За последние 12 месяцев акции компании демонстрировали лучшую динамику, чем китайский индекс CSI 300. За этот период акции Hundsun Technologies выросли на 26,5%, а индекс — лишь на 6,3%. При этом у компании вышел неоднозначный 2024 год — показатели оказались хуже 2023 года, но лучше ожиданий аналитиков. Компания настроена на оптимизацию расходов и выход на новые рынки с новыми продуктами. Учитывая обострение конкуренции в отрасли и прочие риски, мы считаем, что акции оценены справедливо.
Мы начинаем покрытие акций Hundsun Technologies и присваиваем им рекомендацию «Держать» с целевой ценой CNY 25,95 и потенциалом снижения 5,3%.
При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM в сравнении с китайскими аналогами и собственные исторические мультипликаторы.
Hundsun Technologies — ведущий поставщик программного обеспечения и сетевых услуг для финансового сектора Китая. Компания предлагает интегрированные решения для брокеров, фондов, страховых компаний, банков и других финансовых учреждений, охватывая области управления активами, торговли ценными бумагами и управления рисками.
По оценкам IMARC Group, в 2024 году мировой рынок финтеха оценивался в $218,8 млрд. Он имеет возможность роста до $828,4 млрд к 2033 году с CAGR 15,82% в период с 2025 по 2033 год.
Hundsun активно инвестирует в исследования и разработки, особенно в области искусственного интеллекта и цифровой трансформации.
Международная экспансия. Hundsun расширяет свое присутствие на международных рынках, предоставляя решения для торговли виртуальными активами и управления активами. Компания рассматривает страны Юго-Восточной Азии и Европы как перспективные рынки для внедрения своих финтех-решений.
Переход к SaaS-модели позволит Hundsun Technologies предоставлять свои программные решения через облачные платформы, что обеспечит клиентам доступ к продуктам по подписке без необходимости установки и обслуживания программного обеспечения на собственных серверах. Сама Hundsun получит регулярную возобновляемую выручку и масштабируемость продукта.
В 2024 году выручка компании сократилась на 10%, до 6,6 млрд юаней. Основными причинами снижения выручки были: сокращение инвестиций финансовых учреждений в технологии, удлинение процессов закупок и внедрения, задержки в коммерциализации новых продуктов, рост конкуренции и технологические вызовы.
Чистая прибыль Hundsun Technologies в 2024 году снизилась на 27% по сравнению с предыдущим годом, составив 1 млрд юаней. Причем если скорректировать чистую прибыль на внеплановые доходы и расходы, то она составила 834 млн юаней (-42% г/г). Помимо общего снижения выручки, к этому привели увеличение затрат на НИОКР и рост операционных расходов. Чистая маржа снизилась на 4 п. п. г/г, до 16%.
Для улучшения финансовых показателей компания усиливает контроль за затратами и проводит организационные изменения для повышения эффективности.
Среди рисков стоит выделить зависимость от инвестиций в НИОКР, регуляторные изменения, колебания валютных курсов, конкурентные риски.
Описание эмитента
Hundsun Technologies — ведущий поставщик программного обеспечения и сетевых услуг для финансового сектора Китая. Компания предлагает интегрированные решения для брокеров, фондов, страховых компаний, банков и других финансовых учреждений, охватывая области управления активами, торговли ценными бумагами и управления рисками.
Компания основана 28 февраля 1995 года в г. Ханчжоу, Китай. Ее основали восемь инженеров, начав с разработки системы для торговли государственными облигациями. А в 1997 году Hundsun разработала первую в Китае систему для торговли фьючерсами. С тех пор компания стала ведущим поставщиком финансовых технологий в Поднебесной.
Сегодня Hundsun Technologies обслуживает более 1000 финансовых организаций в Китае и за рубежом (США, Япония, Сингапур, Гонконг). Компания активно инвестирует в исследования и разработки, особенно в области искусственного интеллекта и блокчейн-технологий, стремясь упростить и модернизировать финансовые процессы.
Hundsun предлагает широкий спектр решений, охватывающих различные аспекты финансовой деятельности:
Wealth Management: платформы для управления счетами и активами.
Brokerage Business: инструменты для брокерских операций и торговли.
Asset Management: системы для управления инвестициями и рисками.
Institutional Business: решения для институциональных клиентов.
Compliance & Risk Control: решения для управления рисками и соблюдения нормативных требований.
Operation Management: платформы для управления операциями и внутренними процессами.
За последние 12 месяцев акции компании демонстрировали лучшую динамику, чем китайский индекс CSI 300. За этот период акции Hundsun Technologies выросли на 26,5%, а индекс — лишь на 6,3%.
Перспективы и риски
Hundsun Technologies работает в стремительно развивающемся секторе финансовых технологий (финтех), предоставляя программные решения для банков, брокеров, управляющих активами и других финансовых организаций. Этот рынок переживает бурный рост, обусловленный цифровизацией финансовых услуг, внедрением искусственного интеллекта, развитием блокчейн-технологий и повышенным спросом на онлайн-банкинг и цифровые платежи.
По оценкам IMARC Group, в 2024 году мировой рынок финтеха оценивался в $218,8 млрд. Он имеет возможность роста до $828,4 млрд к 2033 году с CAGR 15,82% в период с 2025 по 2033 год. Главными драйверами роста будут:
Цифровизация финансовых услуг: переход от традиционных банковских услуг к цифровым платформам стимулирует спрос на инновационные решения.
Искусственный интеллект и автоматизация: внедрение ИИ повышает эффективность операций, улучшает клиентский опыт и способствует разработке новых продуктов.
Блокчейн и цифровые активы: рост интереса к децентрализованным финансовым системам и цифровым валютам открывает новые возможности для финтех-компаний.
Регуляторные изменения: поддержка со стороны регуляторов в различных странах способствует развитию финтех-сектора.
Hundsun активно инвестирует в исследования и разработки, особенно в области искусственного интеллекта и цифровой трансформации:
ИИ-платформа 光子AI: интегрирована в ключевые бизнес-процессы, в том числе инвестиционные исследования, комплаенс и операции.
Интеллектуальные агенты: внедрены в процессы разработки и тестирования, повышая эффективность и ускоряя вывод продуктов на рынок.
Продукты нового поколения:UF3.0: модульная система для брокерских операций, успешно внедрена в нескольких ведущих брокерских компаниях.
O45: платформа управления активами, основанная на IBOR, внедрена в банках и трастовых компаниях.
FusionChina: платформа управления инвестициями, ориентированная на банковские и инвестиционные учреждения.
Интеграция искусственного интеллекта. Hundsun активно внедряет ИИ-технологии в различные бизнес-процессы, включая инвестиционные исследования, управление активами и клиентское обслуживание, с целью повышения эффективности и создания новых источников дохода.
Переход к SaaS-модели. Компания активно развивает облачные и SaaS-решения, адаптируясь к изменяющимся потребностям клиентов и стремясь обеспечить более гибкие и масштабируемые сервисы. Переход к SaaS-модели позволит Hundsun Technologies предоставлять свои программные решения через облачные платформы, что обеспечивает клиентам доступ к продуктам по подписке без необходимости установки и обслуживания программного обеспечения на собственных серверах. Сама Hundsun получит регулярную возобновляемую выручку и масштабируемость продукта.
Международная экспансия. Через дочернюю компанию Hundsun Ayers, базирующуюся в Гонконге, Hundsun Technologies расширяет свое присутствие на международных рынках, предоставляя решения для торговли виртуальными активами и управления активами. Компания рассматривает страны Юго-Восточной Азии и Европы как перспективные рынки для внедрения своих финтех-решений, учитывая быстрое развитие финансовых технологий в регионах.
Партнерства и сотрудничество. Hundsun активно заключает стратегические партнерства, такие как сотрудничество с Eddid Securities and Futures Limited и HashKey Exchange, что позволяет компании предлагать инновационные решения в области торговли цифровыми активами.
Устойчивое развитие и ESG. Hundsun придает большое значение экологической, социальной и корпоративной ответственности, что подтверждается снижением углеродного следа, повышением энергоэффективности и улучшением показателей удовлетворенности клиентов.
Среди рисков стоит выделить:
Зависимость от инвестиций в НИОКР. В 2024 году Hundsun инвестировала около 2,7 млрд юаней в исследования и разработки. Хотя это способствует будущему росту, существует риск, что новые технологии не принесут ожидаемой отдачи, это может негативно сказаться на прибыльности компании.
Регуляторные изменения. Финансово-технологический сектор Китая подвержен строгому регулированию. Новые нормативные акты могут увеличить операционные расходы компании на 15% в течение следующих двух лет.
Колебания валютных курсов. С расширением международной деятельности Hundsun подвержена рискам валютных колебаний. Например, в 2022 году компания понесла убытки в размере 50 млн юаней из-за укрепления доллара США.
Конкурентные риски. Hundsun сталкивается с усилением конкуренции как со стороны крупных игроков, так и новых участников рынка. Доля компании на рынке снизилась с 23% в 2021 году до 20% в 2023 году, что свидетельствует о необходимости адаптации к меняющимся рыночным условиям.
Финансовые показатели и прогнозы
В 2024 году выручка компании сократилась на 10%, до 6,6 млрд юаней. Основными причинами были:
Сокращение инвестиций финансовых учреждений в технологии. В 2024 году многие финансовые организации столкнулись с рыночными колебаниями и необходимостью трансформации бизнеса, что привело к снижению их доходов. В результате они уменьшили расходы на IT, что напрямую повлияло на спрос на продукты и услуги Hundsun Technologies.
Удлинение процессов закупок и внедрения. Финансовые учреждения стали более осторожными в принятии решений о закупках, что выразилось в удлинении процессов утверждения проектов и принятия решений. Это замедлило реализацию новых контрактов и оказало давление на выручку компании.
Задержки в коммерциализации новых продуктов. Hundsun Technologies активно инвестировала в разработку новых продуктов, однако многие из них находились на стадии внедрения и не приносили значительного дохода в отчетном периоде. Это временно ограничило рост выручки.
Рост конкуренции и технологические вызовы. Компания столкнулась с усилением конкуренции в области искусственного интеллекта и облачных решений. Некоторые конкуренты быстрее адаптировались к новым технологиям, что поставило Hundsun Technologies в менее выгодное положение на рынке.
То есть многие планируемые закупки продуктов компании «сдвинулись вправо» и придутся на следующие периоды.
Чистая прибыль Hundsun Technologies в 2024 году снизилась на 27% по сравнению с предыдущим годом, составив 1 млрд юаней. Причем если скорректировать чистую прибыль на внеплановые доходы и расходы, то она составила 834 млн юаней (-42% г/г). Помимо общего снижения выручки, к этому привели увеличение затрат на НИОКР и рост операционных расходов. Чистая маржа снизилась на 4 п. п. г/г, до 16%.
Прогнозы по основным финансовым показателям Hundsun указаны в таблице ниже. Для их улучшения компания усиливает контроль за затратами и проводит организационные изменения для повышения эффективности. Это включает в себя реструктуризацию персонала и оптимизацию бизнес-процессов, что должно привести к снижению операционных расходов.
Для увеличения выручки Hundsun придерживается стратегии, которая подразумевает международную экспансию, увеличение затрат на ИИ и переход к облачной модели SaaS.
Оценка
Для определения справедливой стоимости акций Hundsun Technologies мы использовали сравнение с аналогами по мультипликаторам и анализ собственных исторических мультипликаторов компании. В качестве аналогов взяты другие китайские компании, предоставляющие финансовое ПО для бизнеса в КНР.
Сравнение проводилось по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на следующие 12 месяцев.
Такая методика предполагает оценку справедливой капитализации компании в 49,1 млрд юаней, а целевую цену акций CNY 25,95. Даунсайд равен 5,3%, что соответствует рейтингу «Держать».
Средняя целевая цена акций Hundsun Technologies по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 27,6 (апсайд 0,5% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 3,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Hundsun Technologies аналитиками China Renaissance составляет CNY 22 («Держать»), Pingan Securities — CNY 28 («Держать»), China International Capital Corporation — CNY 30 («Держать»), Guotai Haitong Securities — CNY 30,5 («Держать»).
Технический анализ
На недельном графике акции продолжают двигаться внутри глобально нисходящего канала, который сформировался с 2020 года. Акции отжались от уровня поддержки CNY 24,6 на высоких объемах. Таким образом, существует вероятность дальнейшего роста до уровня сопротивления CNY 36 , который совпадает с верхней границей глобального канала. Пробитие этих уровней может привести к росту до начала этой формации (начала канала), то есть CNY 67.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба