Учитывая, что президент Трамп и министр финансов Скотт Бессент, похоже, намерены восстановить баланс мировой торговли, давление на доллар вряд ли ослабнет в ближайшее время. Некоторые эксперты полагают, что снижение курса на 20-30% в течение следующих двух лет приведет к исчезновению дефицита
Если Соединённые Штаты хотят значительно уменьшить или, если говорить более откровенно, ликвидировать свой торговый дефицит, то доллару, вероятно, придётся существенно ослабнуть. Насколько именно — пока неясно, поскольку, как показывает история, крупные падения доллара происходят редко и имеют непредсказуемые последствия для торговли.
Сокращение торгового дефицита США является ключевой целью экономической программы президента Дональда Трампа. Он считает, что этот дефицит отражает десятилетия «обдирания» Америки другими странами на сотни миллиардов долларов в год.
Стивен Миран, председатель Совета экономических консультантов, опубликовал в ноябре документ под названием «Руководство пользователя по реструктуризации глобальной торговой системы». В этом документе он утверждал, что доллар «постоянно переоценён» с точки зрения торговли. «Масштабные тарифы и отказ от политики сильного доллара» могут кардинально изменить глобальную торговую и финансовую системы.
Если администрация Трампа стремится снизить курс доллара, то она на правильном пути. В этом году доллар упал почти на 10% на фоне растущих опасений по поводу бюджетной траектории и доверия к политике Вашингтона, а также конца «исключительности США» и статуса «тихой гавани» для казначейских облигаций.
Однако не стоит забывать, что падение доллара на 15% во время первого срока Трампа не повлияло на дефицит торгового баланса, который оставался на уровне 2,5-3,0% ВВП вплоть до пандемии. Поэтому для сокращения дефицита США потребуется гораздо более значительное снижение курса доллара.
Груз истории
Уменьшение дефицита торгового баланса — задача не из лёгких, а его устранение без экономического спада — это уже подвиг.
В течение последних пятидесяти лет Соединённые Штаты постоянно испытывали дефицит торгового баланса. Это было связано с тем, что растущий спрос на товары из-за рубежа и инвестиции в американскую экономику привлекали капитал из других стран.
Единственным исключением стал третий квартал 1980 года, когда США зафиксировали небольшой профицит торгового баланса в размере 0,2% от ВВП. Также в 1982 и 1991-1992 годах торговля с остальным миром была сбалансирована в течение короткого времени.
Однако эти периоды совпали с замедлением экономической активности в США или стали его следствием, что в конечном итоге привело к рецессии. По мере замедления роста спрос на импорт падал, и торговый разрыв сокращался.
Доллар сыграл значительную роль только в одном из этих периодов. В 1987 году торговый разрыв составлял рекордные на тот момент 3,1% от ВВП. Однако к началу 1990-х годов он практически исчез, во многом благодаря девальвации доллара на 50% в 1985-1987 годах — самому значительному обесцениванию за всю историю.
Это трёхлетнее падение было ускорено соглашением Плаза в сентябре 1985 года — скоординированной реакцией мировых экономических держав на ослабление доллара после его резкого роста в первой половине 1980-х годов.
Однако это не означает, что значительное снижение курса всегда приводит к сокращению торгового дефицита.
Вторым по величине падением доллара было 40-процентное снижение в период с 2002 по середину 2008 года, как раз перед крахом Lehman Brothers. Однако на протяжении большей части этого периода торговый дефицит США фактически увеличивался, достигнув в 2005 году рекордных 6% от ВВП. Хотя к 2009 году он сократился более чем на три процентных пункта, это было связано скорее с падением импорта во время Великой рецессии, чем с обменным курсом.
Эти два эпизода глубокого и продолжительного обесценивания доллара выделяются на фоне других, поскольку за последние 50 лет индекс доллара снижался более чем на 20% только дважды — в 1977-1978 годах и в начале 1990-х годов, а также несколько раз падал на 15-20%. Ни одно из этих снижений не оказало заметного влияния на торговый баланс США.
Дефицит «исчезнет»?
Правительство Соединённых Штатов Америки право в том, что доллар сегодня имеет сильные позиции по ряду показателей.
Учитывая намерения президента Трампа и министра финансов Скотта Бессента восстановить баланс мировой торговли, можно предположить, что давление на доллар в ближайшее время не ослабнет.
Однако насколько сильным должно быть падение курса доллара, чтобы сократить торговый дефицит, который в прошлом году составил 918 миллиардов долларов, или 3,1% ВВП?
Андреас Стено Ларсен, управляющий хедж-фондом, считает, что снижение курса на 20–25% в течение двух лет приведёт к «исчезновению» дефицита. Питер Хупер из Deutsche Bank полагает, что снижение курса на 20–30% будет достаточно, чтобы «в конечном итоге» сократить дефицит примерно на 3% ВВП.
«Это означает, что значительного отката от примерно 40-процентного укрепления доллара в реальном выражении по отношению к широкому набору валют с 2010 года может быть достаточно, чтобы текущий дефицит вернулся к нулевому балансу», — написал Хупер на прошлой неделе.
История показывает, что это может быть непросто без серьёзного экономического спада. Однако правительство, похоже, готово пойти на этот риск.
Автор: обозреватель Reuters Джейми Макгивер
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба