Китайская компания WuXi AppTec, акции которой торгуются на бирже в Шанхае, не является фармацевтической в классическом понимании, но выполняет комплекс услуг для фармы и биотеха в глобальном масштабе, осуществляя контрактные исследования, разработки и производство препаратов для фармацевтических компаний. География деятельности WuXi AppTec очень широка, при этом больше половины выручки приносят американские клиенты, которые обращаются в компанию за услугами по R&D и производству, несмотря на существующую геополитическую напряженность между США и Китаем. WuXi AppTec ожидает роста выручки на 10–15% в 2025 году — в нынешних условиях такие прогнозы весьма обнадеживают.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям WuXi AppTec, с целевой ценой на 12 мес. CNY 77,8 и потенциалом роста 26,9%.
WuXi AppTec — базирующаяся в КНР компания в сфере контрактных исследований и производства для фармацевтики и биотеха, представляет собой интегрированную платформу с открытым доступом и предлагает полный цикл решений от открытия молекул до разработки и коммерческого производства. В компании работает более 38 000 сотрудников.
Штаб-квартира компании расположена в Шанхае, в зоне свободной торговли Вайгаоцяо, производственные мощности WuXi AppTec — на территории Азии, США, Европы и Ближнего Востока. В совокупности компания располагает 32 глобальными площадками в 9 странах мира.
WuXi AppTec ведет деятельность по 3 ключевым направлениям: химическая фарма, тестирование, биологические препараты. WuXi Chemistry (химия) — ключевое направление бизнеса, обеспечившее 74% совокупной выручки (29,05 млрд юаней) в 2024 году и показавшее устойчивый рост на +11,2% г/г. Предоставляет контрактные услуги по разработке новых лекарств от открытия до коммерческой реализации. Уникальная модель компании предлагает комплексное решение, объединяющее контрактные исследования, разработки и производство под одной крышей. WuXi Chemistry обслуживает более 2 400 клиентов из числа фармацевтических и биотехнологических компаний.
По итогам 2024 года выручка WuXi AppTec снизилась на 2,7% г/г и составила 39,24 млрд юаней, что вызвано падением спроса на ковидные исследования и лабораторные испытания. В химическом бизнесе выручка подросла на 11,2% г/г, до 29 млрд юаней, на фоне роста спроса на услуги по разработке малых молекул (+10% г/г), стабильным развитием производства малых молекул (+6,4% г/г), масштабированием производственных мощностей, а также прорывом в бизнесе TIDES (олиго- и пептиды) (+70,1% г/г). В бизнесе по тестированию зафиксирован рост выручки от клинических исследований (+2,8% г/г), а в WuXi Biology изменение продаж было околонулевым.
Чистая прибыль акционеров WuXi AppTec за 2024 год уменьшилась на 12,5% г/г, до 9,35 млрд юаней. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 3,65 юаня в сравнении с 3,68 юаня годом ранее. Компания ожидает, что выручка возобновит рост и покажет прибавку на 10–15% в 2025 году.
Акции WuXi AppTec выглядят значительно недооцененными — на текущий момент эмитент торгуется c дисконтом 26,9% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).
К числу рисков для WuXi AppTec можно отнести риски, связанные с влиянием геополитики и решений Трампа на американскую клиентуру компании.
Описание эмитента
WuXi AppTec — базирующаяся в КНР компания в сфере контрактных исследований и производства для фармацевтики и биотеха, представляет собой интегрированную платформу с открытым доступом и предлагает полный цикл решений от открытия молекул до разработки и коммерческого производства. В компании работает более 38 000 сотрудников.
Штаб-квартира компании расположена в Шанхае, в зоне свободной торговли Вайгаоцяо, производственные мощности WuXi AppTec — на территории Азии, США, Европы и Ближнего Востока. В совокупности компания располагает 32 глобальными площадками в 9 странах мира:
Азия. На территории Китая (Шанхай, Чанчжоу, Сучжоу, Нанкин, Наньтун, Уси, Тяньцзинь, Чэнду, Ухань, Пекин, Гуанчжоу), помимо центрального офиса, расположены глобальные площадки в области химических препаратов, биологическим исследованиям, доклиническим испытаниям, центры клинических услуг. В Южной Корее в провинции Кёнгидо и в Японии (Киото) расположены стратегически важные площадки, которые направлены на поддержку биотехнологических стартапов и предоставление специализированных услуг в области разработки лекарств. 23 мая 2024 года WuXi AppTec объявила о закладке фундамента своего нового научно-исследовательского и производственного объекта в Сингапуре. Новый объект, как ожидается, начнет работу в 2027 году.
США. На территории Соединенных Штатов расположено 6 действующих объектов и 1 находящийся в строительстве объект, который будет запущен в работу в конце 2026 года. Действующие объекты предоставляют услуги клинической разработки, доклинические услуги. В г. Натике осуществляется скрининг и анализ малых молекул, в Крэнбери — доклинические услуги, в Сан-Диего — R&D и производство малых молекул. Новый производственный объект в Мидлтауне будет заниматься производством фармацевтических лекарственных средств и лекарственных субстанций.
Европа и Ближний Восток. WuXi AppTec имеет объекты в Германии, Швейцарии и Израиле. Производственный объект в Германии предоставляет услуги по проверке лекарств, в Швейцарии — услуги по производству твердой лекарственной формы, в Израиле — услуги R&D.
WuXi AppTec предоставляет широкий спектр услуг в области исследований, разработок и производства, помогая фармацевтической и биотехнологической индустрии совершать открытия и создавать инновационные методы лечения пациентов.
В рамках своей деятельности компания включает три направления:
WuXi Chemistry (химия) — ключевое направление бизнеса, обеспечившее 74% совокупной выручки (29,05 млрд юаней) в 2024 году и показавшее устойчивый рост на +11,2% г/г. Предоставляет контрактные услуги по разработке новых лекарств от открытия до коммерческой реализации. Уникальная модель компании предлагает комплексное решение, объединяющее контрактные исследования, разработки и производство под одной крышей. WuXi Chemistry имеет более 22 000 сотрудников из 16 исследовательских и производственных площадок по всему миру, обслуживая более 2 400 клиентов из числа фармацевтических и биотехнологических компаний. Услуги этого бизнес-направления охватывают все категории для всех синтетических молекулярных модальностей, удовлетворяя любые материальные требования в любом масштабе. В рамках WuXi Chemistry компания выделяет три платформы: WuXi RSC, WuXi STA, WuXi TIDES.
• WuXi RSC (Research Service Center) — это специализированная химическая платформа, предоставляющая услуги в области химического синтеза и доклинических исследований. Основные направления включают синтез сложных соединений, разработку новых химических методов (CRO), скрининг биологической активности и поддержку проектов на ранних стадиях разработки лекарств.
• WuXi STA — ведущий в отрасли разработчик фармацевтических препаратов, а также производственная и технологическая платформа, обслуживающей отрасль медико-биологических наук и работающая по всей Азии, Северной Америке и Европе.
• WuXi TIDES — специализированная платформа WuXi AppTec для разработки и производства олигонуклеотидных и пептидных терапевтических препаратов. Она охватывает полный цикл — от дизайна молекул и доклинических исследований до GMP-производства, включая технологии mRNA, siRNA, антисмысловые олигонуклеотиды (ASO) и пептиды. В WuXi TIDES работает более 1 400 ученых из 10 научно-исследовательских и производственных центров. Выручка направления выросла на 70,1% г/г, до 5,80 млрд юаней, по итогам 2024 года благодаря увеличению числа клиентов и количества разрабатываемых молекул.
WuXi Testing (тестирование) — еще одно направление компании, на долю которого пришлось 14% выручки (5,67 млрд юаней) в 2024 году. Подразделение WuXi AppTec, специализирующееся на аналитических исследованиях и контроле качества в фармацевтике и биотехе, объединяет три ключевых направления: службу лабораторных испытаний (предлагающую комплексные решения по токсикологии и биоанализу на всех этапах разработки лекарств), WuXi Clinical (организацию, обеспечивающую полный цикл клинических исследований от I до IV фазы, включая тесты биоэквивалентности для фармацевтических и биологических препаратов), а также WuXi MedKey, обладающую уникальной сетью из более чем 4 000 клинических исследовательских центров в 160+ городах Китая и сотрудничающую с 1 000+ больницами для проведения локальных клинических испытаний для 600+ международных фармацевтических и биотехнологических компаний.
WuXi Biology (биология) — направление, на долю которого пришлось 6% выручки (2,54 млрд юаней) компании в 2024 году предоставляет полный спектр услуг и решений для проектов в биотехе. Исследовательская платформа мирового класса опирается на поддержку почти 3 000 ученых, которые обладают экспертными знаниями во всех основных областях заболеваний и методах лечения.
В географическом разрезе выручки компании преобладают Соединенные Штаты — почти 64% продаж по итогам 2024 года.
По состоянию на конец 2024 года у компании насчитывалось около 6 000 активных клиентов, включая приблизительно 5 500 клиентов по основным направлениям деятельности и порядка 1 000 новых клиентов, привлеченных в течение года.
В 2024 году на предприятиях компании синтезировано и передано клиентам более 460 тыс. новых соединений (рост на 10% г/г), 366 молекул в рамках R&D перешли с этапа R на D.
Факторы роста
WuXi AppTec сохраняет позитивный взгляд на будущее, несмотря на существующие регуляторные и геополитические риски, связанные с возможными изменениями в политике США и неопределенностью вокруг закона Biosecure. Компания активно развивает подразделение по малым молекулам и расширяет производственные мощности в разных странах, в том числе готовит к запуску новые производственные линии в Китае, Сингапуре и др.
WuXi AppTec в феврале 2025 года завершила продажу своих операций по тестированию медицинских устройств в США компании NAMSA. Эта сделка сокращает давление регулятивных рисков на компанию.
Несмотря на опасения по поводу закона Biosecure, контракты с WuXi AppTec в 2024 году заключило более 1 000 новых клиентов, компания отнюдь не жалуется на падение спроса на свои услуги даже в условиях непредсказуемой геополитической обстановки.
По оценкам MRFR, рынок аутсорсинга услуг в сфере биотехнологий и фармацевтики вырастет с $80,2 млрд в 2025 году до $119,14 млрд к 2034 году, при этом среднегодовой темп роста (CAGR) составит около 4,50% в прогнозируемый период (2025–2034 гг.). Расширение R&D в области фармы и биотеха, экономическая эффективность аутсорсинга, глобализация и расширение рынка здравоохранения являются ключевыми драйверами рынка, на котором работает WuXi AppTec.
Поскольку компания не имеет собственных разработок препаратов, она не несет рисков по провалу исследований. Представители фармы и биотеха неизменно обращаются за контрактным проведением R&D и производства, поскольку у многих нет собственных мощностей, и спрос на такие сервисы обречен на рост в долгосрочной перспективе.
Динамика доходности акций WuXi Apptec и индекса CSI 300 YTD
Акции WuXi AppTec за период с начала года опережают рынок по доходности — находятся в плюсе на 15% в сравнении с доходностью в размере 1,5% индекса CSI 300. При этом бумага выглядит существенно недооцененной с фундаментальной точки зрения, и в перспективе ближайшего года мы ожидаем роста бумаги с учетом конструктивных ожиданий по выручке и прибыли на 2025 год.
Финансовые показатели
Выручка WuXi AppTec за 2024 год снизилась на 2,7% г/г и составила 39,24 млрд юаней, что вызвано снижением спроса на ковидные исследования и лабораторные испытания.
В химическом бизнесе выручка выросла на 11,2% г/г, до 29 млрд юаней, на фоне роста спроса на услуги по разработке малых молекул (+10% г/г), стабильного развития производства малых молекул (+6,4% г/г), масштабирования производственных мощностей, а также прорыва в бизнесе TIDES (олиго- и пептиды) (+70,1% г/г). В бизнесе по тестированию зафиксирован рост выручки от клинических исследований (+2,8% г/г), а в WuXi Biology изменение продаж было околонулевым.
Чистая прибыль акционеров WuXi AppTec за 2024 год уменьшилась на 12,5% г/г, до 9,35 млрд юаней. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 3,65 юаня в сравнении с 3,68 юаня годом ранее.
Компания ожидает, что выручка возобновит рост и покажет прибавку на 10–15% в 2025 году.
Прогнозы по выручке на 2025–2027 гг. вполне позитивны, ожидается возобновление положительной динамики выручки и чистой прибыли. Показатели EBITDA и маржи чистой прибыли у WuXi AppTec выше среднеотраслевых, при этом у компании отрицательный чистый долг, который с большой вероятностью останется таковым в обозримые годы.
Выручка WuXi AppTec по итогам первого квартала 2025 года увеличилась на 21% г/г и составила 9,65 млрд юаней благодаря росту продаж химического бизнеса на 32,9% г/г на фоне наращивания разработок и производства малых молекул и стремительного роста бизнеса TIDES (+187,6% г/г) ввиду новых производственных мощностей, а также увеличения портфеля заказов на 105,5%. Сегмент WuXi Biology увеличил выручку на 8,2% г/г. Американская выручка увеличилась на 28,4% г/г, европейская — на 26,2% г/г, китайская — снизилась на 1,3% г/г. Чистая прибыль WuXi AppTec за 1К 2025 увеличилась на 89% г/г, до 3,67 млрд юаней. Скорректированная чистая прибыль компании — на 93,9% г/г, до 1,28 юаня.
Оценка
Мы провели оценку WuXi AppTec сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация WuXi AppTec составила 223,4 млрд CNY, или CNY 77,8 на акцию, на 12 мес., что подразумевает потенциал роста 26,9% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем бумаге рейтинг «Покупать».
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций WuXi AppTec по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет CNY 84,5 (апсайд 37,6%), а рейтинг акции эквивалентен 4,5 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций WuXi AppTec аналитиками Nomura составляет 85,5 CNY («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике акций WuXi AppTec выстраивается среднесрочный восходящий тренд, который пока не показывает признаков ослабления или готовящегося разворота.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба