25 марта 2025 Global Invest Fund | Русагро
ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ
M&A. В 2023 году компания консолидировала НМЖК, а в конце 2024 купила
Агро-Белогорье. Это увеличит производство свинины более, чем в 2 раза. Эти сделки могут позволить Русагро стать топ-2 производителем свинины в стране после Мираторга.
Рост цен. Цены на зерновые культуры, свинину и масло растут с середины 2024 года.
РЫНОК
Основа бизнеса — это масложировой и мясной сегмент.
Цены на свинину достаточно реагируют на экономическую ситуацию. При снижении доходов человек замещает свинину более дешевым мясом птицы.
Цены на растительное масло подросли из-за снижения предложения (плохая погода и снижение урожайности).
ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
Чтобы моделировать бОльший рост, нужны новые проекты. Компания их не раскрывает или не закладывает в стратегии (по крайней мере публично). Мы считаем, что рост во всех сегментах, кроме мясного, остается на одном и том же уровне.
Наибольшую выручку приносит масложировой сегмент (53%), сахарный сегмент (18%), сельское хозяйство
(зерновые культуры) генерируют 14% выручки, а мясной сегмент — 15%.
Выручка за 2024 выросла на 20% по сравнению с 2023 годом и составила 367 млрд руб. Наблюдается рост объемов продаж: масложировой сегмент (46%), сахар (1%), мясной продукции (1%).
СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ И ВОЗМОЖНОСТИ
Лидирующие позиции во всех сегментах бизнеса.
Высокая диверсификация бизнеса.
Основные торговые партнеры — страны Юго-Западной Азии и страны СНГ.
Расширение бизнеса через сделки M&A агропромышленного комплекса.
Приобретение Агро-Белогорье позволит удвоить производство свинины.
У компании около 100 млрд. денежных средств. Они могут быть направлены на M&A.
Рост экспортируемого мяса за границу (в основном Китай). Это позволяет продавать по более высоким ценам (мясо дороже на 30-40%) и получать валютную выручку.
Планируемые поставки зерна в Восточную Африку.
СЛАБЫЕ СТОРОНЫ И РИСКИ
Возможная отмена льготных кредитов.
Регулирование цен на продукты питания. А также высокая волатильность цен на основную продукцию.
Погодные аномалии — засуха, заморозки, переувлажнение, сильные ветры, град, выпревание, а также локальные техногенные аварии могут приводить к снижению урожайности.
Болезни скота, например АЧС (африканская чума свиней), которое произошло на свиноферме в Приморском крае в мае 2023 года, до сих пор отражается на объемах производства свинины.
Высокая зависимость от цен на удобрения и топливо. Они сильно выросли в последние годы.
ВЫВОД: ПОКУПАТЬ
Компания — наиболее диверсифицированный игрок в сельскохозяйственном секторе. Русагро продолжает медленный органический рост, дополняя его приобретением новых бизнесов.
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ, ПРОГНОЗ
Исходные данные и допущения для DCF-модели:
Мы используем консервативный подход и ожидаем, что объемы реализации будут находиться в пределах уровня 2022 года с учетом корректировок операционного отчета за 1-е полугодие.
В модели используются цены реализации текущего уровня с индексацией на инфляцию от МЭР РФ.
Капитальные затраты на инвестиционные проекты и поддержание финансируются с исторической структурой капитала.
Операционные расходы спрогнозированы с учетом исторической рентабельности.
Дивиденды выплачиваются по текущей див. политике: 50% из чистой прибыли.
Терминальная стоимость спрогнозирована через мультипликатор P/E (10,5).
https://t.me/global_invest_fund
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба