Ключевые моменты
Это краткосрочная парная идея, она рассчитана на динамику бумаг относительно друг друга
Доходность парной идеи с февраля составила 7% за счет сработавших катализаторов
Акции Ozon выросли — ждем снижения у Хэдхантера: его I квартал должен быть хуже, чем IV
Пара может показать совокупный спред 10–15% к середине мая
Мы подтверждаем торговую идею «Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер». С момента открытия идеи в феврале спред в динамике котировок двух бумаг составил 7%, или 4% с учетом стоимости шорта. Ждем еще 3–8% в ближайшие недели — полагаем, что показатели Хэдхантера за I квартал будут слабее, чем в предыдущем квартале, и акции компании могут отстать от бумаг Ozon.
Главное
• Ждем разнонаправленной динамики результатов двух компаний за IV квартал и прогнозов на I квартал
• Ozon — хороший рост оборота и улучшение рентабельности в I квартале
• Хэдхантер — ждем, что рост выручки замедлится в I квартале, учитывая экономический фон
• Оценка: «Позитивный» взгляд на обе бумаги на горизонте 12 месяцев
• Доходность: 10–15% к середине мая, или еще 3–8% к тому, что уже есть
• Катализаторы: результаты Хэдхантера за I квартал 2025 г. (16 мая)
• Риски: опасения приостановки торгов акциями Ozon, неожиданные дивиденды Хэдхантера
В деталях
Настроения на рынке меняются, но спред остается в плюсе
За три месяца с открытия нашей идеи настроения на рынке акций часто менялись. Индекс МосБиржи с середины февраля упал на 6%, но при этом колебался от -12% до +10% к дате открытия идеи. Это сказалось и на котировках Ozon с Хэдхантер, которые сильно менялись, даже когда новостей, касающихся непосредственно двух компаний, не было.
Как раз на случай таких колебаний мы открыли парную идею, а не две отдельные идеи для каждой из бумаг. И спред парной идеи с февраля составил плюс 7% благодаря сработавшим катализаторам. Так, в конце апреля Ozon раскрыл сильные результаты за I квартал 2025 г. Оборот (GMV) ритейлера вырос на 47% к аналогичному периоду 2024 г., а выручка — на 65%. EBITDA утроилась и за квартал достигла больше трети прогноза на весь год. Чистый убыток также сократился.
Остался еще один катализатор — результаты Хэдхантера за I квартал
Мы считаем, что в I квартале 2025 г. динамика финансовых показателей Хэдхантер временно ухудшится. На этот квартал, по нашим расчетам, придется пик негативного влияния высоких процентных ставок на активность работодателей в России. Поэтому мы ждем, что спред идеи может расшириться.
Сохраняем «Позитивный» долгосрочный взгляд на обе бумаги
Наша парная идея краткосрочная, и она рассчитана именно на динамику бумаг относительно друг друга. То есть, независимо от того, будут ли они расти или падать в абсолютном выражении.
Долгосрочно же мы сохраняем «Позитивный» взгляд на Хэдхантер. Ждем, что конкуренция за персонал в ближайшие годы останется высокой, и что замедление экономической активности из-за высоких процентных ставок — временное явление. На этом фоне текущий мультипликатор P/E в размере 6x на базе прогноза прибыли на 2025 г., и 14% дивдоходности на 12 месяцев выглядят привлекательно.
На акции Ozon у нас также «Позитивный» взгляд. По нашей оценке, бумаги торгуются с мультипликатором EV/EBITDA9х на 2025 г. и 6х на 2026 г. на базе наших прогнозов EBITDA— привлекательно для растущего бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба