14 февраля 2025 БКС Экспресс
Совет директоров Банка России на заседании 14 февраля оставил ставку на уровне 21%. Регулятор по-прежнему считает, что спрос существенно превышает предложение, но видит признаки начала охлаждения экономики и необходимость сохранения высокой ставки в течение длительного времени.
Главное
• Банк России ожидаемо не стал менять уровень ключевой ставки.
• Кредитная активность слабая: корпоративный кредит инфляционно нейтральный, а кредит для физлиц — дезинфляционный.
• Ожидаем слабый рост экономики: сохранение роста необходимо, при этом замедлить инфляцию до 4% в этом году планов нет, реальные ставки останутся на уровне около 10%.
• Разворот на рынке труда: спрос на рабочую силу снижается, желание поменять работу и повысить доход сохраняется, а зарплаты растут медленнее.
В деталях
Ожидаемое решение, но появились новые формулировки
Как мы и ожидали, Банк России не стал менять уровень ключевой ставки. Есть признаки, что экономика начинает охлаждаться, но спрос все еще сильно превышает предложение. По мнению регулятора, необходимо сохранять ставку высокой в течение длительного времени.
Согласно базовому сценарию Банка России, инфляция в декабре этого года составит 7–8% относительно декабря 2024 г. Этот прогноз на 1 процентный пункт (п.п.) превышает консенсус и указывает на наличие иных сценариев.
Повышая прогноз по инфляции (на 4 п.п. по сравнению с октябрьской оценкой), Банк России дает себе больше пространства в части принятия решения по ставке. Траектория ставки в этом году может быть очень непредсказуемой. Если инфляция, согласно базовому прогнозу, будет на 1 п.п. ниже, то это не значит, что ставка должна быть ниже на 1 п.п.
Ждем 16% на конец года
Базовый сценарий БКС предполагает начало цикла снижения ставки в июне с достижением уровня 16% на конец года и 19,5% в среднем за год. Наша оценка ниже консенсуса (20,5%) и ближе к нижней границе прогноза ЦБ.
Ожидаемая статистика и публикации
14 февраля. Отчет по инфляции в РФ за январь
19 февраля. Оперативные данные по инфляционным ожиданиям
19 февраля. Недельная инфляция в РФ
19-26 февраля. Обзоры ЦБ «Оценка трендовой инфляции» и «Динамика потребительских цен»
26 февраля. Резюме обсуждения ключевой ставки
26 февраля. Комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России
Главное
• Банк России ожидаемо не стал менять уровень ключевой ставки.
• Кредитная активность слабая: корпоративный кредит инфляционно нейтральный, а кредит для физлиц — дезинфляционный.
• Ожидаем слабый рост экономики: сохранение роста необходимо, при этом замедлить инфляцию до 4% в этом году планов нет, реальные ставки останутся на уровне около 10%.
• Разворот на рынке труда: спрос на рабочую силу снижается, желание поменять работу и повысить доход сохраняется, а зарплаты растут медленнее.
В деталях
Ожидаемое решение, но появились новые формулировки
Как мы и ожидали, Банк России не стал менять уровень ключевой ставки. Есть признаки, что экономика начинает охлаждаться, но спрос все еще сильно превышает предложение. По мнению регулятора, необходимо сохранять ставку высокой в течение длительного времени.
Согласно базовому сценарию Банка России, инфляция в декабре этого года составит 7–8% относительно декабря 2024 г. Этот прогноз на 1 процентный пункт (п.п.) превышает консенсус и указывает на наличие иных сценариев.
Повышая прогноз по инфляции (на 4 п.п. по сравнению с октябрьской оценкой), Банк России дает себе больше пространства в части принятия решения по ставке. Траектория ставки в этом году может быть очень непредсказуемой. Если инфляция, согласно базовому прогнозу, будет на 1 п.п. ниже, то это не значит, что ставка должна быть ниже на 1 п.п.
Ждем 16% на конец года
Базовый сценарий БКС предполагает начало цикла снижения ставки в июне с достижением уровня 16% на конец года и 19,5% в среднем за год. Наша оценка ниже консенсуса (20,5%) и ближе к нижней границе прогноза ЦБ.
Ожидаемая статистика и публикации
14 февраля. Отчет по инфляции в РФ за январь
19 февраля. Оперативные данные по инфляционным ожиданиям
19 февраля. Недельная инфляция в РФ
19-26 февраля. Обзоры ЦБ «Оценка трендовой инфляции» и «Динамика потребительских цен»
26 февраля. Резюме обсуждения ключевой ставки
26 февраля. Комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба