28 февраля 2025 | Ozon Кот.Финанс
OZON – мой любимый магазин, ведь он экономит время. Это маркетплейс, который почти не подводит по срокам доставки, предлагает самый широкий ассортимент, и с годовой подпиской доставка бесплатная даже при чеке 500 рублей. Но почему мне нравится быть клиентом OZON, и не хочется быть его акционером?
OZON грандиозно презентовал итоги года, где с порога заявляется, что скорректированная EBITDA составила ₽40,1 млрд. Это фантастика, ведь компания долгое время была убыточная. Масштабы выросли, процессы поправили, и теперь можно наслаждаться прибылью?
Но давайте сначала вспомним, как считается EBITDA
EBITDA = прибыль до налогообложения + финансовые расходы + амортизация
А тут какая-то скорректированная EBITDA… хммм. Но ведь есть международный стандарт, там всё унифицировано… Или нет:
Есть ремарка, что скорректированный показатель может быть несопоставим. А если всё-таки посчитать по классике?
Тогда мы получим, что рост EBITDA образовался главным образом за счет роста процентных расходов (раньше у OZON была чистая денежная позиция, а теперь долг), и амортизации на выросшем масштабе бизнеса. Но CAPEX (кап.затраты никто не отменял). Убытки выросли на 14 млрд. Главная «вольность» в интерпретации EBITDA, что бонусы менеджменту (12 млрд.) отнесли к корректировкам, хотя это больше похоже на управленческие расходы (часть операционных расходов)
Вообще, мы позитивно смотрим на OZON:
🔹убытки выросли, но масштаб бизнеса поражает. Мы смотрим не на выручку, а на товарооборот GMV, который близок к 3 трлн
🔹ключевая ставка рано, или поздно снизится, и это снизит давление на финансовый результат
🔹глобальная инвест.программа сменится спокойным коммунальным (логистическим) бизнесом
Но пока то, на чем экономит клиент – оплачивает акционер. Поэтому мы предпочитаем облигации: OZON тратит деньги на процентах, а мы зарабатываем
OZON грандиозно презентовал итоги года, где с порога заявляется, что скорректированная EBITDA составила ₽40,1 млрд. Это фантастика, ведь компания долгое время была убыточная. Масштабы выросли, процессы поправили, и теперь можно наслаждаться прибылью?
Но давайте сначала вспомним, как считается EBITDA
EBITDA = прибыль до налогообложения + финансовые расходы + амортизация
А тут какая-то скорректированная EBITDA… хммм. Но ведь есть международный стандарт, там всё унифицировано… Или нет:
Есть ремарка, что скорректированный показатель может быть несопоставим. А если всё-таки посчитать по классике?
Тогда мы получим, что рост EBITDA образовался главным образом за счет роста процентных расходов (раньше у OZON была чистая денежная позиция, а теперь долг), и амортизации на выросшем масштабе бизнеса. Но CAPEX (кап.затраты никто не отменял). Убытки выросли на 14 млрд. Главная «вольность» в интерпретации EBITDA, что бонусы менеджменту (12 млрд.) отнесли к корректировкам, хотя это больше похоже на управленческие расходы (часть операционных расходов)
Вообще, мы позитивно смотрим на OZON:
🔹убытки выросли, но масштаб бизнеса поражает. Мы смотрим не на выручку, а на товарооборот GMV, который близок к 3 трлн
🔹ключевая ставка рано, или поздно снизится, и это снизит давление на финансовый результат
🔹глобальная инвест.программа сменится спокойным коммунальным (логистическим) бизнесом
Но пока то, на чем экономит клиент – оплачивает акционер. Поэтому мы предпочитаем облигации: OZON тратит деньги на процентах, а мы зарабатываем
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба