И что может повлиять на падение ее котировок, а что — на их рост
«Ренессанс-страхование» — одна из немногих публичных компаний, которая выигрывает от высокой ключевой ставки и дает своим акционерам возможность инвестировать в консервативный портфель. Проанализируем финансовые показатели компании и то, насколько привлекательны ее акции в нынешних экономических условиях.
Что нужно знать о компании
«Ренессанс-страхование» более 25 лет работает на страховом рынке, у нее более пяти миллионов клиентов. Компания выделяет три сегмента бизнеса.
Страхование жизни. За это отвечает дочерняя компания «Ренессанс-жизнь». Она продает полисы инвестиционного страхования жизни, или ИСЖ, и накопительного страхования жизни — НСЖ, а также занимается кредитным и рисковым страхованием. По итогам 2023 года доля «Ренессанс-жизни» на рынке страхования жизни составила 7,3%, что позволило ей занять пятое место среди конкурентов.
В последние годы сферы бизнеса этого сегмента демонстрировали разнонаправленную динамику. Так, объем страховых премий
по НСЖ рос высокими темпами — с 2020 по 2023 год с 7,7 до 32,2 млрд рублей. Результат за девять месяцев 2024 года еще выше — 46,5 млрд рублей.
Объем страховых премий по ИСЖ, напротив, с 2020 по 2023 год снизился с 24,6 до 12,7 млрд рублей, а за девять месяцев 2024 года составил всего лишь 7 млрд рублей. И это неудивительно: еще несколько лет назад этот продукт публично критиковало руководство ЦБ РФ за непрозрачность и низкую доходность, а бывший президент «Ренессанс-страхования» в интервью соглашался с этой оценкой, предполагая, что вместо ИСЖ будут активнее продаваться другие страховые продукты — например, НСЖ. Так и вышло.
Кредитное и рисковое страхование же продемонстрировало смешанную динамику: объем страховых премий по данному направлению то увеличивался, то уменьшался. Так, в 2021 году он достиг максимального значения за последние годы — 27,2 млрд рублей, а по итогам 2023 года — 14,9 млрд рублей. Результат за девять месяцев 2024 года — 9,6 млрд рублей.
Общая динамика объема страховых премий сегмента в целом растущая: за период с 2020 по 2023 год он увеличился с 45,7 до 59,8 млрд рублей, а за девять месяцев 2024 года составил 63,2 млрд рублей.
Другие виды страхования. В этом сегменте основное направление бизнеса «Ренессанс-страхования» — автострахование и дополнительное медицинское страхование, или ДМС. Компания продает полисы каско, ОСАГО, страхует грузы и недвижимость. По итогам 2023 года «Ренессанс-страхование» заняла на этом рынке восьмое место с долей 4,2%.
Динамика всех основных направлений бизнеса сегмента умеренно растущая. Так, объем страховых премий в сфере автострахования прибавил с 21,1 до 38,1 млрд рублей с 2020 по 2023 год, а за девять месяцев 2024 составил 33,2 млрд рублей.
Полисы ДМС принесли компании 6,5 млрд рублей страховых премий в 2020 году, а в 2023 — 10,1 млрд рублей, почти столько же — за девять месяцев 2024 года. Объем страховых премий по прочим видам страхования вырос с 9,6 до 15,4 млрд рублей с 2020 по 2023 год, а за девять месяцев 2024 составил 11,8 млрд рублей.
Общая динамика сегмента также положительная: рост объема страховых премий с 37,1 до 63,7 млрд рублей с 2020 по 2023 год, а результат за девять месяцев 2024 года — 55 млрд рублей.
Прочая деятельность. К этому сегменту относятся четыре дочерние компании «Ренессанс-страхования» с бизнесом в смежных областях:
Компания «Спутник — управление капиталом» занимается доверительным управлением финансами страховых компаний и пенсионных фондов.
Маркетплейс медицинских услуг Budu.
Проект в сфере ментального здоровья «Просебя».
Созданный в середине 2024 года негосударственный пенсионный фонд «Ренессанс-накопления».
Управление активами — основное направление деятельности этого сегмента. С его помощью «Ренессанс-страхование» получает доход от собранных компанией страховых премий.
Объем инвестиционных активов в 2020 году составлял 134 млрд рублей, а по итогам девяти месяцев 2024 года — уже 204 млрд рублей. Новые клиентские деньги размещаются под высокие ставки, постепенно увеличивая общий процентный доход.
Структура инвестиционных активов «Ренессанс-страхования» по типам по итогам 1п2024
Сколько зарабатывает компания
«Ренессанс-страхование» стабильно наращивает объем страховых премий, и, судя по динамике, результат за 2024 год превысит показатели предыдущего года. А вот чистая прибыль компании волатильна. На нее влияет переоценка инвестиционного портфеля «Ренессанс-страхования»: например, в 2023 году, когда стоимость финансовых активов росла после падения годом ранее, компания зафиксировала серьезную прибыль от этого направления. В кризисные времена ситуация обратная.
Чистый долг компании постоянно отрицательный: объем денег и их эквивалентов на ее счетах стабильно больше объема полученных займов.
Финансовые показатели «Ренессанс-страхования» по годам, млрд рублей
Акционерный капитал компании
У «Ренессанс-страхования» нет контролирующего акционера, а в свободном обращении находится довольно большая доля акций — 34,3%. Правда, в компании указывают, что 8,2% из них владеют крупные инвестиционные структуры, которые следуют стратегии фондов прямых инвестиций и портфельного инвестирования.
Структура акционерного капитала «Ренессанс-страхования» по состоянию на 15.11.2024
Компания не раскрывает своих бенефициаров, но если вспомнить IPO в 2021 году, то тогда среди акционеров фигурировали бывший президент и председатель совета директоров компании Борис Йордан, бизнесмен Роман Абрамович и его партнеры, а также фонд Baring Vostok. В мае 2024 года объявили, что «Восток-инвестиции» приобрела 8,9% в акционерном капитале «Ренессанс-страхования» в рамках разделения бизнеса Baring Vostok на российскую и международную части.
Как дела с дивидендами
Согласно дивидендной политике, «Ренессанс-страхование» стремится к выплате не менее 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов на полугодовой основе. При этом будут учитываться фактические и прогнозные регуляторные нормативы и обязательства, а также планы компании по сделкам слияния и поглощения.
На момент подготовки этого материала «Ренессанс-страхование» три раза за свою публичную историю выплатила дивиденды: дважды за 2023 год и однажды — за девять месяцев 2024.
Дивиденды «Ренессанс-страхования»
Почему акции компании могут вырасти
Есть несколько причин, которые могут способствовать росту котировок акций «Ренессанс-страхования».
Компании не страшны высокие ставки в экономике. Если упрощенно и немного условно описать бизнес страховой компании, то он заключается в следующем: она привлекает деньги под отрицательный процент — обычно страховые премии выше, чем страховые выплаты и операционные расходы, — и получает инвестиционный доход от них.
В материалах для инвесторов «Ренессанс-страхование» приводит примерно такое же описание, но другими словами: компания оценила свой инвестиционный портфель в четыре раза больше капитала и пишет, что это возможность для акционеров инвестировать в консервативный портфель с «бесплатным плечом» 4:1.
Таким образом, «Ренессанс-страхование», с одной стороны, не несет больших расходов по кредитам из-за отрицательного чистого долга, а с другой — хорошо зарабатывает, в основном на депозитах и облигациях, которые сейчас приносят высокие проценты.
Это диверсифицированный растущий бизнес. Выше мы уже описывали, что у компании несколько направлений бизнеса, причем они дополняют и компенсируют возможные проблемы друг друга.
Например, снижение объема страховых премий по полисам ИСЖ компенсировалось их увеличением по НСЖ. Есть диверсификация и по клиентам: «Ренессанс-страхование» в материалах для инвесторов сообщает, что среди них примерно поровну физических и юридических лиц.
Компания также не боится одной из первых выходить в новые сегменты: стала первопроходцем в страховании каршеринга и сейчас ее доля рынка в нем составляет около 60%. Также «Ренессанс-страхование» страхует беспилотные грузовики, а еще вместе с «Яндекс Такси» запустила первый на рынке однодневный полис ОСАГО.
Стоит отметить, что у компании все хорошо с распределением риска: по состоянию на конец первого полугодия 2024 года максимальная возможная выплата составляет лишь 0,5% собственного капитала «Ренессанс-страхования».
Кроме того, компания работает на растущем рынке и в последние кварталы растет даже быстрее, чем весь рынок.
Объем страхового рынка по годам, трлн рублей
Есть скрытый потенциал роста. Если индекс Мосбиржи вернется к росту, то это положительно скажется на котировках многих компаний. Ведь чистая прибыль «Ренессанс-страхования» в 2024 году снизилась из-за нелучших результатов инвестиционного портфеля — и это совершенно не удивительно с учетом динамики облигационного и фондового рынка. Но тут есть и потенциал для положительной переоценки инвестиционного портфеля компании, если в следующем году индекс Мосбиржи и цены на облигации оттолкнутся ото дна и перейдут к росту.
Дивиденды. Регулярная выплата дивидендов — это положительный момент в глазах российских инвесторов. Если компания продолжит эту практику, то при снижении ключевой ставки и, следовательно, доходностей облигаций и вкладов «Ренессанс-страхование» может стать интересной дивидендной историей.
Почему акции компании могут упасть
Стоит сказать и о причинах, которые могут помешать росту котировок акций «Ренессанс-страхования».
Компания занимает небольшую долю страхового рынка. Она составляет около 5%. При этом доля даже снизилась за последние годы: в 2020, еще до IPO, «Ренессанс-страхование» занимала 5,5% рынка. Это произошло за счет того, что с 2020 по 2023 год объем страхового рынка увеличился на 53% — против роста объема страховых премий компании за тот же период на 49%.
Возможно, нарастить долю мешает независимость страховщика. Многие конкуренты входят в крупные холдинги, в основном банковские, что дает им некоторые преимущества перед «Ренессанс-страхованием». Например, доступ к клиентской базе материнского холдинга и возможность кросс-продаж
по ней, использование сильного общего бренда, большие финансовые возможности.
Крупнейшие страховые компании по доле рынка за 2023 год
Возможные проблемы сектора. Согласно опросу участников страхового рынка, который проводило агентство «Эксперт РА», многие из них опасаются того, что отмена налоговых льгот по страхованию жизни может негативно сказаться на этом сегменте бизнеса.
В свою очередь, повышение утильсбора, подорожание автомобилей, а также высокие ставки в экономике, из-за которых поднялась стоимость автокредитов, могут негативно сказаться на продажах автомобилей. А это может сказаться на динамике продаж полисов автострахования.
У компании нелучшие мультипликаторы. По итогам 2023 года она оценивалась довольно недорого и продемонстрировала неплохую рентабельность. Но прибыль в 2024 году была ниже — и мультипликаторы стали менее интересными. Более того, на фоне существенного снижения котировок многие российские компании стоят еще дешевле, включая таких флагманов экономики, как «Лукойл», — и на этом фоне «Ренессанс-страхование» немного теряется.
Мультипликаторы «Ренессанс-страхования» по годам
Дивиденды могли бы быть и побольше. Аналогичная с оценкой по мультипликаторам ситуация у компании и с дивидендами: их доходность не кажется такой уж привлекательной на фоне дивидендов ряда намного более крупных и стабильных компаний — и уж тем более на фоне облигаций, фондов денежного рынка и вкладов.
Что в итоге
«Ренессанс-страхование» — довольно крупная универсальная независимая страховая компания. Ее сфера деятельности и диверсифицированный бизнес позволяют неплохо себя чувствовать даже в период высоких ставок в экономике.
Компания развивается как органически, не боясь быть первопроходцем и новатором, так и за счет покупки бизнеса конкурентов. Так, в четвертом квартале «Ренессанс-страхование» закрыла две сделки, которые должны положительно сказаться на ее результатах уже по итогам этого года.
С другой стороны, доля рынка компании невелика, а большинство ее конкурентов входят в крупные холдинги, что дает им некоторые преимущества. В последнее время «Ренессанс-страхование» начала выплачивать дивиденды, но их доходность скудна.
Также стоит отметить, что компания по нынешним временам не особо дешево оценена по мультипликаторам, но это результат того, что инвесторы положительно относятся к «Ренессанс-страхованию» в трудные времена: за последний год индекс Мосбиржи снизился примерно на 20%, а котировки акций компании даже немного подросли.
«Ренессанс-страхование» — одна из немногих публичных компаний, которая выигрывает от высокой ключевой ставки и дает своим акционерам возможность инвестировать в консервативный портфель. Проанализируем финансовые показатели компании и то, насколько привлекательны ее акции в нынешних экономических условиях.
Что нужно знать о компании
«Ренессанс-страхование» более 25 лет работает на страховом рынке, у нее более пяти миллионов клиентов. Компания выделяет три сегмента бизнеса.
Страхование жизни. За это отвечает дочерняя компания «Ренессанс-жизнь». Она продает полисы инвестиционного страхования жизни, или ИСЖ, и накопительного страхования жизни — НСЖ, а также занимается кредитным и рисковым страхованием. По итогам 2023 года доля «Ренессанс-жизни» на рынке страхования жизни составила 7,3%, что позволило ей занять пятое место среди конкурентов.
В последние годы сферы бизнеса этого сегмента демонстрировали разнонаправленную динамику. Так, объем страховых премий
по НСЖ рос высокими темпами — с 2020 по 2023 год с 7,7 до 32,2 млрд рублей. Результат за девять месяцев 2024 года еще выше — 46,5 млрд рублей.
Объем страховых премий по ИСЖ, напротив, с 2020 по 2023 год снизился с 24,6 до 12,7 млрд рублей, а за девять месяцев 2024 года составил всего лишь 7 млрд рублей. И это неудивительно: еще несколько лет назад этот продукт публично критиковало руководство ЦБ РФ за непрозрачность и низкую доходность, а бывший президент «Ренессанс-страхования» в интервью соглашался с этой оценкой, предполагая, что вместо ИСЖ будут активнее продаваться другие страховые продукты — например, НСЖ. Так и вышло.
Кредитное и рисковое страхование же продемонстрировало смешанную динамику: объем страховых премий по данному направлению то увеличивался, то уменьшался. Так, в 2021 году он достиг максимального значения за последние годы — 27,2 млрд рублей, а по итогам 2023 года — 14,9 млрд рублей. Результат за девять месяцев 2024 года — 9,6 млрд рублей.
Общая динамика объема страховых премий сегмента в целом растущая: за период с 2020 по 2023 год он увеличился с 45,7 до 59,8 млрд рублей, а за девять месяцев 2024 года составил 63,2 млрд рублей.
Другие виды страхования. В этом сегменте основное направление бизнеса «Ренессанс-страхования» — автострахование и дополнительное медицинское страхование, или ДМС. Компания продает полисы каско, ОСАГО, страхует грузы и недвижимость. По итогам 2023 года «Ренессанс-страхование» заняла на этом рынке восьмое место с долей 4,2%.
Динамика всех основных направлений бизнеса сегмента умеренно растущая. Так, объем страховых премий в сфере автострахования прибавил с 21,1 до 38,1 млрд рублей с 2020 по 2023 год, а за девять месяцев 2024 составил 33,2 млрд рублей.
Полисы ДМС принесли компании 6,5 млрд рублей страховых премий в 2020 году, а в 2023 — 10,1 млрд рублей, почти столько же — за девять месяцев 2024 года. Объем страховых премий по прочим видам страхования вырос с 9,6 до 15,4 млрд рублей с 2020 по 2023 год, а за девять месяцев 2024 составил 11,8 млрд рублей.
Общая динамика сегмента также положительная: рост объема страховых премий с 37,1 до 63,7 млрд рублей с 2020 по 2023 год, а результат за девять месяцев 2024 года — 55 млрд рублей.
Прочая деятельность. К этому сегменту относятся четыре дочерние компании «Ренессанс-страхования» с бизнесом в смежных областях:
Компания «Спутник — управление капиталом» занимается доверительным управлением финансами страховых компаний и пенсионных фондов.
Маркетплейс медицинских услуг Budu.
Проект в сфере ментального здоровья «Просебя».
Созданный в середине 2024 года негосударственный пенсионный фонд «Ренессанс-накопления».
Управление активами — основное направление деятельности этого сегмента. С его помощью «Ренессанс-страхование» получает доход от собранных компанией страховых премий.
Объем инвестиционных активов в 2020 году составлял 134 млрд рублей, а по итогам девяти месяцев 2024 года — уже 204 млрд рублей. Новые клиентские деньги размещаются под высокие ставки, постепенно увеличивая общий процентный доход.
Структура инвестиционных активов «Ренессанс-страхования» по типам по итогам 1п2024
Сколько зарабатывает компания
«Ренессанс-страхование» стабильно наращивает объем страховых премий, и, судя по динамике, результат за 2024 год превысит показатели предыдущего года. А вот чистая прибыль компании волатильна. На нее влияет переоценка инвестиционного портфеля «Ренессанс-страхования»: например, в 2023 году, когда стоимость финансовых активов росла после падения годом ранее, компания зафиксировала серьезную прибыль от этого направления. В кризисные времена ситуация обратная.
Чистый долг компании постоянно отрицательный: объем денег и их эквивалентов на ее счетах стабильно больше объема полученных займов.
Финансовые показатели «Ренессанс-страхования» по годам, млрд рублей
Акционерный капитал компании
У «Ренессанс-страхования» нет контролирующего акционера, а в свободном обращении находится довольно большая доля акций — 34,3%. Правда, в компании указывают, что 8,2% из них владеют крупные инвестиционные структуры, которые следуют стратегии фондов прямых инвестиций и портфельного инвестирования.
Структура акционерного капитала «Ренессанс-страхования» по состоянию на 15.11.2024
Компания не раскрывает своих бенефициаров, но если вспомнить IPO в 2021 году, то тогда среди акционеров фигурировали бывший президент и председатель совета директоров компании Борис Йордан, бизнесмен Роман Абрамович и его партнеры, а также фонд Baring Vostok. В мае 2024 года объявили, что «Восток-инвестиции» приобрела 8,9% в акционерном капитале «Ренессанс-страхования» в рамках разделения бизнеса Baring Vostok на российскую и международную части.
Как дела с дивидендами
Согласно дивидендной политике, «Ренессанс-страхование» стремится к выплате не менее 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов на полугодовой основе. При этом будут учитываться фактические и прогнозные регуляторные нормативы и обязательства, а также планы компании по сделкам слияния и поглощения.
На момент подготовки этого материала «Ренессанс-страхование» три раза за свою публичную историю выплатила дивиденды: дважды за 2023 год и однажды — за девять месяцев 2024.
Дивиденды «Ренессанс-страхования»
Почему акции компании могут вырасти
Есть несколько причин, которые могут способствовать росту котировок акций «Ренессанс-страхования».
Компании не страшны высокие ставки в экономике. Если упрощенно и немного условно описать бизнес страховой компании, то он заключается в следующем: она привлекает деньги под отрицательный процент — обычно страховые премии выше, чем страховые выплаты и операционные расходы, — и получает инвестиционный доход от них.
В материалах для инвесторов «Ренессанс-страхование» приводит примерно такое же описание, но другими словами: компания оценила свой инвестиционный портфель в четыре раза больше капитала и пишет, что это возможность для акционеров инвестировать в консервативный портфель с «бесплатным плечом» 4:1.
Таким образом, «Ренессанс-страхование», с одной стороны, не несет больших расходов по кредитам из-за отрицательного чистого долга, а с другой — хорошо зарабатывает, в основном на депозитах и облигациях, которые сейчас приносят высокие проценты.
Это диверсифицированный растущий бизнес. Выше мы уже описывали, что у компании несколько направлений бизнеса, причем они дополняют и компенсируют возможные проблемы друг друга.
Например, снижение объема страховых премий по полисам ИСЖ компенсировалось их увеличением по НСЖ. Есть диверсификация и по клиентам: «Ренессанс-страхование» в материалах для инвесторов сообщает, что среди них примерно поровну физических и юридических лиц.
Компания также не боится одной из первых выходить в новые сегменты: стала первопроходцем в страховании каршеринга и сейчас ее доля рынка в нем составляет около 60%. Также «Ренессанс-страхование» страхует беспилотные грузовики, а еще вместе с «Яндекс Такси» запустила первый на рынке однодневный полис ОСАГО.
Стоит отметить, что у компании все хорошо с распределением риска: по состоянию на конец первого полугодия 2024 года максимальная возможная выплата составляет лишь 0,5% собственного капитала «Ренессанс-страхования».
Кроме того, компания работает на растущем рынке и в последние кварталы растет даже быстрее, чем весь рынок.
Объем страхового рынка по годам, трлн рублей
Есть скрытый потенциал роста. Если индекс Мосбиржи вернется к росту, то это положительно скажется на котировках многих компаний. Ведь чистая прибыль «Ренессанс-страхования» в 2024 году снизилась из-за нелучших результатов инвестиционного портфеля — и это совершенно не удивительно с учетом динамики облигационного и фондового рынка. Но тут есть и потенциал для положительной переоценки инвестиционного портфеля компании, если в следующем году индекс Мосбиржи и цены на облигации оттолкнутся ото дна и перейдут к росту.
Дивиденды. Регулярная выплата дивидендов — это положительный момент в глазах российских инвесторов. Если компания продолжит эту практику, то при снижении ключевой ставки и, следовательно, доходностей облигаций и вкладов «Ренессанс-страхование» может стать интересной дивидендной историей.
Почему акции компании могут упасть
Стоит сказать и о причинах, которые могут помешать росту котировок акций «Ренессанс-страхования».
Компания занимает небольшую долю страхового рынка. Она составляет около 5%. При этом доля даже снизилась за последние годы: в 2020, еще до IPO, «Ренессанс-страхование» занимала 5,5% рынка. Это произошло за счет того, что с 2020 по 2023 год объем страхового рынка увеличился на 53% — против роста объема страховых премий компании за тот же период на 49%.
Возможно, нарастить долю мешает независимость страховщика. Многие конкуренты входят в крупные холдинги, в основном банковские, что дает им некоторые преимущества перед «Ренессанс-страхованием». Например, доступ к клиентской базе материнского холдинга и возможность кросс-продаж
по ней, использование сильного общего бренда, большие финансовые возможности.
Крупнейшие страховые компании по доле рынка за 2023 год
Возможные проблемы сектора. Согласно опросу участников страхового рынка, который проводило агентство «Эксперт РА», многие из них опасаются того, что отмена налоговых льгот по страхованию жизни может негативно сказаться на этом сегменте бизнеса.
В свою очередь, повышение утильсбора, подорожание автомобилей, а также высокие ставки в экономике, из-за которых поднялась стоимость автокредитов, могут негативно сказаться на продажах автомобилей. А это может сказаться на динамике продаж полисов автострахования.
У компании нелучшие мультипликаторы. По итогам 2023 года она оценивалась довольно недорого и продемонстрировала неплохую рентабельность. Но прибыль в 2024 году была ниже — и мультипликаторы стали менее интересными. Более того, на фоне существенного снижения котировок многие российские компании стоят еще дешевле, включая таких флагманов экономики, как «Лукойл», — и на этом фоне «Ренессанс-страхование» немного теряется.
Мультипликаторы «Ренессанс-страхования» по годам
Дивиденды могли бы быть и побольше. Аналогичная с оценкой по мультипликаторам ситуация у компании и с дивидендами: их доходность не кажется такой уж привлекательной на фоне дивидендов ряда намного более крупных и стабильных компаний — и уж тем более на фоне облигаций, фондов денежного рынка и вкладов.
Что в итоге
«Ренессанс-страхование» — довольно крупная универсальная независимая страховая компания. Ее сфера деятельности и диверсифицированный бизнес позволяют неплохо себя чувствовать даже в период высоких ставок в экономике.
Компания развивается как органически, не боясь быть первопроходцем и новатором, так и за счет покупки бизнеса конкурентов. Так, в четвертом квартале «Ренессанс-страхование» закрыла две сделки, которые должны положительно сказаться на ее результатах уже по итогам этого года.
С другой стороны, доля рынка компании невелика, а большинство ее конкурентов входят в крупные холдинги, что дает им некоторые преимущества. В последнее время «Ренессанс-страхование» начала выплачивать дивиденды, но их доходность скудна.
Также стоит отметить, что компания по нынешним временам не особо дешево оценена по мультипликаторам, но это результат того, что инвесторы положительно относятся к «Ренессанс-страхованию» в трудные времена: за последний год индекс Мосбиржи снизился примерно на 20%, а котировки акций компании даже немного подросли.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба