Как быстро закроется июньский дивидендный гэп в бумагах Татнефти

В понедельник, 2 июня, обыкновенные и привилегированные акции Татнефти будут торговаться уже без дивидендов за 2024 г. Финальные выплаты акционерам составят 43,11 руб. на оба типа акций, что предполагает доходность порядка 6,3–6,8%.

Гэп на открытии торгов в указанных бумагах будет приближен к величине дивидендов. Рассмотрим возможные сроки закрытия дивидендных разрывов и факторы, влияющие на это.

История закрытия дивидендных гэпов
Татнефть выплачивает дивиденды несколько раз в год, так что за последние годы накопилась достаточно богатая дивидендная история. Средняя доходность отдельной выплаты составляет 3,9% по АО и 4,8% по АП. Это примерно на 30–40% ниже, чем предстоящий дивиденд. Логично ожидать, что при прочих равных условиях закрытие гэпа займет в 1,3–1,5 раза больше времени, чем в среднем по истории.

Однако стоит сделать поправку на изменившееся соотношение дивидендных доходностей по обыкновенным и привилегированным бумагам Татнефти. Исторически дивиденды на них выплачиваются в одинаковом размере, за исключением финального дивиденда за 2019 г., который был выплачен только на привилегированные акции.

Примерно с того момента стоимость и дивидендная доходность обыкновенных и привилегированных бумаг сильно сблизились, поэтому в большинстве случаев оказались близки и сроки закрытия дивидендных разрывов. В таблицах дивидендной истории сопоставимые уровни дивидендной доходности и сроки закрытия гэпов выделены зеленым цветом.

В среднем за 4 последних года дивидендный гэп по АО и АП закрывался за 35 торговых дней при дивдоходности около 4%. Исходя из этого, примерная скорость закрытия дивидендных разрывов составляет 0,11% за торговый день. Поэтому при прочих равных условиях предстоящий гэп может быть сглажен примерно за 56 торговых дней. Конечно, это грубый статистический ориентир, не учитывающий текущие технические и фундаментальные условия. Однако это вполне объективная отправная точка для прогноза.

Перспектива будущих дивидендов
Татнефть платит дивиденды три раза в год. В 2024 г. компания направила на выплаты акционерам 75% чистой прибыли. В 2023 г. коэффициент был 70%, а в период 2020–2022 гг. — 50–55%.

Официальная дивидендная политика Татнефти предполагает выплату не менее 50% от прибыли МСФО или РСБУ в зависимости от того, какая больше. Как видно, эта норма определяет минимальный уровень дивидендных выплат. Присутствие в составе акционеров Республики Татарстан, которая заинтересована в выплатах для наполнения бюджета, дает дополнительный аргумент в пользу того, что дивидендная политика не будет ухудшаться.

Исходя из текущего положения дел, дивдоходность акций Татнефти за 2025 г. может составить порядка 11%. Это существенно меньше 14–16% по обычке и префам за 2024 г. и намного ниже ставок по облигациям. Подробнее об этом — в специальном материале.

В пользу подобного сценария свидетельствует весеннее укрепление рубля в сочетании с падением мировых цен не нефть. Собственно говоря, в I квартале 2025 г. Татнефть уже сократила чистую прибыль по РСБУ на 45% г/г. В целом это способствует относительно более долгому закрытию очередного дивидендного гэпа.

Рыночный фон
Общерыночный фон к началу лета 2025 г. можно охарактеризовать как неоднозначный или нейтральный. Индекс МосБиржи неуверенно балансирует в средней части своего годового диапазона 2370–3370 п. Это отражает высокую неопределенность по поводу дальнейшего состояния внешнеполитического фона. Некоторую надежду вселяет продолжение прямого переговорного процесса между РФ и США. Однако стоит учитывать предстоящую сезонную потерю интереса к фондовому рынку по мере завершения годовых дивидендных отсечек.

К слову, все предыдущие дивидендные гэпы в акциях Татнефти закрыты, что представляется позитивным долгосрочным фактором.

Техническая картина
Среднесрочная техническая картина в обыкновенных и привилегированных акциях Татнефти выглядит схожей, как и их сопоставимая дивидендная доходность. Поэтому рассмотрим дневной график обыкновенных бумаг. Аналитики БКС отдают им небольшое предпочтение в сравнении с привилегированными. Их целевая цена на годовом горизонте составляет 650 руб., против 620 руб. — для префов.

После предстоящего дивидендного гэпа обыкновенные акции Татнефти просядут в район 620 руб. Они сдвинутся ниже 200-дневной скользящей средней цены, но останутся в границах нейтральной технической фигуры «Сходящийся треугольник». В случае последующего выхода вниз из этой формации среднесрочная техническая картина существенно ухудшится.

Закономерную просадку по причине дивидендной отсечки не стоит воспринимать как серьезный негативный факт. Темпы восстановления к близкой целевой годовой цене (650 руб.) будут зависеть от динамики цен на нефть, курса российской валюты и от общего настроя на отечественном фондовом рынке.

Выводы
Компания Татнефть обладает сильным корпоративным кейсом и прозрачной дивидендной политикой, которая предполагает достаточно высокие дивиденды на горизонте следующих 12 месяцев. Негативные внешние факторы скорее относятся не к эмитенту, а к нефтяной отрасли в целом.

Однако не стоит забывать, что Татнефть остается добывающим экспортирующим предприятием, что означает относительно устойчивую бизнес-модель. Высокая доля собственной переработки добываемого сырья также добавляет преимущества.

По совокупности факторов можно предположить, что на закрытие гэпа по обыкновенным и привилегированным бумагам Татнефти может уйти примерно одинаковое время, которое составит от 50 до 80 торговых дней или 10–14 календарных недель.

Дивидендный лайфхак — как увеличить количество акций по низкой цене
Текущий прогноз по закрытию дивидендного гэпа в акциях Татнефти предполагает восстановление цены примерно в течение одного квартала. В случае улучшения настроений на рынке повышение цены на 6–7% может состояться гораздо быстрее.

В то же время держатели дивидендных портфелей часто имеют собственную логику. Для них количество бумаг важнее скорости роста их цены и ключевой задачей является непрерывное реинвестирование дивидендов в дополнительные акции.

На фондовом рынке есть механизм, который позволяет сделать эти максимально быстро — маржинальное кредитование.

Поскольку размер рекомендованных дивидендов известен задолго до выплаты, на их величину можно купить акции уже сейчас. Когда дивиденды поступят, маржинальные позиции за их счет будут закрыты.

Пример по акциям Татнефть-ао
Рассмотрим пример использования такого лайфхака.

Инвестор держит на счете 100 обыкновенных акций Татнефти. Текущая цена перед приближающейся отсечкой составляет 662,4 руб. Совет директоров эмитента рекомендовал выплатить дивиденды в размере 43,11 руб. на одну акцию. То есть на имеющийся пакет инвестора придется 3750 руб. с учетом 13-процентного налога.

Можно реинвестировать в акции Татнефти сразу после гэпа, по цене порядка 620 руб., используя маржинальное кредитование на сумму дивидендов. Иными словами, можно будет купить еще 6 бумаг на 3720 руб.

Дивиденды по немаржинальным позициям придут в течение 18 рабочих дней. По маржинальным позициям понадобится еще 2–3 дня, то есть условно через календарный месяц. За это время плата за перенос позиции составит около 92 руб., но теперь у вас в портфеле 106 акций, а не 100.

Чтобы воспользоваться маржинальным кредитованием, нужно подключить необеспеченные сделки.