12 февраля 2025 БКС Экспресс | Газпром
Главное
• Основные катализаторы, которые привели к росту котировок Газпрома:
Страны ЕС активнее обсуждают возвращение к российскому газу.
Поставки в Европу через «Турецкий поток» находятся на рекордных уровнях.
Менеджмент Газпрома нацелен на рост эффективности бизнеса.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на 12 месяцев с целевой ценой 190 руб. за акцию (+29% к текущей цене), при оценке 3,2х по мультипликатору Р/Е на 2025 г. от текущей цены.
В деталях
Предполагаемые катализаторы роста стоимости акций реализовались
Новостной фон вокруг Газпрома стал позитивным. В ЕС активнее поднимается дискуссия по поводу возвращения к российскому газу. В конце января появилась информация, что к Венгрии и Словакии, которые давно выступают за возвращение к российским энергоресурсам, присоединилась еще и Германия.
На изменение настроений косвенно указывают несколько последних событий. Так, Датское энергетическое агентство выдало разрешение Nord Stream 2 AG на проведение работ по сохранению газопровода «Северный поток – 2».
Кроме того, транспортировка российского газа по «Турецкому потоку» достигла 55 млн куб. м в сутки, что совсем немного уступает историческому рекорду в 56 млн куб. м в сутки, который наблюдался в октябре 2024 г.
Помимо этих факторов, можно выделить, что компания вышла на траекторию роста эффективности бизнеса. Руководство ищет способы снизить издержки. За последние месяцы появилось несколько новостей о продаже непрофильных активов и о существенном сокращении персонала в центральном аппарате. Данная информация была позитивно принята рынком и привела к оживлению активности инвесторов в акциях Газпрома.
Цены на газ в Европе находятся на максимумах с 2023 г. на фоне низкого уровня запасов в хранилищах
Цены на газ в Европе впервые с октября 2023 г. достигли $600 за тыс. куб. м по нидерландскому бенчмарку TTF. Котировки пробили потолок ценового коридора на фоне по-прежнему высокого спроса и неопределенности с летними поставками. Истечение контракта на транзит газа через Украину привело к тому, что единственным маршрутом поставки трубопроводного метана из России в Европу стал «Турецкий поток».
Дневная погода в центральной и западной Европе держится на умеренных значениях в 0–5°С после аномально теплых зим в 2023–2024 гг. По состоянию на 11 февраля в хранилищах европейских стран запасы были на уровне 47% от максимального объема. Это самое низкое значение с 2022 г.
Однако тогда не было необходимости снижать расходы и заранее пополнять запасы, так как был доступ к относительно недорогому российскому газу. По нормам ЕС к началу отопительного сезона в ноябре подземные газохранилища должны быть заполнены на 90%.
Идея показала доходность, даже несмотря на сильный негатив после заявлений об отмене дивидендов
Идея показала доходность 12% за три месяца, что на 2 п.п. выше наших ожиданий. При этом индекс за то же время вырос на 14%. Небольшое отставание от бенчмарка можно объяснить неожиданным заявлением Антона Силуанова, что Минфин не ожидает дивидендов от Газпрома в 2025 г.
Даже несмотря на существенный негатив и падение акций на 5% за один торговый день, идея смогла достичь целевой доходности за отведенный срок. Сохраняем долгосрочный «Позитивный» взгляд на акции Газпрома и целевую цену в 190 руб. за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба