Как инвесторы могут защитить себя от высокой инфляции? Купить бизнесы, которые ее впитывают. Одной из таких идей была X5, но что-то пошло не так...
📈 Сначала смотрим на рост доходов:
— Выручка по итогам I кв. 2025 г. выросла на 20,7% (1,07 трлн руб.). LFL-рост отличный — трафик растет на 4,6% при росте чека на 9,6%.
— Быстрее всех растет выручка Чижика — в 2 раза (90 млрд руб.). Доля в выручке уже 8,4%.
❗️ Инфляция, с одной стороны, помогает наращивать выручку, с другой — расходы тоже начали расти:
— Сильно выросли общественные и коммерческие расходы — на 28% (205,3 млрд руб.).
—Еще больше выросли зарплаты (основной вклад) — на 36,7% (102,3 млрд руб.).
— Растут и процентные расходы — с 20 до 28 млрд руб.
📉 В итоге получаем падение рент. скорр. EBITDA до 4,8%!
Если посмотреть на график к посту, то результаты выглядят еще более драматически. Такой плохой конверсии выручки в EBITDA не было с 2011 года!
🤔 Почему акции еще не слили?!
Несмотря на плохие результаты первого квартала, менеджмент подтвердил прогноз на 2025 год: рост выручки на уровне 20%, маржинальность по EBITDA выше 6%, чистый долг в диапазоне 1,2–1,4x (с учетом депозитов, сейчас около 0,32x).
Рынок верит менеджменту, который ранее не был замечен в обмане акционеров, но еще один неудачный квартал может быстро исчерпать лимит доверия.
👉 С учетом выкупа нерезидентов на дивы могут направить около 820–1020 руб. Дивдоходность к текущим — 25–31%. Достаточно привлекательно, но надо помнить, что часть выплаты за прошлые периоды. И котировки во многом будут завесить от дивидендов в следующем году.
⭐️Мнение GIF
X5 столкнулась с проблемой догоняющего роста расходов. На маржинальность также давит рост Чижиков. Слабый отчет, скорее всего, связан с индексацией расходов по итогам 2024 года (перезаключение контрактов и повышение зарплат) — для более полной картины ждем отчет за второй квартал.
Из позитивного: чистый долг у компании невысокий — ND/EBITDA = 1,85x (с учетом аренды). EV/EBITDA = 4,1х — относительно недорого.
Идею по бумагам закрыли еще в феврале с прибылью 17% за месяц. Сейчас делаем ставку на другого ритейлера
https://t.me/global_invest_fund
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба