АФК Система сохранила контроль в Сегеже после допэмиссии

АФК Система сохранила контроль в Сегеже после допэмиссии акций, сообщила вчера дочерняя компания.

В допэмиссии также приняли участие ряд внешних инвесторов, в том числе ключевые кредиторы Сегежи. Решение о допэмиссии акционеры компании приняли в декабре прошлого года для снижения уровня долга.

Размер эмиссии составил 113 млрд руб. против 101 млрд руб., который предполагался изначально. Компания разместила 62,8 млрд акций по цене 1,8 руб. за бумагу. В результате допэмиссии, по нашим расчетам, число выпущенных акций Сегежи выросло в 5 раз.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Ждем, что чистый долг корпоративного центра вырастет на 17–22%. По нашим расчетам, чтобы сохранить контроль в Сегеже после допэмиссии, АФК Система должна была выкупить от 47% выпуска, а чтобы сохранить долю в 62% — 62% соответственно. То есть если у АФК осталась доля 50–62% в Сегеже, она могла потратить 53–70 млрд руб., что означало бы увеличение и так возросшего чистого долга корпоративного центра АФК на 17–22%, к 315 млрд руб. на конец года.

У нас «Нейтральный» взгляд на акции АФК Система на 12 месяцев. Считаем, что активное участие АФК в допэмиссии снижает степень размытия ее доли и могло бы помочь улучшить оценку Сегежи в долгосрочной перспективе.

В то же время это довольно рискованная инвестиция, и она повысила бы и так относительно высокую долговую нагрузку холдинга. Напомним, что доля Сегежи в справедливой стоимости портфеля активов АФК небольшая — 3% до допэмиссии и около 6% после, по нашим расчетам.

Дисконт к активам АФК находится на довольно высоком уровне — 56%, но оправдан высокой долговой нагрузкой и риском ее дальнейшего роста, в том числе из-за инвестиций в Сегежу.