1 апреля 2025 Блинов Сергей
Мировая экономика
В Японии реальная денежная масса сжимается рекордными за 30 лет темпами. ВВП в 2024 году вырос на 0,1%.
В Британии начался рост реальной денежной массы после трёх лет падения подряд. Можно ожидать, что после роста на 0,9% в 2024 году, в 2025 году ВВП вырастет на 1,2%.
Экономика России
Промпроизводство в феврале выросло на 0,2%. Определённое влияние (в сторону занижения) мог оказать календарный эффект: в феврале 2025 года на один календарный день меньше, чем в 2024.
Прибыль предприятий продолжает расти и находится на уровнях, невиданных до 2021 года.
Производство электроэнергии падает третий месяц подряд (-3% в феврале). Как и в случае с промпроизводством, возможно влияние календарного эффекта (в феврале 2025 меньше дней, чем в 2024). В расчёте на один календарный день производство электроэнергии выросло на 0,6%.
Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в марте упадёт примерно на 44%, до 82 тысяч штук. Падение ускоряется.
Рост инфляции прекратился. Инфляция по итогам марта может составить 10,1%, как и по итогам февраля.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Экономика Японии: реальная денежная масса падает
Реальная денежная масса (РДМ) в Японии по итогам февраля снизилась на 2,4% к февралю 2024 года.
Падение реальной денежной денежной массы ускоряется, это рекордные показатели за последние три десятка лет.
Одна из причин сжатия РДМ – рост инфляции до 3,7%.
Именно рост цен стал поводом для Банка Японии повысить ставку до 0,5%. Несмотря на низкое номинальное значение ставки, это максимум за тридцать лет.
В 4 квартале 2024 года ВВП Японии вырос на 1,1%.
Рост по итогам года составил символические 0,1%.
Это лучше, чем ожидали в МВФ (-0,2%), но практически неотличимо от нулевого роста.
Прогноз
В МВФ ожидают роста экономики Японии на 1,1% в 2025 году. Учитывая динамику реальной денежной массы, мы считаем такой прогноз излишне оптимистичным. Более вероятно не ускорение, а замедление экономики Японии.
Напомним, что низкие темпы роста экономики Японии стали одной из причин, по которой она уступила России место четвёртой экономики мира. Ещё раньше из-за этих же низких темпов роста Япония уступила место второй экономики мира Китаю.
Экономика Британии: начался реальный рост денежной массы
Январь стал первым месяцем с 2022 года, когда денежная масса в Британии росла быстрее цен. Данные за февраль пока неизвестны.
Рост денежной массы по итогам января составил 3,7% годовых, а рост цен 2,5% годовых.
Таким образом, январь стал первым месяцем роста реальной денежной массы (РДМ) с января 2022 года.
До этого на протяжении 35 месяцев (практически, 3 года) РДМ сжималась.
ВВП Британии в 4 квартале вырос на 1,4% к 4 кварталу 2023 года.
При этом за пять лет (с доковидного 2019 года) ВВП 2024 года вырос всего на 3,3% (менее 1% в год). Рост за 2024 год составил 0,9%, тоже менее процента.
По прогнозу МВФ в 2025 году рост ВВП Британии ускорится до 1,6%.
Наш прогноз: учитывая, что РДМ начала расти после долгого перерыва, ускорение ВВП Британии вполне вероятно.
Наблюдение: продолжает удивлять, с какой синхронностью началось падение РДМ в США, Еврозоне и Британии – везде с февраля-марта 2022 года. И с такой же синхронностью сейчас во всех этих трёх локациях возобновился рост РДМ после трёхлетнего перерыва.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Промпроизводство в феврале показало символический рост +0,2%
В феврале 2025 года промышленное производство составило 99% к среднемесячному уровню 2021 года.
Это на 0,2% выше, чем в феврале прошлого года.
Если учесть, что прошлогодний февраль был високосным, то такой результат совсем неплох.
Один дополнительный календарный день даёт преимущество високосному февралю по сравнению с обычным в размере 1/28, то есть на 3,6%.
Но календарные дни влияют только на непрерывные производства. Все остальные производства больше зависят от количества рабочих дней. А их было одинаковое количество и в феврале прошлого года, и в феврале нынешнего – по 20 рабочих дней.
Прибыль предприятий продолжает расти
В январе 2025 года прибыль предприятий* составила 2,8 трлн рублей, сообщает Росстат.
Это на 20% больше, чем в январе прошлого года. Но нас интересуют, как всегда, реальные величины, с поправкой на инфляцию.
В ценах 2021 года прибыль в январе тоже приличная, 2,04 трлн рублей.
До 2021 года реальная прибыль предприятий на такие уровни выходила всего три раза, один из которых был в декабре 2007 года (см. пунктирную линию).
Прибыль за последние 12 месяцев (скользящий год) составила 23,4 трлн рублей в ценах 2021 года.
Замедление, начавшееся в апреле 2024 года, закончилось, прибыль вновь растёт уже четвёртый месяц.
*- сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)
Производство электроэнергии падает третий месяц подряд
В феврале производство электроэнергии, по данным Росстата, составило 106 млрд кВт·ч.
Это на 3% меньше, чем в феврале прошлого года.
Производство электроэнергии падает третий месяц подряд.
За последние 12 месяцев (скользящий год) было произведено 1,2 трлн. кВт.часов электроэнергии.
Показатель начал снижаться в декабре.
Оценка
Из трёх показателей так называемого «индекса Ли Кэцяна» это уже второй показатель (наряду с железнодорожными перевозками), который показывает падение.
Необходимо учитывать, что по итогам ноября был достигнут исторический рекорд – за 12 месяцев впервые было произведено 1,21 трлн кВт.часов электроэнергии. Другими словами, сейчас, даже после снижения, производство электроэнергии остаётся высоким.
Также стоит учитывать, что в России показатель производства электроэнергии «зашумлён» температурным фактором.
Влияние високосного года
Производство электроэнергии относится к непрерывным производствам. Поэтому сравнение нынешнего «обычного» февраля с високосным 29-дневным февралём прошлого года автоматически может давать занижение на 3,6%.
В расчёте на 1 календарный день производство электроэнергии в феврале 2025 года не упало, а выросло примерно на 0,6%.
Действительно ли падение закончилось, мы узнаем по итогам марта.
Оценка рынка легковых в марте: 82 тыс. (-44%)
По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 13 неделе составили 20,96 тыс. единиц.
Это -45% к 13 неделе прошлого года.
Темпы падения стабилизируются на уровне -40…-50%. На прошлой неделе было -47%.
Мы незначительно снижаем свою оценку регистраций марта с 83 до 82 тысяч.
Если оценка верна, то падение в марте составит -44%.
Падение по сравнению с февралём (-25%) ускоряется.
Прогноз
Можно ожидать замедление темпов падения в апреле. Дело в том, что прошедшая 13 неделя была одной из лучших недель 2024 года и в сравнении с ней падение выглядит впечатляющим.
Далее этот эффект сравнительной базы будет постепенно ослабевать, пока вновь не проявится в сентябре-октябре. В 2024 году в эти месяцы наблюдались повышенные регистрации из-за повышения утильсбора. Это видно по пику на 40-й неделе на графике недельных регистраций.
Инфляция по итогам марта может остановиться на 10,1%
С 1 по 24 марта среднесуточный рост цен составил 0,015%.
Если такие темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам марта инфляция составит 10,1% годовых. По сравнению с 10,1% по итогам февраля это стабилизация и остановка роста.
Инфляция на 12-й неделе (0,12%) чуть выше инфляции 12-й недели 2024 года (0,11%).
Резюме: инфляция стабилизируется на текущем уровне, её рост почти остановился.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба