Курс доллара позже будет дороже — есть причины

Главное
• Рубль в пятницу немного укрепился, инвалюты чуть скорректировались после отскока с годового дна. К началу лета курсы инвалют видятся выше — монетарные факторы в перспективе перестанут поддерживать нацвалюту. И спекулятивно на этом можно заработать.

• ОФЗ спокойно восприняли итоги заседания ЦБ — ключевая ставка та же, курсы облигаций пока без сильного движения. Но на годовом треке доходность долгового рынка может превысить любые ставки во вкладах.

• На товарном рынке: в нефти Brent грядет экспирация — свежий баррель у $66 с перспективой к $68 и даже выше; золото в стадии коррекции с исторического топа — теперь время спекулянтов, пока унция у $3270; в газе NG тоже исполнение фьючерсов — свежий по $3,15, но остался условный гэп склейки контрактов под $3, вскоре могут закрыть.

В деталях
Рубль в пятницу был спокоен — нацвалюта немного укрепилась: до +0,3% против внебиржевых курсов доллара и евро, а биржевой юань опустился под 11,33, -0,2%. Котировки от ЦБ на выходные и 28 апреля: 82,65 и 94,35 соответственно.

На прошлой неделе были многолетние максимумы в рубле и минимумы в инвалютах, технический отскок перепроданных инструментов читался, а фундаментальные факторы подоспели вовремя — скорее всего, дно уже пройдено. Доллар с минимума у 80,7 прибавлял около 2,5%, юань из-под 11 подскакивал под 11,5, или почти +5%. В пятницу была легкая коррекция после локального роста инвалют.

Если смотреть на перспективу до начала лета, то факторы уже скорее за рост инвалют, чем за продолжение подъема рубля на многолетние вершины. Так, прогнозируется сокращение притоков валюты от экспортеров с одновременным ростом спроса на валюту под импорт. Минфин высказался за обнуление нормативов репатриации выручки экспортеров, решение должно быть принято до 30 апреля. В правительстве обсуждаются корректировки бюджетного правила. Если предложения министерства будут приняты, а ЦБ, судя по всему, не против, то физическое предложение валюты на рынке значительно сократится. Пока ключевая ставка ЦБ прежняя, 21%, но риторика смягчилась, и мы по-прежнему ждем первое снижение в июне, а это уже будет против курса нацвалюты

На глобальном валютном рынке тоже наблюдается отскок доллара после начала переговоров по тарифам. Прекращение вербальной атаки Дональда Трампа на главу ФРС Джерома Пауэлла также поддерживает курс «американца», и индекс доллара DXY направляется к 100 п., а недавно там были трехлетние минимумы ниже 98 п. Через кросс-курсы мировых валют влияние может ощущаться и на внутреннем российском валютном рынке.

Ожидается дальнейшее восстановление курса доллара — пара USD/RUB к концу весны видится ближе к 90, чем у 80, а для юаня ориентир у 12. На предполагаемом росте инвалют можно заработать — есть фьючерсы на доллар, евро, юань: SiM5, EuM5, CRM5. Главное — соотносить предполагаемую доходность с расчетным риском, стопы в помощь.

ОФЗ на пятничных торгах почти не изменились, индекс гособлигаций RGBI закрылся немногим выше 109 п. Раз регулятор не изменил ставку, то якобы и нет драйверов для роста цены облигаций, но надо смотреть шире — сигнал по денежно-кредитной политике смягчен, до конца года прогнозируем секвестр стоимости фондирования до 17,5%.

Отыгрывать такие перспективы участники долгового рынка могут заранее, покупая бонды со скидками под перспективу переоценки тела инструментов. Для этого могут подойти выпуски бумаг, о которых мы писали здесь. Их долгосрочная доходность может быть выше уже активно падающих депозитных ставок.