19 февраля 2025 T-Investments
Промышленные металлы и сталь в четвертом квартале 2024-го: динамика цен и прогнозы
Цены на медь: итоги 2024 года и прогноз на 2025
На конец четвертого квартала 2024-го стоимость меди снизилась на 11% кв/кв, в то время как средняя цена меди за квартал осталась примерно на уровне третьего квартала.
В конце сентября котировки меди (как и других промышленных металлов) отреагировали заметным ростом на объявление масштабных стимулирующих мер властями КНР. В дальнейшем цены скорректировались.
Снижение стоимости меди и других промышленных металлов продолжилось в начале ноября после победы Дональда Трампа на президентских выборах в США. Участники рынка опасались, что политика нового президента приведет к более крепкому доллару США и негативно скажется на спросе на промышленные металлы из-за торговых войн.
По оценкам Норникеля, по итогам 2024 года мировой рынок рафинированной меди (конечного продукта из данного металла) был в незначительном дефиците, на уровне 200 тысяч тонн, или менее 1% годового объема потребления.
В 2025 году Норникель ожидает, что рынок меди будет находиться в сбалансированном положении на фоне роста спроса и предложения на 2—3%. При этом драйверами роста спроса будут по-прежнему выступать сектор возобновляемых источников энергии и отрасль электромобилей.
Никель: рыночный профицит и ожидания на 2025 год
По итогам четвертого квартала 2024 года стоимость никеля снизилась на 12% кв/кв, а средняя цена за квартал — на 2% кв/кв. Основные факторы, которые влияли на стоимость никеля в четвертом квартале, аналогичны таковым на рынке меди.
Однако дополнительное давление на цены в течение всего года оказывал избыток предложения никеля, который наблюдается уже третий год подряд, из-за высоких объемов добычи в Индонезии.
По оценкам Норникеля, за 2024 год профицит на мировом рынке никеля составил около 150 тысяч тонн, или 4,4% годового объема потребления. В 2025 году компания ожидает, что в абсолютном выражении профицит останется на аналогичном уровне, однако относительно потребления снизится до 4,2%.
Необходимо отметить, что, по данным Норникеля, на декабрь 2024-го около 40% производителей несли убытки при спотовых ценах (около $15—16 тысяч за тонну) из-за роста предложения металла со стороны Индонезии, которая добывает более 50% никеля в мире.
Подобные ценовые уровни неустойчивы для производителей, а значит, не могут сохраняться в течение длительного периода. Низкие цены на никель влекут за собой постепенное закрытие наиболее неэффективных производств, что снижает объем предложения металла и может привести к образованию дефицита и росту цен.
Алюминий: рост цен на глинозем и перспективы
За четвертый квартал 2024-го стоимость алюминия снизилась на 3% кв/кв. Однако средняя цена за квартал выросла на 8% кв/кв. Этому способствовал рост средних цен на глинозем (на 38% кв/кв), который используется для производства алюминия.
Нехватка данного сырья на рынке возникла после введения в октябре 2024-го властями Гвинеи запрета для компании Guinea Alumina Corporation на экспорт бокситов, а именно алюминевой руды, из которой производят глинозем и в дальнейшем алюминий. Данные меры привели к рекордным ценам на глинозем в начале декабря прошлого года. В дальнейшем цены немного снизились, но все равно остались на повышенном уровне.
Согласно данным компании Shanghai Metals Market, в 2024 году мировой рынок алюминия находился в сбалансированном положении с точки зрения соотношения спроса и предложения. Аналогичная ситуация ожидается и в 2025 году.
Рынок стали: почему цены растут только в Китае?
В четвертом квартале 2024-го средние цены на сталь (горячекатаный прокат) в Китае и США выросли на 3% и 2% кв/кв соответственно, в то время как в Северной Европе снизились на 10% кв/кв.
В то же время цена на сталь на конец четвертого квартала 2024-го выросла только в Китае — на 5% кв/кв, в то время как в США и Северной Европе снизилась на 4% и 7% кв/кв соответственно.
В начале октября прошлого года поддержку ценам на сталь на мировом рынке оказали объявленные в конце сентября властями КНР масштабные стимулирующие меры.
Однако в дальнейшем стало очевидно, что данных мер будет недостаточно для восстановления строительного сектора страны, который потребляет значительную часть производимой стали в КНР.
В связи с пониженным спросом на сталь на внутреннем рынке Китай нарастил экспорт, что оказывает давление на цены на других рынках, в первую очередь в Индии и Европе. При этом слабый спрос на рынках ЕС (так же как и в США) оказывает дополнительный негативный эффект на цены в регионе.
Введение пошлин администрацией Дональда Трампа в отношении других стран может оказать поддержку ценам на сталь на внутреннем рынке США в текущем году, однако это, скорее всего, будет негативно влиять на стоимость стали на других рынках.
Согласно оценке второго крупнейшего производителя стали в мире ArcelorMittal, в 2025 году потребление стали в Китае, который производит и потребляет более 50% выпускаемой стали в мире, останется примерно на уровне прошлого года.
В то же время компания ожидает, что мировое видимое потребление стали без учета Китая вырастет на 2,5—3,5% в 2025 году. Это станет возможно за счет пополнения запасов стальной продукции у потребителей и металлотрейдеров. Запасы сейчас находятся на низких уровнях, особенно в Европе.
Прогнозы цен на металлы в 2025 году
Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, в 2025 году наибольшим ростом могут отметиться цены на сталь в Европе и Китае. Также аналитики ждут небольшого увеличения цен на никель.
В то же время цены на медь, алюминий и сталь в США уже находятся вблизи прогнозных значений средних цен на 2025 год.
Прогнозы цен на металлы в 2025 году
Какие акции металлургических компаний выбрать?
Мы выделяем акции НЛМК. Наш рейтинг по акциям компании «покупать» с целевой ценой 180 рублей за бумагу, потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 29%.
Во втором полугодии 2024-го наблюдалось снижение спроса на сталь на внутреннем рынке из-за высокой ключевой ставки и отмены ряда популярных льготных ипотечных программ летом 2024 года. Скорее всего, пониженный спрос сохранится и в первом полугодии 2025-го.
Однако мы все равно позитивно смотрим на перспективы НЛМК по следующим причинам.
Компания выглядит более выигрышно, по сравнению с ММК и Северсталью, за счет сохранения высокой доли экспортных поставок (>30%). В связи с чем НЛМК в меньшей степени подвержена негативному эффекту от снижения спроса на сталь в России.
Кроме того, компания не находится в цикле высоких капитальных затрат, поэтому НЛМК может выплатить высокие, в сравнении с конкурентами, дивиденды за 2024 год (по нашей оценке, 18—20 рублей на акцию).
Акции НЛМК по-прежнему торгуются недорого по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2025 год (3,4x) относительно исторического среднего (более 5x).
Цены на медь: итоги 2024 года и прогноз на 2025
На конец четвертого квартала 2024-го стоимость меди снизилась на 11% кв/кв, в то время как средняя цена меди за квартал осталась примерно на уровне третьего квартала.
В конце сентября котировки меди (как и других промышленных металлов) отреагировали заметным ростом на объявление масштабных стимулирующих мер властями КНР. В дальнейшем цены скорректировались.
Снижение стоимости меди и других промышленных металлов продолжилось в начале ноября после победы Дональда Трампа на президентских выборах в США. Участники рынка опасались, что политика нового президента приведет к более крепкому доллару США и негативно скажется на спросе на промышленные металлы из-за торговых войн.
По оценкам Норникеля, по итогам 2024 года мировой рынок рафинированной меди (конечного продукта из данного металла) был в незначительном дефиците, на уровне 200 тысяч тонн, или менее 1% годового объема потребления.
В 2025 году Норникель ожидает, что рынок меди будет находиться в сбалансированном положении на фоне роста спроса и предложения на 2—3%. При этом драйверами роста спроса будут по-прежнему выступать сектор возобновляемых источников энергии и отрасль электромобилей.
Никель: рыночный профицит и ожидания на 2025 год
По итогам четвертого квартала 2024 года стоимость никеля снизилась на 12% кв/кв, а средняя цена за квартал — на 2% кв/кв. Основные факторы, которые влияли на стоимость никеля в четвертом квартале, аналогичны таковым на рынке меди.
Однако дополнительное давление на цены в течение всего года оказывал избыток предложения никеля, который наблюдается уже третий год подряд, из-за высоких объемов добычи в Индонезии.
По оценкам Норникеля, за 2024 год профицит на мировом рынке никеля составил около 150 тысяч тонн, или 4,4% годового объема потребления. В 2025 году компания ожидает, что в абсолютном выражении профицит останется на аналогичном уровне, однако относительно потребления снизится до 4,2%.
Необходимо отметить, что, по данным Норникеля, на декабрь 2024-го около 40% производителей несли убытки при спотовых ценах (около $15—16 тысяч за тонну) из-за роста предложения металла со стороны Индонезии, которая добывает более 50% никеля в мире.
Подобные ценовые уровни неустойчивы для производителей, а значит, не могут сохраняться в течение длительного периода. Низкие цены на никель влекут за собой постепенное закрытие наиболее неэффективных производств, что снижает объем предложения металла и может привести к образованию дефицита и росту цен.
Алюминий: рост цен на глинозем и перспективы
За четвертый квартал 2024-го стоимость алюминия снизилась на 3% кв/кв. Однако средняя цена за квартал выросла на 8% кв/кв. Этому способствовал рост средних цен на глинозем (на 38% кв/кв), который используется для производства алюминия.
Нехватка данного сырья на рынке возникла после введения в октябре 2024-го властями Гвинеи запрета для компании Guinea Alumina Corporation на экспорт бокситов, а именно алюминевой руды, из которой производят глинозем и в дальнейшем алюминий. Данные меры привели к рекордным ценам на глинозем в начале декабря прошлого года. В дальнейшем цены немного снизились, но все равно остались на повышенном уровне.
Согласно данным компании Shanghai Metals Market, в 2024 году мировой рынок алюминия находился в сбалансированном положении с точки зрения соотношения спроса и предложения. Аналогичная ситуация ожидается и в 2025 году.
Рынок стали: почему цены растут только в Китае?
В четвертом квартале 2024-го средние цены на сталь (горячекатаный прокат) в Китае и США выросли на 3% и 2% кв/кв соответственно, в то время как в Северной Европе снизились на 10% кв/кв.
В то же время цена на сталь на конец четвертого квартала 2024-го выросла только в Китае — на 5% кв/кв, в то время как в США и Северной Европе снизилась на 4% и 7% кв/кв соответственно.
В начале октября прошлого года поддержку ценам на сталь на мировом рынке оказали объявленные в конце сентября властями КНР масштабные стимулирующие меры.
Однако в дальнейшем стало очевидно, что данных мер будет недостаточно для восстановления строительного сектора страны, который потребляет значительную часть производимой стали в КНР.
В связи с пониженным спросом на сталь на внутреннем рынке Китай нарастил экспорт, что оказывает давление на цены на других рынках, в первую очередь в Индии и Европе. При этом слабый спрос на рынках ЕС (так же как и в США) оказывает дополнительный негативный эффект на цены в регионе.
Введение пошлин администрацией Дональда Трампа в отношении других стран может оказать поддержку ценам на сталь на внутреннем рынке США в текущем году, однако это, скорее всего, будет негативно влиять на стоимость стали на других рынках.
Согласно оценке второго крупнейшего производителя стали в мире ArcelorMittal, в 2025 году потребление стали в Китае, который производит и потребляет более 50% выпускаемой стали в мире, останется примерно на уровне прошлого года.
В то же время компания ожидает, что мировое видимое потребление стали без учета Китая вырастет на 2,5—3,5% в 2025 году. Это станет возможно за счет пополнения запасов стальной продукции у потребителей и металлотрейдеров. Запасы сейчас находятся на низких уровнях, особенно в Европе.
Прогнозы цен на металлы в 2025 году
Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, в 2025 году наибольшим ростом могут отметиться цены на сталь в Европе и Китае. Также аналитики ждут небольшого увеличения цен на никель.
В то же время цены на медь, алюминий и сталь в США уже находятся вблизи прогнозных значений средних цен на 2025 год.
Прогнозы цен на металлы в 2025 году
Какие акции металлургических компаний выбрать?
Мы выделяем акции НЛМК. Наш рейтинг по акциям компании «покупать» с целевой ценой 180 рублей за бумагу, потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 29%.
Во втором полугодии 2024-го наблюдалось снижение спроса на сталь на внутреннем рынке из-за высокой ключевой ставки и отмены ряда популярных льготных ипотечных программ летом 2024 года. Скорее всего, пониженный спрос сохранится и в первом полугодии 2025-го.
Однако мы все равно позитивно смотрим на перспективы НЛМК по следующим причинам.
Компания выглядит более выигрышно, по сравнению с ММК и Северсталью, за счет сохранения высокой доли экспортных поставок (>30%). В связи с чем НЛМК в меньшей степени подвержена негативному эффекту от снижения спроса на сталь в России.
Кроме того, компания не находится в цикле высоких капитальных затрат, поэтому НЛМК может выплатить высокие, в сравнении с конкурентами, дивиденды за 2024 год (по нашей оценке, 18—20 рублей на акцию).
Акции НЛМК по-прежнему торгуются недорого по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2025 год (3,4x) относительно исторического среднего (более 5x).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба