1 апреля 2025 Financial Times
Долговые бумаги, привязанные к быстрому послевоенному восстановлению экономики Украины, упали до минимальных за несколько месяцев уровней. Поводом для распродажи послужили заявления президента США Трампа о «сильном недовольстве» Путиным, который выдвинул дополнительные условия для переговоров о прекращении трехлетнего конфликта.
Украинский долг дешевеет
Украинские долларовые облигации с погашением в 2036 году, предлагающие дополнительные выплаты в зависимости от роста ВВП, упали на 3 цента до 54 центов за доллар, хотя до начала американо-российских переговоров в прошлом месяце они торговались почти по 70 центов.
Более старые ценные бумаги Украины, привязанные к ВВП, упали примерно на 3 цента и опустились ниже 72 центов за доллар — до уровня, на котором они торговались, когда Трамп был избран президентом в ноябре.
По словам Роджера Марка, аналитика по облигациям из компании Ninety One, падение цен на облигации частично отражает недавнее «затягивание» переговоров Россией, хотя более жесткая позиция США по отношению к Кремлю в вопросе условий мира не обязательно плоха для долговых обязательств в долгосрочной перспективе.
«До этих выходных казалось, что Трамп навяжет украинцам очень пророссийскую сделку... невыгодную для Украины и стоимости ее активов», — сказал Марк.
В прошлом году держатели долларовых облигаций на сумму более $20 млрд пошли на уступки Киеву, включая прямое списание 37% долга, в обмен на потенциально более высокие выплаты в будущем, если ВВП Украины превысит прогнозы МВФ.
Хедж-фоны усиливают падение
Облигации и варранты сильно выросли в цене в последние месяцы на надеждах, что президент США быстро закончит войну, увеличив шансы на выплаты по долгу, привязанные к росту экономики. Однако на прошлой неделе Россия выдвинула широкие условия по американскому предложению о частичном перемирии в Черном море и прекращении атак на энергетическую инфраструктуру.
МВФ на прошлой неделе предупредил, что рост экономики Украины в этом году будет ниже, чем прогнозировалось ранее, из-за ущерба энергетической инфраструктуре. Фонд также подчеркнул «исключительно высокую неопределенность» относительно продолжительности войны, одобряя очередной транш помощи размером более $15 млрд.
Падение цен на облигации усилилось из-за хедж-фондов, которые недавно купили их по более высоким ценам и были вынуждены продавать из-за требований своих внутренних систем управления рисками по мере падения стоимости бумаг, добавил Марк.
«Большая часть движения [в понедельник] была усилена автоматическими продажами для ограничения убытков», — сказал он. «Многие спекулятивные инвесторы сейчас несут убытки по этим сделкам».
Сделка по природным ресурсам добавляет неопределенность
Инвесторы также пытаются оценить последствия стремления США получить контроль над природными ресурсами Украины в качестве компенсации за военную помощь. Хотя такая сделка могла бы поддержать облигации, если она укрепит поддержку США в вопросе перемирия, кредиторы опасаются, что предложенные США условия, такие как первоочередное право на государственные доходы Украины, могут ослабить их собственные требования.
Эти условия стали «серьезным негативом для держателей украинских облигаций и варрантов», — сказал Максимилиан Хесс из Aurora Macro Strategies. «До заключения этой сделки еще далеко, но если она состоится, она фактически сделает требования держателей облигаций и варрантов второстепенными, а также превратит Украину в американского вассала».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба