Hongfa Technology Co., Ltd — ведущий китайский производитель электромеханических компонентов, один из крупнейших производителей реле в мире, поставляющий продукцию более чем в 120 стран. Компания остается финансово устойчивой, демонстрируя сильные показатели и стабильные темпы прироста выручки, выигрывая за счет расширения международного присутствия и масштабных инвестиций в инновационные разработки. При этом существуют сложности с ростом цен на сырье и риски рецессии на фоне торговых войн.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Hongfa Technology Co., Ltd с целевой ценой CNY34,36 в перспективе 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 3% от текущего ценового уровня. Компания продолжает масштабировать производство, инвестировать в разработки и остается финансово устойчивой. Тем не менее рост затрат и риски рецессии оказывают давление на прибыль. На данный момент компания оценена справедливо.
Hongfa Technology Co., Ltd — ведущий китайский производитель электромеханических компонентов. Компания является одним из крупнейших производителей реле в мире, поставляющим продукцию более чем в 120 стран.
Ключевой фактор роста — масштабное инвестирование в инновационные разработки, рост спроса на продукцию и развитие международных производственных баз.
Компания открывает новые заводы в Индонезии и Европе, что сокращает логистические издержки и позволяет снизить зависимость от внутреннего рынка. Также Hongfa активно инвестирует в исследования и инновационные разработки. Так, в 2024 году дочерняя структура компании — Xiamen Hongfa Industrial Robot Co., Ltd. — получила первый международный патент США на шпиндельный механизм для намоточных машин. Этот механизм значительно снижает уровень шума и увеличивает срок службы оборудования.
Финансовые результаты. Выручка Hongfa Technology Co., Ltd за 12М 2024 поднялась на 9,1% г/г, до 14,1 млрд юаней. За первый квартал 2025 года компания увеличила свою выручку на 15,3%, до 3,9 млрд юаней, вследствие роста спроса на реле в ключевых отраслях, расширения ассортимента продукции, инвестиций в инновационные решения для отрасли. Операционные расходы по итогам 2024 года составили 11,5 млрд юаней (+11,5% г/г). Данный рост обусловлен увеличением расходов на исследования и разработки, ростом цен на сырье, а также ростом административных расходов (+18,4% г/г) за счет расширения бизнеса. Рост операционных расходов оказался больше роста продаж, вследствие чего маржинальность EBITDA за 2024 год составила 24,5% (-1 п.п. г/г). Чистая прибыль компании за 2024 года — 1,6 млрд юаней (+17,1% г/г), маржа чистой прибыли — 11,6% (-1 п. п). Первый квартал 2025 года показал прирост чистой прибыли на 15,5%, до 0,5 млрд юаней. При этом ее маржинальность за тот же период осталась на прежнем уровне и составила 13,8%.
Акции Hongfa обладают потенциалом роста на 3%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E, EV/S, EV/EBITDA 2025E относительно аналогов предполагает таргет CNY3 4,36.
Ключевыми рисками для Hongfa мы видим макроэкономическую неопределенность, которая может привести к снижению спроса на продукцию, росту цен на сырье и ужесточению экологических норм.
Описание эмитента
Hongfa Technology Co., Ltd. — ведущий китайский производитель электромеханических компонентов, компания основана в 1984 году. Занимается разработкой, производством и продажей реле, контакторов, автоматизированных промышленных систем, низковольтного оборудования и других компонентов, используемых в промышленной автоматике, энергетике, транспортной отрасли, телекоммуникациях и бытовой технике. Hongfa — один из крупнейших производителей реле в мире, поставляющий продукцию более чем в 120 стран. Компания обслуживает такие сектора, как автомобилестроение, бытовая техника, возобновляемая энергетика и промышленное управление. Кроме того, развивает направление автоматизации, в том числе поставку роботизированных линий и решений для умного производства.
На внутреннем рынке Китая Hongfa является абсолютным лидером в производстве реле, международная доля компании — до 13% рынка реле. Компания активно расширяет международное присутствие за счет дочерних предприятий, стратегических альянсов и участия в глобальных выставках.
В первом квартале 2025 года Hongfa получила сертификат функциональной безопасности от TÜV SÜD, что подтверждает высокий уровень надежности реле. В феврале 2025 года подписано соглашение о стратегическом сотрудничестве с Фучжоуским университетом для совместных научных разработок.
Акции Hongfa торгуются на Шанхайской фондовой бирже под тикером 600885.SS. В обращении находится 1,04 млрд акций. В свободном обращении — 69,66% акций.
Драйверы роста
Стратегическая трансформация и инновации. В настоящее время Hongfa создала полностью контролируемую производственную цепочку на своих трех основных базах в Китае. В рамках стратегической трансформации «75+» Hongfa Technology в 2024 году сделала акцент на ускоренном внедрении инноваций и перестройке ключевых внутренних процессов. В сентябре 2024 года на заводе Hongfa Sunban запущена программа, направленная на повышение качества и эффективности калибровки измерительного оборудования. В рамках программы внедрена собственная система безбумажной записи, что увеличило эффективность генерации калибровочных сертификатов на 67% и значительно улучшило эффективность калибровки на месте. Hongfa активно развивает и линейку умных реле, включая модели с магнитной фиксацией (latching relays), которые применяются в интеллектуальных счетчиках, системах управления энергией и «умных» домах. Объем мирового рынка «умных домов» в 2024 году оценивается в $127,67 млрд, а к 2034 году, как ожидается, достигнет примерно $1 404,59 млрд, при этом среднегодовой темп роста составит 27,10% в период с 2025 по 2034 год. Все эти шаги укладываются в более широкую трансформационную программу, ориентированную на создание производственной системы нового поколения.
Капитализация рынка «умный дом», млрд $
Масштабное инвестирование в исследования и разработки. В 2024 году Hongfa Technology значительно усилила фокус на исследования и разработки (НИОКР). Дочерняя структура компании — Xiamen Hongfa Industrial Robot Co., Ltd. — в 2024 году получила первый международный патент США на шпиндельный механизм для намоточных машин. Этот механизм значительно снижает уровень шума и увеличивает срок службы оборудования. Также Hongfa удостоена премии за разработку электромагнитного реле, устойчивого к высоким напряжениям и токам. Общее количество патентов компании — более 1900.
Международная экспансия и локализация производства. Компания активно развивает международное присутствие и локализацию. В 2019 году открыто первое производственное предприятие в Индонезии. В 2024 году Hongfa приобрела 60 акров земли в Индонезии для расширения производственных мощностей. Новый завод, как ожидается, будет введен в эксплуатацию в 2026 году, а зарубежные производственные мощности компании постепенно расширяются. В 2024 году продолжилось строительство производственного комплекса в Германии. В апреле 2025 года компания сообщила о завершении строительства и запуске производства. Это позволит Hongfa не только сократить логистические издержки при работе с европейскими клиентами, но и выполнять часть обязательств по локализации, что важно для тендеров в ЕС. Расширение производства позволяет компании снизить зависимость от внутреннего рынка Китая.
Рост спроса на продукцию. Ожидается, что рынок реле будет масштабироваться в ближайшие несколько лет. Он достигнет $8,46 млрд в 2029 году при среднегодовом темпе роста (CAGR) 5,2%. Положительную динамику в прогнозируемый период можно объяснить увеличением энергопотребления, а также внедрением интеллектуальных электросетей, электромобилей и технологий безопасности транспортных средств. Основные тенденции в прогнозируемый период включают инвестиции в экологически эффективные решения для минимизации воздействия на окружающую среду и достижения устойчивости, инвестиции в электромагнитные реле для обеспечения оптимального использования ресурсов, разработку и продвижение специализированных реле для конкретных отраслей, разработку многоцелевых реле и сосредоточение внимания на слияниях и поглощениях для увеличения доли рынка за счет доступа к более широкой потребительской базе.
Капитализация рынка реле, млрд $
Риски
Макроэкономическая и геополитическая неопределенность. Тарифные войны, начатые США, конфликты на Ближнем Востоке способствуют замедлению мировой экономики и снижению спроса. Рынок реле сильно зависит от автопрома: снижение производства автомобилей или смена технологической платформы требует от поставщиков быстрой адаптации. Все эти риски создают давление как на выручку, так и на издержки производителей реле. Также геополитическая неопределенность оказывает существенное влияние на глобальные цепочки поставок. Согласно отчету Lloyd’s of London, потенциальный геополитический конфликт на Ближнем Востоке, затрагивающий морские торговые пути, может привести к экономическим потерям в размере до $14,5 трлн в течение пяти лет. Поскольку более 80% мировых грузов перевозится морским транспортом, закрытие ключевых маршрутов представляет собой значительную угрозу для стабильности поставок компонентов, включая реле.
Высокая конкуренция, особенно со стороны корейских производителей, оказывает давление на цены. Реле во многом стандартизированы, поэтому производители вынуждены либо снижать стоимость, либо терять контракты. Это приводит к сокращению маржи, особенно в массовом сегменте.
Рост цен на сырье. Основными материалами для реле большой мощности являются медь, контакты из серебряного сплава, инженерные пластики и полупроводниковые компоненты. Мировые цены на медь увеличились на 23%, а цены на серебро на 39% с начала 2024 года из-за растущего спроса в промышленности и на фоне геополитической неопределенности. Это приводит к повышению себестоимости продукции и может снизить маржинальность компаний, особенно в условиях высокой конкуренции и ограниченной возможности переноса затрат на конечного потребителя. Кроме того, колебания валютных курсов добавляют неопределенности в ценообразование и финансовое планирование.
Ужесточение экологического регулирования: чтобы соответствовать требованиям RoHS и другим экологическим требованиям, компании необходимо использовать бессвинцовые процессы пайки и высококачественные изоляционные материалы, что приводит к увеличению себестоимости продукции.
Финансовый отчет
Выручка Hongfa Technology Co., Ltd за 12М 2024 поднялась на 9,1% г/г, до 14,1 млрд юаней. За первый квартал 2025 года компания увеличила свою выручку на 15,3%, до 3,9 млрд юаней, вследствие увеличения спроса на реле в ключевых отраслях, расширения ассортимента продукции, а также инвестиций в инновационные решения для отрасли. При этом темпы прироста выручки примерно соответствуют средним значениям за последние пять лет.
Операционные расходы по итогам 2024 года составили 11,5 млрд юаней (+11,5% г/г). За первый квартал 2025 года операционные расходы увеличились на 17%. Данная динамика обусловлена (помимо роста производства) увеличением расходов на исследования и разработки, цен на сырье, административных расходов (+18,4% г/г) за счет расширения бизнеса. Операционные расходы росли быстрее продаж, вследствие чего маржинальность EBITDA за 2024 год составила 24,5% (-1 п. п. г/г).
Чистая прибыль компании за 2024 год составила 1,6 млрд юаней (+17,1% г/г), маржа чистой прибыли — 11,6% (-1 п. п). Первый квартал 2025 года показал прирост чистой прибыли на 15,5%, до 0,5 млрд юаней. При этом маржинальность чистой прибыли за первый квартал 2025 года осталась на том же уровне и составила 13,8%.
Hongfa Technology Co., Ltd: годовые и квартальные финансовые результаты
Hongfa Technology Co., Ltd: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд юаней
Рентабельность активов (Pretax ROA) и рентабельность собственного капитала (Pretax ROE) до налогообложения за последние 4 года находится примерно на том же уровне — 13% и 20% соответственно.
Чистый долг компании на конец первого квартала 2025 года составил 1,2 млрд юаней (+39,5% к/к). Такая динамика обусловлена ростом CAPEX и инвестиций для расширения производства и развития инновационных решений. При этом показатель «Чистый долг / EBITDA» составляет 0,5, что является оптимальным значением. Также коэффициент текущей ликвидности за первый квартал 2025 года составляет 2,6, что показывает финансовую устойчивость компании и ее способность финансировать свои обязательства.
Hongfa стабильно платит дивиденды, в среднем около 30% от чистой прибыли. За 2024 год дивиденд составил 0,515 юаней на акцию, что соответствует 1,6% доходности. Earnings per share (EPS) составила 1,54 юаня против 1,34 юаня годом ранее. По прогнозам Reuters, дивиденды за 2025 год составят 0,6 юаня, что соответствует доходности 1,8%.
Hongfa Technology Co., Ltd: динамика прибыли на акцию и дивиденды
Оценка
Мы провели оценку Hongfa Technology Co., Ltd сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2025 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E, EV/S и EV/EBITDA 2025E относительно аналогов.
Наша оценка справедливой стоимости Hongfa Technology Co., Ltd составила 36 млрд юаней, или 34,36 юаня на акцию, что предполагает потенциал роста на 3% от текущего ценового уровня. Рейтинг «Держать».
Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций Hongfa по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет CNY 40,7 (апсайд — 23,0%), рейтинг акции — 3,9 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Hongfa аналитиками Jefferies — CNY 36,9 («Держать»).
Технический анализ
На недельном графике формируется консолидация в рамках треугольника. Зоной поддержки выступает линия растущего тренда от февраля 2024 года. При этом, возможно, цена подрастет к верхней границе формирующегося треугольника до 37,2 юаня. Также возможна коррекция до 30 юаней.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба