25 февраля 2025 Финам Богатырев Семен
Общий финансово-экономический фон создает основу для иррационального поведения инвесторов: ситуация неопределённости, отсутствия информации для финансового планирования, нервозность провоцирует превалирование психологических концепций и эвристик при принятии финансовых решений, как это описывается в теории поведенческих финансов.
Продолжаются валютные войны, вводятся новые санкции. Но рынки реагируют не на фактические действия правительств, а на высказывание политиков: «лает, но не кусает». Это пример работы эвристики доступности: вероятность прогнозов, определяющих финансовые показатели искажается общим эмоциональным фоном, заставляя лицо, принимающее финансовое решение неправомерно реалиям завышать (или занижать) её. То есть, если бы лицо, принимающее финансовые решения не находилось под впечатлением искажающей его действия информации, это лицо определило бы вероятность события по-другому.
Все меры новой американской администрации направлены на дефляцию. Снижение налогов на доходы в Америке будет, по всей видимости, компенсировано доходами от тарифов.
Во время переговоров в Эр-Рияде у инвесторов европейского fixed income сработал когнитивный диссонанс: долговой рынок Европы припал.
В то же время у российских инвесторов сработала эвристика избыточной реакции: премия за риск инвестирования в российские акции на 14 февраля составила 6,8%, что соответствует уровню конца 2021 года. Российский рынок акций стал быстро расти после новости о телефонном разговоре президента России Владимира Путина и президента США Дональда Трампа, темой которого было урегулирование ситуации на Украине. За неделю индекс Мосбиржи прибавил почти 10%, а объемы торгов на фондовом рынке стали рекордными.
На прошлой неделе у аналитиков, использующих поведенческие финансы, случилось грандиозное событие: в глобальном масштабе предоставилась возможность измерения действия эвристики якорения.
Оказалось, что даже в стране-лидере технологий бухгалтерского учета и корпоративных финансов у лиц, принимающих решения, нет понимания о реальной величине стоимости при расходовании государственных бюджетных средств страны. Более того, реформаторы заявили, что в некоторых видах расходов отсутствуют коды бюджетной классификации расходов.
При этом в международном межгосударственном финансировании размер выделенной помощи был оценен страной-донором в размере $350 млрд, а страной-получателем помощи - в размере $98,5 млрд. Проведенное исследование на тему применения эвристики якорения в этом кейсе показало следующее:
Очень интересен результат исследования: среднее значение 266 млрд долларов, медиана – 238 млрд долларов, что лишь немного превышает среднее двух крайних позиций стран: 225 млрд долларов.
По данным страхового рынка можно сделать вывод о том, что у российских страхователей работает сейчас эвристика доступности. В стране активно растет спрос на страхование от террористических актов и диверсий и, соответственно, существенно увеличиваются лимиты по таким договорам. Тарифы на этот вид страхования составляют 5-7% от лимита ответственности, это недешево.
У инвесторов в оборонные компании сработала эвристика доступности. На неделе с 17.02.25 на новостях о возможном прекращении помощи США и увеличении помощи Европой акции американских военных компаний просели, а европейских - выросли.
Эвристика доступности сработала у конкурентов биржи ByBit, которые активно и бесплатно помогали этой бирже во время случившихся у нее трудностей.
Эвристика избыточной реакции сработала у инвесторов в акции Baidu: на данных о фактической прибыли меньше ожидавшейся они припали.
На информации о том, что Маск может купить заводы Nissan в Америке у инвесторов Nissan сработала теория перспектив – цена акций выросла.
Гендерные отличия инвесторов
В 2019 – 2024 годах на фокус группе инвесторов, половина которых были мужчины, половина – женщины, автором было проведено исследование по сравнению результатов эффективности их инвестиций. Исследование показало, что в среднем женщины-инвесторы более эффективны, чем мужчины. Так, например, в ковидном 2020 - 2021 году средняя эффективность женщин-инвесторов составила 15%, в то время, как убытки инвесторов-мужчин достигали 70%!
Особенности экономического гендерного поведения изучались многими исследователями поведенческих финансов и поведенческой экономики. Проведенное недавно исследование снова выявило особенности женских экономических решений.
Сначала респондентам был предложен такой опрос. Вы покупаете стул. Вы выбрали модель за 5900 руб. Хотите купить 4 стула на сумму 23600, списав при этом 4000 рублей бонусов, оставшихся после покупки шикарной двухспальной кровати. Всего вы собираетесь потратить с учетом списания бонусов 19600 руб. На кассе вам говорят, что цена на стул изменилась и равна сейчас 7250, на ценниках стоит старая цена, но вам продадут 4 стула по старой цене. Но баллы списать при этом нельзя, так как цена 5900 при списании баллов и скидке составит более 50% от цены, а это запрещено программой лояльности. То есть, вы заплатите 23600. При этом вы «экономите» 5400: разница существующей цены и цены на ценнике, по которой вам продадут стулья. Ваши действия.
Опрос:
Опрос показывает, что в большинстве респонденты, принимающие экономическое решение, иррациональны: с экономической точки зрения покупать стулья дороже не выгодно. Нерациональное поведение участников объясняется теорией перспектив. Но если мы посмотрим на результаты опросов с гендерной точки зрения, то мы увидим следующее:
Какие выводы можно сделать по этим данным? Являются ли женщины менее рациональными, чем мужчины? А может быть, так, вообще, нельзя ставить вопрос? Вот как на эту тему высказалась та же самая фокус-группа:
Если отвергнуть версию с сексизмом, то респонденты приходят к тому же выводу, который сделала исследовательница и автор популярной книги об особенностях экономического поведения женщин, которая в своем интервью-презентации книги заявила: «вопрос не в рациональности, а в том, что мы (женщины), просто по-другому принимаем решения»! Интересные результаты подобных исследований - женщина – инвестор на сегодняшних рынках.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба