Одна из заявленных целей новых тарифов Трампа – восстановление внутренней промышленности и создание рабочих мест. Несмотря на паузу части взаимных тарифов ожидается, что эффективная ставка все равно увеличится на 15 п.п. в 2025 году. Рассмотрим, удастся ли правительству США восстановить занятость таким образом.
Реакция рынка
Отзывы производителей и торговых групп на отмену пошлин оказались смешанными. С одной стороны, отмечались протекционистские преимущества тарифов, такие как защита отечественных товаров и рабочих мест от иностранной конкуренции. С другой – негативные последствия, связанные с нарушениями в цепях поставок и ростом производственных затрат.
Историческая справка
В истории есть несколько примеров, когда тарифы становились крупными драйверами роста для производства. Обратимся к ним, чтобы понять, как может развиваться текущая ситуация.
1) Отраслевые тарифы. Такое решение способствует росту молодой промышленности. К примеру, производство жести в США расцвело после включения в тариф МакКинли 1890 года. До этого доминирующую роль занимали британские компании. Аналогичная тенденция наблюдалась в Южной Корее в 1960 годах, когда индустриализация и перерабатывающие отрасли резко развились благодаря протекционистской политике.
2) Тарифы на продукцию с высокой эластичностью. Даже незначительное повышение тарифов на промышленные товары с высокой эластичностью спроса на импорт приведет к существенному сдвигу в пользу отечественных производителей. Так, тариф 25% на импорт легких пикапов в США в 1964 году серьезно ограничил приток иностранных авто и создал новые рабочие места. Этот тариф действует до сих пор, поддерживая автомобильную промышленность США от иностранной конкуренции.
3) Тарифы на товары, которые не являются промежуточным сырьем. Тарифы на такие товары меньше влияют на производителей, но могут способствовать росту занятости. Например, в 1983 году Harley-Davidson запросила у правительства США введение пятилетнего тарифа в 45% на импорт тяжелых мотоциклов, для защиты от японской конкуренции. Это решение позволило компании укрепить свои позиции на внутреннем рынке и сохранить их даже после отмены тарифа.
Статистические данные
Эти примеры показывают положительное влияние тарифов, однако текущие широкомасштабные пошлины отличаются от предыдущих точечных. В связи с этим, требуется более глубокий подход. Экономисты Goldman Sachs провели исследование зависимости тарифов, роста затрат из-за пошлин и занятости в различных отраслях.
Повышение тарифной ставки на 10% приводит к росту занятости в отраслях, для которых проводится протекционистская политика, в среднем на 0.2-0.4%. В то же время, рост промышленных затрат на 1% приводит к сокращению занятых на 0.3-0.6%, но в широком спектре отраслей.
В моменте базовым сценарием является рост тарифной ставки на 15 п.п. в 2025 году. По оценкам аналитиков, это увеличит занятость в среднем на 100 тыс. в защищенных отраслях, но снизит число трудоустроенных на 500 тыс. в других отраслях из-за роста расходов.
💎 Оценки указывают на чистое негативное влияние тарифов на занятость. Дополнительный эффект придет от замедления экономической активности. По оценкам, безработица повысится до 4.7% в 2025 году. Учитывая заметный ущерб рассчитываем, что ФРС и администрация США выступят с поддержкой, что подкрепляет наш умеренно-позитивный взгляд на американский рынок акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба