📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня узнаем обстановку в секторе электроэнергетики. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, IT-компаний, ритейлеров, золотодобытчиков, удобрений, металлургов и застройщиков.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• На данный момент сектор генерации электроэнергии находится на стадии стагнации, так как тарифная политика не позволяет компаниям обгонять по росту доходов уровень инфляции. Тем не менее, акции из сектора электроэнергетики считаются защитным активом благодаря стабильному спросу на электроэнергию, и вполне могут подойти для консервативного портфеля.
• В этом обзоре я взял для сравнения только топ–3 по капитализации генерирующих энергетиков, не рассматривал сетевые и региональные компании (их на Мосбирже более 50).
1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:
• По росту прибыли в 2024 году больше всех отличился Юнипро (+44,8% год к году), в то время как РусГидро отчитался падением прибыли на 14,2%. У Интер РАО самый объективный и логичный результат относительно инфляции (+8,5%).
2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:
• Здесь стоит отметить рентабельность Интер РАО (11,2%) – антирекорд компании за последние 8 лет. Лучшую маржинальность показал Юнипро (38,3%).
3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• По-прежнему со своими большими кубышками остаются Интер РАО (чистый долг/EBITDA = –3x) и Юнипро (–1,9x). Однако стоит учитывать, что при снижении ключевой ставки процентные доходы Интер РАО (и как следствие, прибыль) начнут заметно падать, а кубышка Юнипро и вовсе под угрозой исчезновения из-за новой инвестпрограммы.
• РусГидро (3,2x) продолжает наращивать свой чистый долг, что уже привело к кратному росту процентных расходов.
4️⃣ КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ:
• Важный критерий при оценке сектора, который уже начал давить на компании. У Интер РАО впереди постройка новых ТЭЦ (придётся тратить кубышку), предстоящие CAPEX Юнипро могут полностью поглотить кубышку и FCF, а FCF РусГидро уже четвёртый год всё больше уходит в отрицательную зону.
5️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• Из рассмотренных энергетиков лишь Интер РАО продолжает ежегодно платить дивиденды (за 2024 г. див. доходность 9,8%), что позволяет акциям оставаться в боковике уже третий год.
6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Самая дешёвая оценка рынком у Интер РАО (P/E = 2,6x), но рост котировок видится только при позитиве на всём рынке. РусГидро (P/E = 3,1x) и Юнипро (P/E = 3,2x) хоть и стоят дешевле своих среднеисторических значений, но поводов для переоценки акций я не вижу.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Лично для меня сектор электроэнергетики продолжает оставаться неинтересным, компаниям предстоит период высоких капитальных затрат, что вместе с падением процентных доходов (ключевую ставку рано или поздно начнут снижать) приведёт к снижению прибыли (и уменьшению дивидендов Интер РАО). Первые квартальные отчёты за 2025 год показывают продолжение прошлогодней динамики.
• Тем не менее, для консервативных долгосрочных инвесторов Интер РАО вполне может быть интересен. К посту прикрепил собственную таблицу с текущим состоянием электроэнергетиков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба