📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня посмотрим на сектор IT-компаний. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, ритейлеров, золотодобытчиков, металлургов и застройщиков.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Уход зарубежных вендоров позволил российским IT-компаниям значительно увеличить продажи, много новых компаний вышло на IPO, а выручка 100 крупнейших IT-компаний РФ всего за 3 года выросла почти в 2 раза. Теперь же среди тем для обсуждения появился возможный возврат зарубежных конкурентов, на фоне чего акции компаний из IT-сектора оказались под давлением.
• Ситуация в IT-секторе осложняется ещё и высокой ключевой ставкой, из-за которой с конца 2024 года крупные клиенты начали снижать расходы на программное обеспечение, а значит при текущей денежно-кредитной политике ЦБ добиваться роста выручки IT-компаниям будет гораздо сложнее.
1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:
• Наибольшим ростом прибыли в 2024 году отличились Яндекс (+93,7% год к году), Хэдхантер (+92,7%) и Астра (+64,4%).
• Хуже всех год закончили падением прибыли Positive Technologies (–62,3%) и Софтлайн (–15,4% после аудита). Сюда же я бы добавил IVA Technologies, у которой скорр. прибыль NIC упала на 49,2%.
• ВК для сравнения не берём, у компании 5 лет убытки, даже EBITDA уже ниже нуля, а долг почти в 3 раза выше капитализации, поэтому ни один мультипликатор посчитать невозможно.
2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:
• Самую высокую маржинальность показали IVA (70%) и Хэдхантер (58,6%), аутсайдерами традиционно стали Софтлайн (8,8%) и Яндекс (17,2%) из-за диверсификации бизнеса.
3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• Отрицательным чистым долгом могут похвастаться Диасофт (чистый долг/EBITDA = –0,8x), Аренадата (–0,6x) и Хэдхантер (–0,2x). Критически высокая долговая нагрузка появилась у Позитива (3,1x).
4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• IT-сектор знаменит своими низкими див. доходностями, тем не менее у Хэдхантера она составила 22,8% (распределили всю прибыль за 2021-2024 года). Positive от дивидендов разумно отказался, а у Аренадаты скромные 0,7%, если не считать 2% за 1 квартал 2025 г.
5️⃣ МАЖОРИТАРИЙ:
• Как и в случае с застройщиками, в IT-секторе важно учитывать действия мажоритария. Здесь стоит отметить допэмиссии Позитива и Софтлайна, завышенные прогнозы менеджмента IVA и Диасофта, а также сомнительные программы мотивации менеджмента Позитива и Яндекса.
6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Наиболее дорогая оценка рынком сейчас у акций Позитива (P/E = 22x), Софтлайна и Яндекса (у обоих P/E = 16,1x). Наиболее дёшево в секторе оценены Хэдхантер (P/E = 6,5x) и IVA (P/E = 6,7x). Диасофт пока сложно оценивать, компания не представила результаты за весь 2024 год.
✏️ ВЫВОДЫ:
• По рассмотренным сегодня критериям очевидным лидером является Хэдхантер. Также вполне привлекательно, но дороговато выглядят Яндекс, Астра и Аренадата. В моём портфеле есть все 4 компании, в небольшой просадке только Астра, позицию по которой я немного увеличил вчера.
• В любом случае, сейчас приоритетным вопросом являются дальнейшие перспективы IT-компаний, оценить которые можно, лишь проанализировав продукт каждого представителя сектора – будет ли этот продукт конкурентоспособным в случае возврата зарубежных разработчиков, но это уже тема для отдельного поста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба