31 января 2025 Тинькофф Банк
Инфляция «зависла», а кредитование продолжает замедляться
Инфляционная картина января фактически повторяет декабрьскую. Прогресса мы пока не дождались, но и ухудшения не произошло. Месяц назад такие же данные поддержали решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21%, поэтому мы ожидаем повторения такого решения и на заседании в феврале. В противовес повышенной инфляции продолжает работать замедление кредитной активности.
Инфляционные ожидания населения в январе незначительно повысились, составив 14% на 12 месяцев вперед (в декабре было 13,9%). Настроения потребителей традиционно чувствительны к росту регулируемых цен (в январе подорожали транспортные и другие услуги) и удорожанию товаров повседневного спроса, цены на которые росли в новогодний период.

Недельная инфляция с 21 по 27 января составила 0,22% н/н после +0,25% неделей ранее (мы ожидали около +0,2% н/н). Оценки годовой инфляции разнятся по методологии, но в целом уровень близок к 10% г/г. По предварительным данным, темп роста цен с поправкой на сезонность в январе близок к декабрю. В лидерах роста остаются цены на продовольствие, стоимость услуг тоже заметно повышается.

Рост цен производителей промышленных товаров в декабре ускорился до 7,9% г/г (с +3,9% в ноябре), но остался ниже долгосрочных средних и уровней 2023 года (+19% г/г). Ускорение связано с ростом цен на комплектующие, в том числе на фоне ослабления рубля. Рост цен на электроэнергию по итогам года также оказался выше среднего.

Кредитная активность в декабре продолжила замедляться уже во всех сегментах. Кредитный портфель и в розничном, и в корпоративном сегментах за месяц сократился, а годовые темпы роста замедлились до минимумов с весны 2023-го (около 14% г/г и 18% г/г соответственно). Несмотря на высокую активность первичных размещений корпоративных облигаций в конце 2024 года, вложения банков в них в декабре увеличились всего на около 200 млрд руб. Мы ожидаем замедления роста кредитного портфеля банковского сектора до менее 5% г/г в этом году.

Тем временем рост объемов депозитов в банках остался вблизи локальных рекордов — +26% г/г в декабре. За год россияне пополнили счета в банках почти на 12 трлн руб. на фоне высоких ставок по вкладам. В этом году по мере нормализации политики ЦБ инвесторы могут перевести часть средств с депозитов на фондовый рынок и тем самым поддержать его рост.
Инфляционная картина января фактически повторяет декабрьскую. Прогресса мы пока не дождались, но и ухудшения не произошло. Месяц назад такие же данные поддержали решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21%, поэтому мы ожидаем повторения такого решения и на заседании в феврале. В противовес повышенной инфляции продолжает работать замедление кредитной активности.
Инфляционные ожидания населения в январе незначительно повысились, составив 14% на 12 месяцев вперед (в декабре было 13,9%). Настроения потребителей традиционно чувствительны к росту регулируемых цен (в январе подорожали транспортные и другие услуги) и удорожанию товаров повседневного спроса, цены на которые росли в новогодний период.

Недельная инфляция с 21 по 27 января составила 0,22% н/н после +0,25% неделей ранее (мы ожидали около +0,2% н/н). Оценки годовой инфляции разнятся по методологии, но в целом уровень близок к 10% г/г. По предварительным данным, темп роста цен с поправкой на сезонность в январе близок к декабрю. В лидерах роста остаются цены на продовольствие, стоимость услуг тоже заметно повышается.

Рост цен производителей промышленных товаров в декабре ускорился до 7,9% г/г (с +3,9% в ноябре), но остался ниже долгосрочных средних и уровней 2023 года (+19% г/г). Ускорение связано с ростом цен на комплектующие, в том числе на фоне ослабления рубля. Рост цен на электроэнергию по итогам года также оказался выше среднего.

Кредитная активность в декабре продолжила замедляться уже во всех сегментах. Кредитный портфель и в розничном, и в корпоративном сегментах за месяц сократился, а годовые темпы роста замедлились до минимумов с весны 2023-го (около 14% г/г и 18% г/г соответственно). Несмотря на высокую активность первичных размещений корпоративных облигаций в конце 2024 года, вложения банков в них в декабре увеличились всего на около 200 млрд руб. Мы ожидаем замедления роста кредитного портфеля банковского сектора до менее 5% г/г в этом году.

Тем временем рост объемов депозитов в банках остался вблизи локальных рекордов — +26% г/г в декабре. За год россияне пополнили счета в банках почти на 12 трлн руб. на фоне высоких ставок по вкладам. В этом году по мере нормализации политики ЦБ инвесторы могут перевести часть средств с депозитов на фондовый рынок и тем самым поддержать его рост.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба