Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Селигдар стал самой неудачной ставкой на рост золота » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Селигдар стал самой неудачной ставкой на рост золота

9 апреля 2025 Global Invest Fund | Селигдар
Сложно представить, что в условиях достижения максимумов по золоту и сильной девальвации золотодобытчики могут быть убыточными. Почему так произошло — разберемся по следам отчета Селигдара за 2024 год.

Пишем этот пост, чтобы объяснить, на что надо обращать внимание при выборе акций и зарабатывать на этом.

☝️ Девальвация и бычий тренд в золоте слабо повлияли даже на скорректированную выручку Селигдара!
— Она выросла всего на 19% за 2024 год. Полюс за этот же период показал прирост на 54%! Разница в росте в 2,8 раза!
— Увеличение ставок НДПИ с 1 июня прошлого года вызвало повышение расхода по НДПИ до 3,8 млрд руб. (+52% г/г).
— В результате разовых факторов EBITDA достигла 23,6 млрд руб. (+27% г/г), а рентабельность — 39,7% против 33,2% в 2023 году. Рост и рентабельность вдвое хуже, чем у Полюса.

❗️ Главная беда Селигдара — золотые займы.

Займы в золоте составили 61 млрд руб. Переоценка с 56,5 млрд руб. в IV кв. Они увеличили курсовой убыток до 18 млрд руб. Чистые процентные расходы достигли 5,8 млрд руб. — рост на треть. ND/EBITDA = 3,5х — печальное соотношение при текущих ставках.

📉 По итогам 2024 года Селигдар вновь получил убыток в 11,5 млрд руб. (+6% г/г).

Операционный денежный поток сократился на 43% — до 9,3 млрд руб. из-за роста оборотного капитала и уплаты процентов. CAPEX, напротив, прибавил почти на четверть и составил 11 млрд руб.

Оценка по EV/EBITDA = 5,4x (5,1x для Полюса) при отрицательном P/E и EV/FCF.

⭐️Мнение GIF

У компании был шанс заработать суперприбыль на фоне очень благоприятного цикла роста золота. Однако неудачное решение с золотыми займами. Их переоценка и проценты по ним съели всю прибыль. Поэтому Селигдар не смог воспользоваться возможностью.

Ввод ЗИФа на Хвойном месторождении в конце 2025 года прибавил бы инвестиционную привлекательность. Только дальнейший рост цен на золото в случае ускорения мировой инфляции из-за торговых войн и потенциальная девальвация рубля на фоне низкой нефти продолжат давить на золотой долг компании. Поэтому пока не спешим задумываться о покупке этих акций.