На прошлой неделе компания отчиталась за прошлый квартал. Результаты превзошли ожидания инвесторов, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию и тарифную неопределенность. Руководство компании также предоставило более прозрачные прогнозы, особенно по вопросам тарифов и производственных мощностей, чем ранее.
✅ Apple #AAPL
🎯 Целевая цена - $253, потенциал роста +25%
Основные моменты
Выручка составила $95.4 (+5% г/г) млрд, что превысило консенсус-прогноз $94.6 млрд. Валовая прибыль составила $44.9 (+6% г/г) млрд с рентабельностью 47.1%, превысив консенсус-прогноз в $44.6 млрд.
Рентабельность по продуктам составила 35.9% и стала самой низкой для второго квартала с 2020 года из-за расходов на укрепление цепочек поставок и увеличение диверсификации. Разбивка по основным сегментам:
• iPhone: $46.8 млрд (+2% г/г).
• Mac: $7.9 млрд (+7% г/г).
• iPad: $6.4 млрд (+15% г/г).
• Носимые устройства, аксессуары и домашняя электроника: $7.5 млрд (+3% г/г).
• Услуги: $26.6 млрд, (+12% г/г).
Китай: неожиданно стабильный квартал
Выручка в Китае составила $16 млрд, снизившись на 2% г/г, но оказалась лучше ожиданий благодаря государственным субсидиям на смартфоны до 6000 юаней, под которые попали iPhone 16 и 16e. iPhone снова вошел в топ-2 продаваемых моделей в Китае. Несмотря на сохраняющиеся риски (регуляция, конкуренция от Huawei), позиции Apple выглядят устойчивыми, особенно после улучшения динамики по сравнению с падением на 11% в прошлом квартале.
Динамика в услугах
Рентабельность услуг достигла рекода в 75.7%, превзойдя консенсус-прогноз (73.9%), что свидетельствует о сохранении операционного рычага. Услуги продолжают демонстрировать рост во всех географических регионах, включая как развитые, так и развивающиеся рынки. Среди драйверов роста - подписки, облачные сервисы, платежные решения и AppleCare.
Тем не менее, темпы роста сегмента замедляются: в прошлом году услуги росли на 14% г/г, а сейчас темпы снизились до 12%, в том числе из-за валютных колебаний (около –2 п.п.). Услуги останутся основным источником стабильной прибыли и операционного рычага для Apple, особенно на фоне нестабильного спроса на устройства.
Прогнозы и влияние тарифов
Apple использует глобальную диверсификацию производства, чтобы смягчить влияние новых тарифов на американский рынок. В этом квартале компания ожидает дополнительных издержек в размере $900 млн, связанных с пошлинами.
Это связано с тем, что большинство iPhone, предназначенных для США, будут произведены в Индии, а iPad, Mac, Apple Watch и AirPods — во Вьетнаме, что позволяет избежать обложения пошлинами. Однако оставшиеся iPhone китайского происхождения для США облагаются тарифом в 20%, а отдельные аксессуары и услуги, такие как AppleCare, — до 145%. При этом большая часть поставок для международных рынков по-прежнему осуществляется из Китая.
Apple подчеркнула, что эти $900 млн отражают уникальные особенности квартала, включая опережающие закупки, и не должны использоваться для оценки последующих периодов, особенно с учетом ограниченной производственной мощности в Индии. На этом фоне валовая рентабельность в этом квартале ожидается в диапазоне 45.5–46.5% (против 46.7% консенсуса), с учетом $900 млн дополнительных затрат из-за тарифов.
💎 В моменте мы имеем осторожный среднесрочный взгляд на компанию. Apple является наиболее чувствительным к тарифам представителем Mag 7. Пока не появится больше позитивных сигналов о переговорах по сделке с КНР, акции могут торговаться в диапазоне. Однако ситуация также представляет интересную возможность для более рисковых инвесторов – при снижении тарифов бумага явно опередит других представителей «великолпеной семерки». Долгосрочно сохраняем позитивный взгляд, учитывая сильные драйверы в виде расширения доли сервисного бизнеса, ускоренного обновления устройств для работы с Apple Intelligence.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба