Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы Ping An Insurance. Продолжающееся повышение численности среднего класса в КНР на фоне сохраняющихся неплохих темпов роста экономики, постепенное старение населения и рост расходов на здравоохранение будут способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги в стране. И Ping An Insurance, являясь одним из ведущих китайских страховщиков, как мы ожидаем, будет выигрывать от развития указанных тенденций. Акции Ping An Insurance торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам и, на наш взгляд, интересны для инвестиций.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Ping An Insurance. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет CNY 64,36, что предполагает апсайд 20,2%. Наша оценка справедливой стоимости акций Ping An Insurance сформирована путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM.
Ping An Insurance (Group) Company of China (Ping An Insurance) — крупный китайский финансовый конгломерат, с упором на страховые услуги. Компания занимает второе место на рынке страхования жизни в Поднебесной, а также имеет прочные позиции в сегментах страхования имущества, здоровья, в медицинском и пенсионном страховании. Кроме того, Ping An Insurance оказывает банковские услуги населению и бизнесу через подконтрольный Ping An Bank, занимается управлением активами, развивает информационные и финансовые технологии, медтех-проекты.
На фоне в целом неплохой ситуации в экономике Поднебесной Ping An Insurance испытывает достаточно высокий спрос на свои услуги и довольно неплохо смотрится в финансовом плане. Общая выручка компании в I квартале 2025 года сократилась на 7% г/г, до 256,6 млрд юаней, что обусловлено в основном падением инвестиционного дохода и снижением процентного дохода в банковском сегменте. В то же время операционный доход акционеров повысился на 2,4%, до 37,9 млрд юаней. Финансовое положение Ping An Insurance не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.
В последние годы Ping An Insurance стабильно направляет на дивиденды более трети чистой прибыли, причем с 2024 года выплаты осуществляются дважды в год. По итогам прошлого года общий размер дивиденда увеличился на 4,9%, до 2,55 юаня на акцию, а в этом году выплаты, по нашей оценке, составят 2,56 юаня на акцию. Дивидендная доходность по бумагам класса А оценивается в 4,8% NTM, что ощутимо выше среднего значения по сектору.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса Ping An Insurance. Рассчитываем, что темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, а в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. На таком фоне мы ожидаем дальнейшего увеличения численности среднего класса в КНР, что будет способствовать продолжению роста спроса на страховые продукты и услуги. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования в Китае будет оказывать постепенное старение населения и ожидаемый быстрый рост расходов на здравоохранение. Данные тенденции положительно отразятся на финпоказателях Ping An Insurance, являющейся одним из ведущих страховщиков в стране.
Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня, с достаточно строгим регулированием китайского страхового рынка.
Описание эмитента
Ping An Insurance (Group) Company of China (Ping An Insurance) — крупный китайский финансовый конгломерат, с упором на страховые услуги. Компания занимает второе место на рынке страхования жизни в Поднебесной, имеет прочные позиции в сегментах страхования имущества, здоровья, в медицинском и пенсионном страховании. Кроме того, Ping An Insurance оказывает банковские услуги населению и бизнесу через подконтрольный Ping An Bank, занимается управлением активами, развивает информационные и финансовые технологии, медтех-проекты. Компания активно инвестирует в развитие сельскохозяйственных регионов КНР, занимается «зеленым» финансированием, участвует в правительственной инициативе Healthy China, предусматривающей глубокое реформирование системы здравоохранения в целях повышения ее эффективности и увеличения доступности медицинских услуг для населения. Основным регионом деятельности является КНР, включая Гонконг и Макао, где у компании порядка 7 тыс. офисов в 330 городах. Компания представлена и в ряде других стран. Общее число корпоративных и институциональных клиентов превышает 40 тыс., а клиентов-физлиц около 245 млн.
Ping An Insurance основана в 1988 году. Она стала первой акционерной страховой компанией КНР. В 2004 году акции Ping An Insurance размещены на Гонконгской фондовой бирже, а через три года они уже торговались на Шанхайской фондовой бирже. Капитализация составляет 891,7 млрд юаней ($123,2 млрд). Акционерный капитал компании распределен между широким кругом участников, при этом контролирующего акционера нет. Среди крупнейших держателей акций Ping An Insurance можно выделить Shenzhen Investment Holdings (5,3% капитала), China Securities Finance Corporation (3%), Hong Kong Securities Clearing Company (2,7%), Central Huijin Asset Management (2,6%) и Business Fortune Holdings (2,5%).
Перспективы и риски
Преимуществами Ping An Insurance являются диверсифицированная бизнес-модель и развитая цифровая экосистема, в рамках которой клиенты компании могут получать широкий спектр услуг — от страховых и банковских до медицинских и услуг ухода за пожилыми людьми. Это позволяет компании снижать затраты на привлечение и удержание клиентов, способствует повышению операционной эффективности. Для укрепления своих позиций в секторе и улучшения клиентского опыта компания разрабатывает и регулярно выводит на рынок новые страховые и другие продукты, улучшает действующие, разрабатывает решения на основе передовых технологий, включая искусственный интеллект, блокчейн и большие данные. Эти технологии используются во всех аспектах деятельности — от оценки клиентов до оптимизации бизнес-процессов и управления рисками.
На фоне в целом неплохой ситуации в экономике Поднебесной Ping An Insurance испытывает достаточно высокий спрос на свои услуги и весьма неплохо смотрится в финансовом плане. Компания демонстрирует позитивную динамику страховых доходов, хотя мягкая монетарная политика китайского ЦБ оказывает давление на показатели ее банковского бизнеса. Финансовое положение Ping An Insurance не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.
В последние годы Ping An Insurance стабильно направляет на дивиденды более трети чистой прибыли, причем с 2024 года выплаты осуществляются дважды в год. По итогам прошлого года общий размер дивиденда увеличился на 4,9%, до 2,55 юаня на акцию, а в этом году выплаты, по нашей оценке, составят 2,56 юаня на акцию. Дивидендная доходность по бумагам класса А оценивается в 4,8% NTM, что ощутимо выше среднего значения по сектору.
Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития. Так, в 2024 году ВВП КНР вырос на 5%, а в I квартале 2025 года — на 5,4% в годовом выражении. При этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по экономическому росту в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Мы рассчитываем, что темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, а в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса.
На таком фоне ожидаем дальнейшего увеличения численности среднего класса в КНР, что будет способствовать продолжению роста спроса на страховые продукты и услуги. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования в Китае будет оказывать дальнейшее постепенное старение населения и быстрый рост расходов на здравоохранение, которые в 2023 году превысили 9 трлн юаней, а к 2030 году могут достигнуть 16 трлн юаней, что предполагает среднегодовые темпы роста (CAGR) на уровне 8,6% в предстоящие годы. Данные тенденции положительно отразятся на финпоказателях Ping An Insurance, одного из ведущих страховщиков в стране.
Что же касается рисков, то они связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня, с достаточно строгим регулированием страхового рынка в Китае.
Финансовые результаты
Общая выручка Ping An Insurance в I квартале 2025 года сократилась на 7% г/г, до 256,6 млрд юаней, что обусловлено в основном падением инвестиционного дохода и снижением процентного дохода в банковском сегменте. Чистая прибыль акционеров уменьшилась на 22%, до 35,2 млрд юаней, однако операционный доход акционеров, не учитывающий ряд волатильных статей доходов и расходов, повысился на 2,4%, до 37,9 млрд юаней.
Объем активов Ping An Insurance на конец марта 2025 года составил 13,18 трлн юаней, увеличившись на 1,7% с начала года. Собственный капитал вырос на 1,2%, до 939,7 млрд юаней. Коэффициент платежеспособности (Comprehensive solvency ratio) составил 225% и заметно превышает минимальный регуляторный уровень в 100%. Ранее Ping An Insurance сообщила, что показатель вмененной стоимости (Embedded Value, рассчитывается как сумма приведенных будущих денежных потоков от текущего портфеля полисов плюс величина чистых активов), который часто используется для оценки успешности страховой компании на рынке, по состоянию на 31 декабря 2024 года составлял 1,42 трлн юаней, повысившись на 2,3% за прошлый год.
Ping An Insurance: основные финпоказатели за I квартал 2025 г. и 2024 г. (млрд юаней)
Ping An Insurance: исторические и прогнозные финпоказатели (млрд юаней)
Оценка
Мы оценили акции Ping An Insurance методом сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила CNY 64,36. Потенциал роста равен 20,2%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Оценка путем сравнения с аналогами
Средняя целевая цена акций Ping An Insurance по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 64,72 (апсайд 20,8%), рейтинг акций — 4,0 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Ping An Insurance аналитиками Guosen Securities составляет CNY 72,83 (рейтинг «Выше рынка»), DBS Vickers — CNY 68,41 («Покупать»), HSBC — CNY 53,00 («Держать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Ping An Insurance вышли наверх из среднесрочного нисходящего клина, однако встретили сопротивление вблизи уровня CNY 54. Вероятно, стоит дождаться коррекции к поддержке CNY 52, где будет целесообразным открытие длинных позиций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба