27 января 2025 Финам
Период неопределенности, громких высказываний и осторожных поступков похоже наступил, и вместе с инаугурацией Трампа и 200 подписанными указами в первый день, нет четкого понимания, как будет решен затянувшийся конфликт для России и какая динамика ждет российский рынок. В "Итогах недели" директор по стратегии ФГ “Финам” Ярослав Кабаков и старший инвестиционный консультант ФГ “Финам" Тимур Нигматуллин рассуждают о том, что ждет инвесторов и какие активы интересны в 2025 году. К тандему ведущих на этот раз присоединилась прекрасная Ольга Гогаладзе, без споров не обошлось, но консенсус достигнут.
Указы Трампа: что это было?
Всю прошлую неделю мировая общественность обсуждала указы Трампа, такие как запрет на получение гражданства США для рождённых в стране или другие решения. По мнению Тимура Нигматуллина, указы Трампа не могут существенно изменить ситуацию, поскольку находятся в нижней части иерархии законодательных актов. «Я не юрист, но если кто-то попытается оспорить указ в суде, то, думаю, что его легко отклонят. Законы, принятые Сенатом, Верховным судом или оспоренные в суде, как мне кажется, гораздо важнее указов Трампа», - считает он.
Трамп известен своими популистскими заявлениями, которые не всегда реализуются на практике. Например, в свой прошлый президентский срок он обещал построить стену на границе с Мексикой и заставить Мексику заплатить за это. Это заявление было ярким, и, возможно, именно оно помогло ему победить на выборах. Однако стена так и не была построена, и Мексика не заплатила за неё. «Я хочу сказать, что все эти обещания Трампа не стоит воспринимать всерьёз. Если мы хотим узнать о реальных последствиях его действий, то информация о том, что он завершит все геополитические конфликты в мире, что экономика США будет расти и что будут введены пятитысячные пошлины на импорт, не стоит воспринимать слишком серьезно», - убежден эксперт.
Великая сделка: перспективы
Что касается так называемой «Великой сделки», которую обещал Трамп и которую все ждут, то есть возможность мирного разрешения конфликта российско-украинского конфликта, то Тимур Нигматуллин сослался на данные специализированного сайта Meticulous, на котором в среднем ожидают завершения конфликта к концу декабря 2025 года. А по состоянию на апрель 2025 года вероятность завершения конфликта составляет лишь 15%. «Однако доверительный интервал очень широкий: он может произойти как в декабре, так и в июне. Но наибольшая вероятность - в декабре. Что ещё важно, эта вероятность прогнозируется на сайте с середины 2023 года, и примерный временной интервал - конец 2025 года - остаётся неизменным с этого времени. Это не волатильный показатель, что добавляет уверенности в том, что это рациональный прогноз, - считает эксперт, добавляя, что конечно, это довольно длительный период времени и никто не знает, что произойдёт за это время.
Двойной дефицит бюджета
У России существуют определённые проблемы с доходной частью бюджета. Будут ли вноситься корректировки в бюджет, и окажется ли часть российского бизнеса под дальнейшим давлением? В первую очередь, конечно, это касается нефтяной отрасли, так как доходы падают из-за сокращения объёмов экспорта углеводородов.
«Помните, около года назад мы обсуждали, чего концептуально добивались западные страны своими санкциями? Некоторые чиновники прямо говорили, что они стремились создать так называемый двойной дефицит, когда у страны одновременно возникают дефицит бюджета и дефицит счёта текущих операций, то есть платёжного баланса. В такой ситуации экономика становится очень уязвимой к внешним и внутренним факторам, которые могут её дестабилизировать.
Сейчас мы видим, что существует дефицит федерального бюджета и консолидированного бюджета с учётом регионов. И он наблюдается уже второй год подряд. Особенно меня беспокоит появление дефицита текущего счёта платёжного баланса в декабре.
Что это означает? Если вы живёте в контексте общего бюджета, для вас важен дефицит и то, можете ли вы его покрыть. Вы живёте в рублёвом мире, но хотите взаимодействовать с внешним миром. Экономика России — это экономика, которая много импортирует и много экспортирует. Внешняя торговля и торговый баланс — это важный канал влияния на российскую экономику в целом.
Если текущий счёт по какой-то причине испытывает большой дефицит или стабильно длительное время держится на существенном значении, это может привести к резкому ослаблению рубля. Вы рассчитываете федеральный бюджет, определяете налоги и выплаты, в том числе по пенсиям, а рубль ослабевает из-за дефицита платёжного баланса.
Вспомните, как в феврале 2022 года инфляция составила 7% за месяц. Из-за девальвации она сразу же добавилась к общему индексу потребительских цен, и вам нужно было пересматривать бюджет. Вся эта конфигурация становится менее устойчивой.
Начиная год, нужно обратить внимание на риски, связанные с ослаблением рубля не из-за внутренних факторов, а из-за внешнего дефицита счёта текущих операций. И ещё нужно сказать, что на самом деле российской экономикой очень хорошо управляют. Чтобы дожить с учётом всех внешних ограничений до текущего момента без существенного дефицита — это очень качественное управление», - констатирует эксперт.
Почему рубль укрепляется?
По мнению Тимура Нигматуллин, рост рубля - это немного непонятное явление, поскольку по логике сейчас нет особых причин как для ослабления рубля, так для укрепления. Счет текущих операций находится в дефиците.
Он предположил, что возможно какой-то крупный участник валютного рынка продает свою долларовую подушку безопасности. «Мы даже знаем, кто это может быть, но компания не публикует свою отчетность, поэтому мы можем только предполагать, что с высокой долей вероятности речь идет о «Сургутнефтегазе», который, вероятно, конвертирует свои средства. Возможно, триггером послужило попадание компании в список SDN, то есть в список санкций. Из-за этих санкций часть компаний избавляются от долларов, в том числе через внутренний рынок. По крайней мере, некоторые из них».
Указы Трампа: что это было?
Всю прошлую неделю мировая общественность обсуждала указы Трампа, такие как запрет на получение гражданства США для рождённых в стране или другие решения. По мнению Тимура Нигматуллина, указы Трампа не могут существенно изменить ситуацию, поскольку находятся в нижней части иерархии законодательных актов. «Я не юрист, но если кто-то попытается оспорить указ в суде, то, думаю, что его легко отклонят. Законы, принятые Сенатом, Верховным судом или оспоренные в суде, как мне кажется, гораздо важнее указов Трампа», - считает он.
Трамп известен своими популистскими заявлениями, которые не всегда реализуются на практике. Например, в свой прошлый президентский срок он обещал построить стену на границе с Мексикой и заставить Мексику заплатить за это. Это заявление было ярким, и, возможно, именно оно помогло ему победить на выборах. Однако стена так и не была построена, и Мексика не заплатила за неё. «Я хочу сказать, что все эти обещания Трампа не стоит воспринимать всерьёз. Если мы хотим узнать о реальных последствиях его действий, то информация о том, что он завершит все геополитические конфликты в мире, что экономика США будет расти и что будут введены пятитысячные пошлины на импорт, не стоит воспринимать слишком серьезно», - убежден эксперт.
Великая сделка: перспективы
Что касается так называемой «Великой сделки», которую обещал Трамп и которую все ждут, то есть возможность мирного разрешения конфликта российско-украинского конфликта, то Тимур Нигматуллин сослался на данные специализированного сайта Meticulous, на котором в среднем ожидают завершения конфликта к концу декабря 2025 года. А по состоянию на апрель 2025 года вероятность завершения конфликта составляет лишь 15%. «Однако доверительный интервал очень широкий: он может произойти как в декабре, так и в июне. Но наибольшая вероятность - в декабре. Что ещё важно, эта вероятность прогнозируется на сайте с середины 2023 года, и примерный временной интервал - конец 2025 года - остаётся неизменным с этого времени. Это не волатильный показатель, что добавляет уверенности в том, что это рациональный прогноз, - считает эксперт, добавляя, что конечно, это довольно длительный период времени и никто не знает, что произойдёт за это время.
Двойной дефицит бюджета
У России существуют определённые проблемы с доходной частью бюджета. Будут ли вноситься корректировки в бюджет, и окажется ли часть российского бизнеса под дальнейшим давлением? В первую очередь, конечно, это касается нефтяной отрасли, так как доходы падают из-за сокращения объёмов экспорта углеводородов.
«Помните, около года назад мы обсуждали, чего концептуально добивались западные страны своими санкциями? Некоторые чиновники прямо говорили, что они стремились создать так называемый двойной дефицит, когда у страны одновременно возникают дефицит бюджета и дефицит счёта текущих операций, то есть платёжного баланса. В такой ситуации экономика становится очень уязвимой к внешним и внутренним факторам, которые могут её дестабилизировать.
Сейчас мы видим, что существует дефицит федерального бюджета и консолидированного бюджета с учётом регионов. И он наблюдается уже второй год подряд. Особенно меня беспокоит появление дефицита текущего счёта платёжного баланса в декабре.
Что это означает? Если вы живёте в контексте общего бюджета, для вас важен дефицит и то, можете ли вы его покрыть. Вы живёте в рублёвом мире, но хотите взаимодействовать с внешним миром. Экономика России — это экономика, которая много импортирует и много экспортирует. Внешняя торговля и торговый баланс — это важный канал влияния на российскую экономику в целом.
Если текущий счёт по какой-то причине испытывает большой дефицит или стабильно длительное время держится на существенном значении, это может привести к резкому ослаблению рубля. Вы рассчитываете федеральный бюджет, определяете налоги и выплаты, в том числе по пенсиям, а рубль ослабевает из-за дефицита платёжного баланса.
Вспомните, как в феврале 2022 года инфляция составила 7% за месяц. Из-за девальвации она сразу же добавилась к общему индексу потребительских цен, и вам нужно было пересматривать бюджет. Вся эта конфигурация становится менее устойчивой.
Начиная год, нужно обратить внимание на риски, связанные с ослаблением рубля не из-за внутренних факторов, а из-за внешнего дефицита счёта текущих операций. И ещё нужно сказать, что на самом деле российской экономикой очень хорошо управляют. Чтобы дожить с учётом всех внешних ограничений до текущего момента без существенного дефицита — это очень качественное управление», - констатирует эксперт.
Почему рубль укрепляется?
По мнению Тимура Нигматуллин, рост рубля - это немного непонятное явление, поскольку по логике сейчас нет особых причин как для ослабления рубля, так для укрепления. Счет текущих операций находится в дефиците.
Он предположил, что возможно какой-то крупный участник валютного рынка продает свою долларовую подушку безопасности. «Мы даже знаем, кто это может быть, но компания не публикует свою отчетность, поэтому мы можем только предполагать, что с высокой долей вероятности речь идет о «Сургутнефтегазе», который, вероятно, конвертирует свои средства. Возможно, триггером послужило попадание компании в список SDN, то есть в список санкций. Из-за этих санкций часть компаний избавляются от долларов, в том числе через внутренний рынок. По крайней мере, некоторые из них».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба