До 27,45% годовых на электроэнергетике - первичные размещения от «РусГидро» и ТГК-14

В данном обзоре рассмотрим две бумаги на первичном рынке (IBO) от компаний сектора электроэнергетики. Электроэнергетика является одной из важнейших отраслей экономики РФ. Обеспеченность собственными энергетическими ресурсами – залог стратегической независимости государства.

РУСГИДРО-БО-П13
Об эмитенте

Группа "РусГидро" - один из крупнейших российских энергетических холдингов. Компания является лидером в производстве энергии на базе возобновляемых источников, развивающей генерацию на основе энергии водных потоков, морских приливов, ветра и геотермальной энергии.

Согласно отчету компании по итогам 2024 года (МСФО)

Выручка: 579,8 млрд руб. (+13,6% г/г);

Чистый убыток: 61,2 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью 32,1 млрд руб. годом ранее;

Долгосрочные обязательства: 481,1 млрд руб. (+39,5% г/г);

Краткосрочные обязательства: 299,3 млрд руб. (+71,6% г/г);

Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 3,4;

Параметры выпуска

Планируемый объем: 15 млрд руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Купон: КБД +325 б.п.;

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 2,2 года;

Рейтинг: AАА от АКРА;

Дата сбора книги заявок: 20 мая;

Дата размещения: 23 мая;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке торгуются 4 облигации с плавающим купоном от эмитента:

РусГидБП10 со ставкой купона КС + 130 б.п. и погашением в марте 2028г. (текущая доходность 23,2%);

РусГидБП12 со ставкой купона КС + 120 б.п. и погашением в октябре 2028г. (текущая доходность 23%);

РусГид2Р05 со ставкой купона КС + 275 б.п. и погашением в декабре 2026г. (текущая доходность 23,4%);

РусГид2Р01 со ставкой купона КС + 200 б.п. и погашением в ноябре 2026г. (текущая доходность 23,1%);

Новый флоутер с привязкой к КБД уступает аналогам на вторичном рынке в доходности. КБД 2,2 (19.05) = 16,71%

Из плюсов можно отметить частоту выплаты купона и срок бумаги, который привлекательнее, чем у бумаг РусГид2Р01 и РусГид2Р05, но уступает в длине бумагам РусГидБП10 и РусГидБП12, однако данные бумаги имеют купонный период 91 день.

Выпуск предлагает существенную премию относительно своей рейтинговой группы «ААА» и может стать подходящим инструментом для инвестора, не рассчитывающего на стремительный разворот монетарной политики Банка России.

ТГК-14-001Р-07
Об эмитенте

ПАО "ТГК-14" - региональная энергетическая компания, обеспечивает тепловой энергией потребителей на территории Забайкальского края и Республики Бурятия.

Согласно отчету компании по итогам 2024г (МСФО)

Выручка: 19,3 млрд руб. (+8,6% г/г);

Чистая прибыль: 1,76 млрд руб. (+6,9% г/г);

Долгосрочные обязательства: 9,1 млрд руб. (+28,2% г/г);

Краткосрочные обязательства: 7,5 млрд руб. (+10% г/г);

Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 1,9;

Параметры выпуска

Планируемый объем: 1 млрд руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Купон: 25% (YTM 27,45%);

Выплаты купона: 4 раза в год;

Срок до погашения: 7 лет;

Рейтинг: BBB+ от Эксперт РА;

Дата сбора книги заявок: 23 мая;

Дата размещения: 28 мая;

Амортизация: да (по 5% в даты 19-22 купонов, по 10% в даты 23-26 купонов, по 20% в даты 27-28 купонов);

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке торгуются 6 выпусков облигаций от компании:

ТГК-14 1Р1 с погашением в апреле 2026г. (YTM 24,5%);

ТГК-14 1Р2 с погашением в июле 2027г. (YTM 23,1%);

ТГК-14 1Р3 с погашением в июне 2028г. (YTM 21,1%);

ТГК-14 1Р5 с погашением в январе 2029г. (YTM 25,2%);

Флоутер ТГК-14 1Р4 с погашением в июне 2027г. и ставкой купона КС + 650 б.п. (текущая доходность 26,6%);

Флоутер ТГК-14 1Р6 с погашением в январе 2029г. и ставкой купона КС + 600 б.п. (текущая доходность 26,3%);

Параметры нового выпуска с фиксированным купоном выглядят крайне привлекательно на фоне аналогов на вторичном рынке. Кроме того, учитывая длину бумаги, отсутствие оферты и финансовое состояние эмитента, свежий выпуск от ТГК-14 предоставляет участникам рынка возможность зафиксировать высокий уровень доходности на несколько лет вперед, что крайне актуально на текущем рынке, живущем ожиданиями смягчения ДКП.

Из минусов выпуска можно выделить предусмотренную у бумаги амортизацию и ежеквартальную выплату купона.

Учитывая премию относительно остальных выпусков с фиксированным купоном компании, бумага может получить апсайд после размещения на первичном рынке.