🤔Чтобы понять причины происходящего, обратимся к операционной деятельности компании:
🔍Объем производства стали в четвертом квартале упал на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако вырос на 8,8% по отношению к предыдущему кварталу.
🔹Продажи металлопродукции увеличились на 14% в годовом исчислении и на 5,5% в поквартальном.
🔸Продажа продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) показала прирост на 6% в сравнении с прошлым годом, но упала на 3,4% по сравнению с третьим кварталом.
☝️За год объем производства стали уменьшился на 8%, тогда как общие продажи продукции поднялись на 1%, включая продукцию с ВДС, увеличились на 7%.
🔔На первый взгляд кажется, что результаты неплохие, и Северсталь избежала проблем, коснувшихся ММК. Однако это обманчивое впечатление. Увеличение продаж при снижении объемов производства зачастую связано с распродажей запасов или продажей чужой продукции. В данном случае последнее верно: приобретенный ранее металлотрейдер "А ГРУПП" повлиял на отчетность, поскольку значительная доля проданной продукции не производилась непосредственно на предприятиях Северстали.
❗️Теперь рассмотрим влияние операций на финансовые показатели:
😎Выручка в четвертом квартале увеличилась на 3% в годовом выражении, но снизилась на 8% относительно предыдущего квартала. Годовая выручка поднялась на 14%.
Показатель EBITDA в четвертом квартале резко упал на 35%. Годовые итоги оказались несколько лучше, но также демонстрируют снижение на 9%.
📉Несмотря на рост выручки, рентабельность сжалась с 36% до 29% за год и до 23% в последнем квартале. Причиной стало приобретение металлотрейдера, чьи продажи включены в общую выручку, но имеют меньшую маржу по сравнению с продукцией собственного производства.
💸Свободный денежный поток сократился на 19% за год, а в четвертом квартале даже ушел в минус. Основной фактор — увеличение капитальных расходов на 40% в четвертом квартале и на 63% за год. Северсталь успешно исполнила прогнозы по капитальным вложениям, что внушает доверие к её планам на будущее. Однако такие инвестиции приведут к дальнейшему снижению свободного денежного потока, особенно если строительный сектор не покажет значительного улучшения. Следовательно, ожидать дивидендов при таких условиях в ближайшее время не стоит.
☝️Запасы наличных средств у Северстали почти исчерпаны, и выплата дивидендов возможна лишь через займы. Четвертый квартал показал, что компания предпочитает избегать этого шага. Надеюсь, такая стратегия сохранится и в дальнейшем, открывая возможности для покупки акций этой качественной компании, переживающей временные трудности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба