Личные финансы в эпоху перемен – что делать российским инвесторам в 2025 году

Хотим мы того или нет, но мы снова живем в эпоху перемен. Первый квартал 2025 года поставил перед мировой экономикой новые вызовы в виде торговых войн, которые несут риски рецессии. На геополитической карте мира по-прежнему неспокойно. На глобальных рынках – тотальная неопределенность и идеальный шторм. В этих условиях людям тяжело сохранять спокойствие, не поддаваться сиюминутным паническим настроениям толпы. Как оставаться финансово стабильным в эпоху перемен? Во что инвестировать в 2025 году? Существуют ли безрисковые активы? Как защититься от инфляции? Эти вопросы были в центре дискуссии «Личные финансы в эпоху неопределенности: как сохранить и приумножить капитал», которая проходила в рамках третьей сессии весенних Просветительских дней РЭШ, посвященных памяти экономиста Гура Офера. Спикерами мероприятия стали управляющий директор «Ренессанс Капитал» Дмитрий Александров, профессор, проректор РЭШ, академический директор программ РЭШ по управлению благосостоянием Максим Буев, а также эксперт по финансовой эффективности Петр Дорожкин.

Когда начинать инвестировать и с чего начинать?
Существует ли какой-то наиболее удачный момент для старта в инвестициях? По мнению выпускника РЭШ финансиста Петра Дорожкина, выход на финансовый рынок, то есть открытие брокерского счета или ИИС, ни в коем случае не должно быть самоцелью. Первое, что должен сделать человек, это сформулировать свою инвестиционную цель – это первая задача любого начинающего инвестора. И надо понимать, что сам выход на рынок – это уже 147 задача. Между ними достаточно всяких интересных шагов, прежде всего образовательных. Для этого есть немало лицензированных площадок. И только когда все эти шаги будут пройдены, только тогда уже можно приступать к реализации.

Одним из таких шагов может стать открытие демосчета, с помощью которого можно научиться бесплатно торговать на бирже акциями, валютой, фьючерсами и другими биржевыми инструментами без рисков и вложений по реальным котировкам. Откройте демосчет, совершите первую сделку — и получите 1000 ₽ в подарок на реальный счет. Торги на демосчете проходят по биржевым котировкам, в режиме реального времени.

Профессор РЭШ Максим Буев, отвечая на вопрос с чего начать, предложил вспомнить и осмыслить уже существующий опыт других стран, например, Норвегии 1980-х годов и Восточного Тимора нулевых годов 21 века. Когда они создавали свои фонды благосостояния, у них были примерно такие же задачи, как у любого начинающего инвестора – сформировать портфель. Они начинали очень консервативно, то есть примерно 90% портфеля держали в очень консервативных инструментах, в частности, в американских казначейских облигациях. Затем потихоньку меняли мандат, когда понимали, что с их инвестициями происходит, и наблюдая за реакцией рынка. «Поэтому начинать действительно можно в любой момент, но действовать в самом начале своего пути следует очень консервативно, - подчеркивает экономист.

Идеальный портфель инвестора: экономическая теория и практика
Существует ли какой-то идеальный портфель инвестора? Как должны распределяться накопления в зависимости от возраста и дохода? В каких процентных соотношениях должны находиться в нем доли акций, облигаций, золота, стоит ли покупать в этот портфель такой рискованный актив как криптовалюта? Что обо всем этом говорит экономическая наука?

Академический директор программ РЭШ по управлению благосостоянием Максим Буев рассказал, что финансовая теория говорит про два кейса инвестпортфеля, который зависит от возраста владельца. К первому кейсу относится большинство людей, живущих на зарплату, которая условно приравнивается к облигации (зарплата= облигация). Тогда их портфель инвестора должен включать значительную долю акций. «И нобелевские лауреаты вроде Роберта Шиллера вообще в свое время советовали, что нужно взять кредит в банке и вложиться в фондовый рынок. И таким образом, чем моложе человек, тем больше доля акций. Допустим, Уоррен Баффетт неискушенным в финансах людям советовал вложить 85% в фондовый индекс и остаток в краткосрочные гособлигации – это, по его мнению, и есть идеальный портфель. Соответственно, чем старше ты становишься, тем сильнее ты начинаешь размывать долю акций, перекладываясь в облигации».

А второй кейс рассчитан на предпринимателя, доходы которого нестабильны и могут очень резко вырасти и упасть, независимо от того, что происходит на фондовом рынке и в экономике. Этим людям, наоборот, нужна большая защитная «подушка безопасности» уже с молодости, и поэтому им стоит инвестировать в облигации, потому что их работа по сути - акция.

Кроме того, есть такая известная инвестиционная стратегия «Вечный портфель», которая заключается в равномерном распределении капитала между четырьмя классами активов: акции, долгосрочные облигации, краткосрочные облигации, золото - все по 25%. В частности, на российском ландшафте ее реализовали несколько банков в виде биржевого фонда, и там есть золото, гособлигации, акции и корпоративные облигации. Этот портфель больших доходов не принесет, но обгонит инфляцию.

В свою очередь, Дмитрий Александров, управляющий директор «Ренессанс Капитала», считает, что никакого «вечного портфеля» или «пенсионного портфеля» в России пока быть не может. «Я знаю много клиентов, которые покупали в портфель еврооблигации, считая, что это им на пенсию, а потом они оказывались заблокированными после 2022 года. И мы постоянно имеем какие-то новые вводные. Особенно сейчас, когда все неспокойно не только у нас, но и в целом в мире». Он убежден, что не существует никакого оптимального соотношения между золотом, акциями, облигациями. «Что касается меня, мой баланс в портфеле всегда определяет сам рынок. Покупать нужно то, что сейчас интересно, в чем определенного распределения, на мой взгляд, на российском рынке не получится. К сожалению, у нас нет истории в 50, 60 или больше лет наблюдений, для того, чтобы сказать, что у нас есть какая-то накопленная статистика. И наоборот, за относительно недолгую историю фондового рынка России мы увидели, что отдельные истории могут очень сильно тянуть ваш портфель вниз. Если вы купили «Газпром» в 2008 году или 1998 году, то в долларах вы за это время как минимум не приобрели. И наоборот, некоторые истории бывают очень интересными и вырастают в разы. Поэтому, конечно, всегда нужно смотреть на то, что вообще сейчас происходит, и исходя из этого принимать решение, что сейчас должно быть в портфеле, чего не должно».

Пётр Дорожкин подчеркивает, что в любом инвестиционном портфеле нужна диверсификация. «Всегда нужна диверсификация, всегда нужно думать о том, что прогнозы не сбудутся, и какими бы авторитетными и мощными они ни были, всегда есть риск, что через какое-то время произойдет очередной пик или очередной спад. Нас спасет только отслеживание рынка и не перекладывание активов в одну корзину. Корзины нужны разные».

Мировые рынки вновь лихорадит – можно ли сейчас заработать?
Максим Буев считает, что способы, конечно, есть, но о них надо было думать раньше. И массовым инвесторам они не так доступны, как людям с большим объемом капитала. «В частности, есть стратегии, которые де-факто называются «стратегия покупки волатильности». Сейчас, когда волатильность взлетела, на этих стратегиях люди зарабатывают деньги, то есть раньше на более спокойном рынке они их теряли по сравнению со всеми остальными, а сейчас за счет того, как эти стратегии устроены, там много деривативов заложено, теперь зарабатывают».

Дмитрий Александров, управляющий директор «Ренессанс Капитала» убежден, что возможностей заработать сейчас для частных инвесторов довольно много. «В России своя повестка, например, ключевая ставка 21%, которая, дает уникальную возможность для зарабатывания, во-первых, рублевой доходности, а во-вторых, можно воспользоваться моментом крепкого рубля, купив, например, квазивалютные облигации».

Пётр Дорожкин согласен, что зарабатывать на волатильном рынке можно, но вопрос, нужно ли. «В любом случае, доходность и экстрадоходность подразумевают риск. Подумайте, нужно ли вам это здесь и сейчас. И не лучше ли сейчас оставаться в тихой гавани при условии, что выполните все свои цели».

Золото бьет рекорды: покупать уже поздно?
Дмитрий Александров допускает, что движение вверх цен золота может еще продолжиться какое-то время в силу того, что есть неопределённость из-за торговых войн. Но он отмечает, что опасно покупать актив, который стоит по историческим меркам максимально дорого. «Некоторые металлы уже показывали нам, как они могут быстро схлопываться – вспомним ралли в палладии несколько лет назад. Я бы в этот актив на текущих уровнях уже не заходил, хотя, конечно, предыдущая динамика крайне позитивная», - говорит он.

С ним не согласен Максим Буев. Он обращает внимание на тот факт, что последние примерно 150 лет показывают, что у золота есть совершенно четкий цикл около 35−40 лет. И до очередного его пика мы находимся где-то на расстоянии 7-10 лет, потому что предыдущий спад был где-то в районе 2000 года. «Рынки будет лихорадить все больше и больше, поэтому волатильность она еще впереди, и с этой точки зрения, у золота еще большое будущее, как минимум на ближайшие 5−7 лет», - рассуждает эксперт.

Фондовый рынок – риски высоки
Во взгляде на фондовый рынок в моменте участники дискуссии более-менее сошлись во мнении, что сейчас не самое лучшее время, чтобы как-то бездумно увеличивать долю акций в портфеле, только отдельные точечные фундаментально сильные истории.

Как отметил Дмитрий Александров, рынок акций сейчас в России имеет достаточно много рисков и не стоит всерьез его рассматривать как именно индексное инвестирование, потому что буквально шесть акций дало 80% роста всего индекса, соответственно, покупая только их, вы могли сильно обыграть. «В этом смысле индекс Мосбиржи достаточно неэффективен, в отличие вот, например, индекса S&P 500, который тяжело обыгрывать. Российский индекс обыграть достаточно легко, но только если вы в этом разбираетесь. В целом, я бы сейчас держал побольше ликвидности. Сейчас очень тяжелые времена, большая волатильность, вы всегда должны иметь какую-то подушку для того, чтобы войти во что-то интересное. Если у вас 20% всегда находится в деньгах, это то, что вас спасет, когда на рынке «льется кровь».

А как же российский рынок IPO – можно ли на этом рынке заработать сейчас?
Несмотря на рыночную турбулентность некоторые компании в этом году выходят на IPO. Однако профессионалы рекомендуют с осторожностью относиться ко всем новичкам и тщательно анализировать каждого потенциального эмитента.

По мнению Максима Буева, поскольку у фондового рынка в целом пока перспективы не очень хорошие, соответственно, инвестировать в IPO в настоящий момент - это не самая хорошая история. «Бизнес выходит на IPO для того, чтобы, грубо говоря, откэшиться, чтобы привлечь деньги, переложить на массового инвестора в каком-то смысле риски бизнеса».

«Сейчас надо думать, по каким дисконтам при текущей ставке 21% будут продаваться акции», - задается вопросом финансист Петр Дорожкин. - То есть фактически компании будут вынуждены или продать большую долю, чтобы получить нужный кэш, а кэш нужен для развития, или просто недополучить кэш, который заложен в их модели, то есть риски достаточно высокие в этой ситуации - или не хватит денег на развитие, или акционеры, владельцы продадут слишком много бумаг для того, чтобы просто потерять интерес к собственному детищу».

Управляющий директор «Ренессанс Капитала» Дмитрий Александров также констатирует, что несколько последних сделок IPO были неудачными для инвесторов, о чем красноречиво говорят котировки «новичков», начиная примерно с середины прошлого года. Он говорит о том, что в истории с IPO не надо поддаваться хайпу, а нужно аккуратно считать - дешево это или дорого.

«При этом я не исключаю, что могут быть хорошие сделки. В ряде случаев какие-то компании выходят вынуждено, например, мы сейчас, конечно, не на рынке IPO, но на рынке частного капитала, видим довольно много сделок с дисконтом, когда компании из-за высоких ставок вынуждены продавать свой капитал для того, чтобы справиться с долговой нагрузкой. И это зачастую хорошие бизнесы, это интересные долгосрочные инвестиции. Но я просто призываю не равнять всех под одну гребенку и не говорить, что все IPO хорошие или все IPO плохие. Надо просто смотреть, что вам предлагает компания. Сейчас на горизонте я не вижу ни одного интересного IPO, но буду рад, если ситуация изменится и с удовольствием сам поучаствую».

Во что же вложиться российскому инвестору?
По мнению Дмитрия Александрова, в настоящее время наиболее интересны два типа активов: валюта и ставки.

«Ставки вы можете забрать двумя способами. Если вы не хотите рисковать, то можно просто получать текущую доходность, инвестируя в фонды денежного рынка. С учетом ежедневного реинвестирования, они вам сейчас дают примерно 23% годовых. Но эта история закончится вместе со снижением ставок. Чем ниже будет ставка, тем меньше вы будете зарабатывать. Из плюсов - вы не потеряете, из минусов - вы много не заработаете», - отмечает эксперт.

По его словам, текущая ключевая ставка на уровне 21% очень высока, но она уже работает. «Импорт сильно сократился на фоне затоваривания. Мы видим это по цифрам первого квартала. И в том числе мы видим положительную динамику цен, с точки зрения замедления инфляции. Например, китайская техника сильно потеряла в спросе и в цене из-за затоваривания. Резко сократилось кредитование населения, потребительское кредитование, ипотечное кредитование, начали сокращаться корпоративные портфели, начали сокращаться погрузки РЖД - то есть все предиктивные факторы постепенного охлаждения экономики. Однако возможная мировая рецессия на фоне пошлин Трампа - серьезный риск, с которым мы можем столкнуться. Это вызовет снижение цен коммодитиз, в том числе на нефть. Я напомню, что в прошлую среду нефть российской марки Urals торговалась на уровне $45 за баррель, при том, что в бюджете сейчас заложено $60. При $30 за баррель наш бюджет полностью обнуляется за год».

Эксперт считает, что Банк России вскоре будет вынужден снижать ключевую ставку быстрее, чем мы могли предполагать ранее, несмотря на то, что традиционно в рецессии, наоборот, ставки повышаются. «Но вот повторюсь, из-за того, что мы сейчас находимся на очень высоких уровнях и имеем достаточно крепкий рубль, скорее, Банку России придется стимулировать экономику, как мы это видели, например, в COVID и понижать ключевую ставку», - прогнозирует Дмитрий.

Он считает, что на этом фоне интересной покупкой может быть инвестирование в длинные облигации, это либо корпоративные облигации со сроком погашения 3−5 лет, либо в длинные ОФЗ, где достаточно низкие доходности, если сравнить с ключевой ставкой, в длинных ОФЗ сейчас можно найти до 16% годовых. Это наименее восстановившийся актив с конца прошлого года и стоимость таких бумаг относительно близка к своим декабрьским минимумам. Там еще остается возможность для переоценки в случае снижения ключевой ставки.

Другим важным моментом текущей ситуации, который дает возможность для инвестирования, эксперт называет сильный рубль.

«Мы видим, что сейчас рубль, наверное, одна из самых крепких валют в мире по своей динамике с начала года. И это, конечно, нелогично, если посмотреть на состояние бюджета, если посмотреть на состояние того, что происходит с нашим экспортом. При текущих ценах на нефть мы понимаем, что российская экономика недополучает достаточно много. Но проблема в том, что в силу финансовых санкций мы имеем лаги в этих потоках. И, по сути, сейчас в первом квартале экспортеры меняли ту валюту, которую они зарабатывали ранее в 2024 году. Параллельно это столкнулось с тем, что платежи за импорт сократились в силу того, что как раз произошло затоваривание в конце прошлого года и сейчас мы его активно наблюдаем. Экономика остывает, вместе с этим ввезли очень много различных товаров, и этот дисбаланс вызывает крепость рубля».

Он считает, что при текущих ценах на нефть рубль должен стоить около 100 рублей за доллар и потенциал для укрепления иностранных валют, и соответственно ослабления рубля, достаточно большой с текущих уровней. Что дает доходность 25% просто на инвестициях в валюту. «Я бы не делал каких-то рискованных ставок и не заходил во фьючерс, там достаточно дорогая стоимость фондирования этой истории. Но, например, купить квазивалютные облигации на Московской бирже – хорошая инвестидея. Эта вещь позволяет вам, с одной стороны, сделать ставку на ослабление рубля, с другой стороны, вы все равно будете получать какую-то доходность, пока вы ждете. Вы не будете платить за эту ставку, вы будете наоборот получать. То есть это небольшие сейчас цифры, там может быть до 10% в валюте, небольшие в сравнении, конечно, со ставками в рублях», - резюмирует эксперт.

Максим Буев ждет, что курс доллара к концу года он будет примерно на уровне 103−105 рублей. Он считает, что лучшая стратегия для не очень опытного инвестора – консервативная. «Пока ставки высокие, держите деньги на депозитах, добавьте в портфель золото, добавьте валюты и безусловно облигации».