ФосАгро 15 мая вечером раскрыла хорошие цифры за I квартал. Квартальная прибыль в размере 36,7 млрд руб. — рекордная за последние пару лет. Однако с учетом сильного рубля в апреле и первой половине мая результаты за II квартал могут быть сильно ниже. Помимо крепкого рубля, результат II квартала может ухудшить сезонное снижение отпуска (продаж). Пока сохраняем «Нейтральный» взгляд на ФосАгро, целевую цену 7100 руб./акц., как и наш базовый сценарий по прибыли за год в размере 130 млрд руб.
Главное
• Очень сильные продажи фосфорных удобрений в I квартале (2,5 млн т), могут немного снизиться в последующие кварталы.
• Рекомендованные дивиденды за IV и I кварталы вместе дают доходность 5,7%. В оптимистичном сценарии вместе с ближайшими двумя кварталами дивидендная доходность может превысить 10%.
• Наш базовый сценарий по прибыли за год с учетом ослабления рубля — 130 млрд руб.
• При ослаблении рубля до 100 за доллар США в IV квартале (и сильных ценах на удобрения) прибыль может достичь 146 млрд руб.
• В пессимистичном сценарии (если курс рубля в III и IV кварталах останется на предполагаемом уровне II квартала — 84,8/$) прибыль может опуститься до 116 млрд руб. При еще более крепком рубле прибыль может опуститься и ниже.
• Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на ФосАгро с целевой ценой 7100 руб./акц.
В деталях
🌱 👨🌾 Нам многое нравится в ФосАгро, но пока сохраняем «Нейтральный» взгляд
Наша оценка сильно зависит от валютного курса, поскольку ФосАгро экспортирует около 70% своей продукции. Наши экономисты ожидают средний курс 104,4/$ в 2026 г. и дальнейшее ослабление рубля в 2027 г. В случае более крепкого рубля прибыли ФосАгро могут быть ниже наших текущих прогнозов. В остальном — цены на удобрения и динамика по объемам производства пока благоприятны для ФосАгро. А фактор дивидендов будет поддерживать котировки.
Что влияет на прогнозы?
Валютные факторы влияют на наши прогнозы и на последующие годы — сейчас наши экономисты прогнозируют ослабление рубля. Прочие факторы (объемы выработки, цены на фосфорные удобрения) пока благоприятны для ФосАгро.
📝 Результаты I квартала очень хорошие, но вряд ли повторятся в этом году
Выручка в I квартале выросла на 23% относительно аналогичного периода прошлого года (г/г). EBITDA подскочила на 65% г/г. Скорректированная чистая прибыль достигла 37 млрд руб. (+79% г/г). Это очень хорошая динамика. Однако уже II квартал обещает быть слабее I квартала, даже с учетом более высоких цен на удобрения. Мы допускаем, что во II квартале чистая прибыль упадет относительно I квартала до 25 млрд руб.
💰 Дивиденды важны, но без ослабления рубля следующие кварталы могут быть хуже
Рекомендация по дивидендам за I квартал в размере 201 руб./акц. скорее позитивна для компании. Далее, во II квартале, дивиденды могут снизиться до уровня, сопоставимого с дивидендами за II квартал 2024 г., когда компания выплатила 117 руб./акц. Дивидендная доходность по итогам года может быть однозначной величиной в случае крепкого рубля и вырасти до небольшой двухзначной величины, если рубль ослабнет, как прогнозируют наши экономисты.
⚖️ «Нейтральный» взгляд на компанию
Мы считаем, что ФосАгро сейчас оценена справедливо. Акции компании отнюдь не дешевые (P/E 2024 г. — 8,5х), однако рост прибыли в 2025 г. может скорректировать оценку до 6,7х прибылей (в нашем базовом сценарии). Дальнейший рост прогнозной прибыли во многом обеспечивается ожидаемым ослаблением рубля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба