнеса по коэффициенту Расходы/Доходы составляет 26% — на 1–3% лучше, чем у Сбера. Операционные риски низкие: топ-20 лизингового портфеля в сумме составляют всего лишь 6% от портфеля.
Низкий финансовый риск — лучше, чем у Сбера
Достаточность капитала РЕСО-Лизинга по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 20% — лучше, чем 17% у Сбера. Сроки погашения активов и пассивов совпадают, поскольку 50% лизингового портфеля погашается до года, 25% — в течение двух лет. Свыше 99% пассивов в рублях, следовательно, валютный риск низкий.
Рейтинг сестринской страховой РЕСО-Гарантия почти максимальный — ruAA+
Контроль над компанией у братьев Саркисовых, основным активом которых является РЕСО-Гарантия со скорректированной прибылью в 3 раза больше, чем у РЕСО-Лизинга, а также стабильным и эффективным бизнесом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба