Главное
• Три причины покупать/продавать:
Разнонаправленная динамика результатов компаний за IV квартал и ожиданий на I квартал.
От Ozon ждем хорошего роста оборота и улучшения рентабельности в I квартале и далее в 2025 г.
У Хэдхантера рост выручки, по нашим оценкам, замедлится в I квартале, учитывая экономический фон.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на обе бумаги на год вперед.
• Спред: 10–15% к середине апреля-мая, или дополнительно до 6% к уже достигнутому.
• Катализаторы: результаты за I квартал 2025 г. у Ozon (конец апреля) и у Хэдхантера (12–16 мая).
• Риски: опасения приостановки торгов акциями Ozon, неожиданные дивиденды от Хэдхантера.
В деталях
Катализатор сработал — идея показала спред 9% за месяц
С момента открытия нашей парной идеи Ozon и Хэдхантер отчитались за IV квартал 2024 г. по МСФО, поделились ожиданиями и озвучили текущие тренды в бизнесе в 2025 г.
На наш взгляд, показатели Ozon были сильными и подтвердили наши прогнозы улучшения рентабельности компании в 2025 г. Компания показала хороший рост оборота, учитывая масштабы бизнеса.
Результаты Хэдхантера были неплохими. Небольшое замедление проявилось в динамике выручки, более существенное — в росте EBITDA, но чистая прибыль удвоилась. При этом компания подтвердила, что в начале года наблюдаются слабые операционные тренды: высокие процентные ставки сдерживают активность работодателей на рынке труда.
Рынок неоднозначно воспринял результаты Ozon, тем не менее акция выросла в цене с открытия нашей идеи. А результаты Хэдхантера негативно сказались на котировках: бумага торгуется ниже цены на дату открытия идеи. В итоге спред за период составил 9%.
Ждем, что в преддверии результатов за I квартал спред продолжит расширяться
Прогнозируем, что в I квартале 2025 г. Ozon продолжит улучшать показатели, тогда как для Хэдхантера, наоборот, этот квартал может отразить пик негативного влияния высоких процентных ставок. В результате ждем, что спред между бумагами может и дальше расшириться перед раскрытием квартальных результатов в апреле–мае.
Напомним, что в основе нашей идеи лежит именно относительная динамика бумаг друг против друга. То есть не имеет значения, будут котировки расти или падать в абсолютном выражении.
Долгосрочно же наш «Позитивный» взгляд на Хэдхантер сохраняется. Мы ждем, что конкуренция за персонал останется высокой в ближайшие годы, а замедление экономической активности из-за высоких процентных ставок — временное явление. На этом фоне текущая оценка по мультипликатору P/E в 7,1x на 2025 г. и 12% дивдоходность на 12 месяцев выглядят привлекательно.
На Ozon у нас также «Позитивный» взгляд. По нашей оценке, бумаги торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 11,6х на 2025 г. и 6х на 2026 г. на базе наших прогнозов EBITDA — также привлекательно для растущего бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба