Сегодня должна решиться судьба дивидендов «Газпрома». Совет директоров компании объявит свое решение, скорее всего, вечером, и отыгрываться оно будет уже после закрытия основной сессии.
Общий настрой рынка и аналитиков можно оценить так: «Дивидендов не будет, но это не точно». Акции «Газпрома» сегодня растут, подтверждая тот факт, что надежда у участников рынка все же остается.
«Формально у компании есть все основания распределить прибыль в соответствии с дивидендной политикой. Но ранее глава Минфина РФ Антон Силуанов говорил, что дивиденды «Газпрома» в федеральный бюджет не заложены. Так что интрига сохраняется», - отмечает Алексей Антонов, руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор Брокер».
Почему выплат быть не должно
Главный факт против выплаты дивидендов – планы Минфина. В бюджет 2025 года дивиденды не заложены. «Более 50% акций «Газпрома» принадлежит государству. А оно устами Минфина точно и прямо заявляло, что дивидендов не ожидает. Сложно представить, чтобы в последний момент решение поменялось. Поэтому дивиденды крайне маловероятны», - считает Александр Бахтин, инвестстратег «Гарда Капитал».
Екатерина Крылова, управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ, тоже сюрприза от «Газпрома» не ждет. «Несмотря на то что формально «Газпром» может выплатить дивиденды за 2024 г. (ковенанта долговой нагрузки 1,8х при скорректированной чистой прибыли в 1,4 трлн руб.), считаем, что этого не произойдет. Минфин не заложил в бюджет возможную выплату, и у компании все еще отрицательный свободный денежный поток и внушительный долг (6,7 трлн руб.), который нужно рефинансировать. Из-за высоких ставок у «Газпрома» в этом году вырастут платежи по процентам, поэтому компания скорее будет сконцентрирована на дальнейшем снижении уровня долговой нагрузки, чем на выплате дивидендов», - поясняет эксперт.
«Несмотря на снижение капитальных расходов на 3% г/г, они остаются высокими, что давит на свободный денежный поток. Да, он положительный, но небольшой - всего 142 млрд руб. А на выплату дивидендов в полном объеме придется потратить 716,5 млрд руб. Если платить, то только в долг. А разумно ли это при текущих ставках?», - рассуждает Георгий Аведиков, создатель и автор сообщества «ИнвестократЪ».
По мнению Сергея Кауфмана, аналитика ФГ «Финам», в текущих условиях «Газпром» сфокусируется на дальнейшем сокращении долговой нагрузки, а дивидендные выплаты могут быть возобновлены не раньше, чем через год. «Считаем, что в текущей ситуации выплата дивидендов со стороны «Газпрома» маловероятна. Генерация FCF в прошлом году была близка к нулю, а долговая нагрузка хотя и снизилась, но остается достаточно высокой. С учетом высоких процентных ставок и почти полной потери европейского рынка в такой ситуации, на наш взгляд, было бы рациональнее сфокусироваться на дальнейшем снижении долговой нагрузки. Обращает на себя внимание и тот факт, что несмотря на улучшение всех основных показателей и долговых метрик, в пресс-релизе по итогам 2024 года представители компании ни разу не упомянули дивиденды», - рассказывает эксперт.
Финансист Евгений Коган также не ждет дивидендов. «Причины - огромный CAPEX, отрицательный свободный денежный поток. Единственный фактор за выплату - государству нужны деньги», - поясняет эксперт.
Что говорит в пользу положительного решения по дивидендам
Газовый гигант выпустил неплохую отчетность за 2024 год. Выручка выросла на 25% - до 10,7 трлн руб., скорректированная. EBITDA - на 76% до 3,1 трлн руб., скорректированная чистая прибыль выросла почти в два раза - 1,4 трлн руб. Это и дало надежду на возможную выплату дивидендов.
Аналитики, как и рынок, допускают дивидендный сюрприз. «Есть ли вероятность дивидендного сюрприза в «Газпроме»? Да! И она точно выше, чем в прошлом году. Как минимум, на повестку заседания совета директоров тему распределения прибыли вынесли. С другой стороны, есть объективные факторы и против выплаты», - отмечает Георгий Аведиков.
Эксперты даже оценили размер возможных выплат, если бы они случились. Исходя из размера чистой прибыли, компания могла бы заплатить около 30 рублей дивидендов на акцию.
«После неудачного 2023 года, когда неденежные статьи расходов привели к первому за 25 лет убытку, в 2024 году «Газпром» исправился. Выручка монополиста выросла на 25,4%, чистая прибыль составила внушительные 1,3 трлн рублей. Учитывая отказ правительства от НДПИ и приемлемые объемы инвестпрограммы, «Газпром» «на бумаге» имеет все возможности для выплаты дивидендов. Потенциально дивидендная выплата «Газпрома» может достичь 27-30 рублей на акцию или 20-22% доходности по текущим. Сомнения рынка заключаются в «останавливающей» риторике Минфина, который не закладывает дивиденды в бюджет. В этом и кроется основной сюрприз», - комментирует Владимир Литвинов, автор и создатель сообщества ИнвестТема.
Эксперты «Альфа-Капитал» допускают компромиссное решение: «Все-таки при столь сильных результатах рынок не может не ожидать от «Газпрома» дивидендов. Можно предположить, что компания просто сократит объем дивидендов и выплатит акционерам примерно по 15 рублей на акцию (10% дивидендной доходности)».
Как отреагирует рынок? Два сценария
Новости по дивидендам «Газпрома» в любом случае должны взбодрить рынок. Еще до решения в бумаге наблюдаются резкие движения. По мнению Алексея Антонова, динамика тяжеловесных акций «Газпрома» определит дальнейшую краткосрочную судьбу рынка.
Очевидно, что в случае неожиданного решения по дивидендам, бумагу ждет стремительный, хотя, возможно, и недолгий рост. «По технике акции находятся в сильной перепроданности. Если будут намёки на дивиденды, движение вверх может быть очень сильным с выносом шортовых позиций», - считают аналитики «Солид Брокер».
«Невыплата дивидендов - это базовый сценарий, и инвесторы на него будут реагировать нейтрально. То есть акции «Газпрома», скорее всего, сегодня будут следовать за остальным рынком. Если по какой-то причине случится сюрприз, то, разумеется, акции могут значительно вырасти. Дивидендная политика «Газпрома» предполагает распределение до 50% чистой прибыли. По итогам 2024 года компания заработала 51,5 руб. на акцию. Это более 25 руб. (более 18% цены) потенциальных дивидендов. В таких пределах могли бы вырасти акции, если бы сюрприз случился», - полагает Александр Бахтин.
«Если дивидендов действительно не будет, то снижение акций может быть небольшим - в пределах 1-2%, так как на данный момент в выплаты не верит практически никто на рынке. При этом в позитивном сценарии возобновления дивидендных выплат рост может быть очень значительным из-за эффекта неожиданности - в таком сценарии акции могут быстро вернуться в диапазон 170-180 руб., в котором они торговались в феврале-марте», - считает Сергей Кауфман.
По мнению Владимира Литвинова, в случае положительного решения совета директоров в акциях газовика возможно ралли вплоть до 160 рублей и выше. «Однако рынок закладывает отказ от выплаты, как более вероятный сценарий. Такое решение отражено в текущих котировках, но небольшое давление можем испытать все равно», - добавляет эксперт.
По словам Георгия Аведикова, играть в «дивидендную рулетку» нет никакого смысла, особенно по текущим ценам. «Идея здесь может быть только спекулятивная, и то, с непредсказуемым итогом», - резюмирует эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба