Яндекс (YDEX). Отчет 1Q 2025. Дивиденды

О компании.
Яндекс лидер в области информационных технологий в РФ.

Платформа компании – это 90 сервисов, которыми пользуются миллионы людей ежедневно. Яндекс одна из самых диверсифицированных компаний в мире по этому показателю. Успех основан на технологиях собственной разработки, которые позволяют развивать новые направления, быстро расти и масштабировать эффективные сервисы.

Бизнес модель Яндекса построена на развитии новых перспективных сервисов за счёт доходов от ключевых прибыльных сегментов. На текущий момент прибыльными являются: «Поиск и Портал», «Райдтех».

Всего сотрудников 95 тыс человек, из них основной персонал 30 тыс человек (+16% г/г).

Яндекс пока не находится под санкциями США или Евросоюза. Правда, в июле 2023 года Канада включила в санкционные списки дочернюю компанию ООО «Яндекс Пэй», но это никак не влияет на деятельность Группы компаний.

15.07.24 МКПАО «Яндекс» и нидерландская компания Yandex N.V. сообщили, что завершили реструктуризацию бизнеса. Нидерландская компания полностью вышла из состава акционеров и прекратит использовать бренды Яндекса. МКПАО «Яндекс» — новая головная компания группы, её основной владелец — ЗПИФ «Консорциум.Первый». 27.05.25 стало известно, что 9,95% Яндекса принадлежит «Т-Технологии» и ХК "Интеррос".

Из последних новостей, в мае появились новости, что Яндекс купил у ГК Самолет компанию Домиленд - платформу в сфере технологических решений для девелоперов и управляющих компаний. Ориентировочная сумма сделки 0,3-0,7 млрд.

Текущая цена акций.

С середины 2022 года идет растущий тренд, за это время цена акций взлетела в 3 раза. Но с начала 2025 года динамика около нулевая. Ближайший уровень сопротивления 4800₽.

Операционные результаты.

Результаты за 1Q 2025:

«Поиск и портал». 110 млн активных пользователей в месяц. Доля компании на российском поисковом рынке 67,2% (+2,7 п.п. г/г). Выручка этого сегмента выросла на 21% г/г.
«Райдтех» включает сервис онлайн-заказа такси, каршеринг, а также сервис аренды самокатов. Аудитория «Яндекс GO» 52,4 млн человек (+11% г/г). Валовая стоимость заказов (GMV) в сервисах Райдтеха выросла в 1,2 раза г/г.
Товарооборот на сервисах электронной коммерции (GMV) вырос в 1,4 раза г/г. Активных покупателей на Яндекс Маркете 18,2 млн.
Число подписчиков «Яндекс Плюс» 41,3 млн (+26% г/г). Число платящих клиентов выросло на 30%.
Сервисы объявлений. Месячная аудитория «Авто.Ру» 23 млн, «Яндекс Недвижимость» 6,7 млн, «Яндекс Путешествия» 15 млн.
Также растут и перспективные направления. Оборот Финтеха вырос в 2,6 раза г/г.

Финансовые результаты.

Результаты за 1Q 2025:

Выручка 306 млрд (+34% г/г);
Операционные расходы 287 млрд (+41% г/г);
Операционная прибыль 19,5 млрд (-22% г/г);
Процентные расходы-доходы 10 млрд (+2,5х г/г);
Расходы по налогу на прибыль 11 млрд (+18х г/г);
Чистый убыток 11 млрд (а год назад +20 млрд);
ЧП скорр = 12,8 млрд (-41% г/г).

Выручка продолжила впечатляющий рост, но даже большими темпами выросли и расходы. Таким образом, операционная прибыль -22%. Также в 2,5 раза увеличились чистые процентные расходы. Плюс были налоговые выплаты 11 млрд. В итоге, компания зафиксировала чистый убыток 11 млрд. Правда, если ее скорректировать на 16,5 млрд бумажных «расходов по вознаграждениям на основе акций» и 8 млрд курсовых разниц, то ЧП скорр +13 млрд.

Традиционно, первый квартал хуже четвёртого, но Яндекс – это по-прежнему история роста. Средние темпы роста за последние 5 лет: выручка 44%, EBITDA 30%, ЧП скорр 30%.

Результаты по сегментам.

Основную выручку генерируют: «E-com и Райдтех» (58% от выручки), «Поиск и портал» (37%). В принципе все направления быстро растут, средние темпы роста превышают 30% г/г.

Основную EBITDA генерирует «Поиск и портал». Здесь наблюдается планомерный рост. Также важно отметить, что пятый квартал подряд положительное значение у «E-com и Райдтех». Правда, это исключительно за счет «Райдтеха», а «E-commerce» убыточен -14 млрд за квартал. Также большой убыточный сегмент «Прочие бизнес-юниты и инициативы». Остальные сервисы в районе ноля. Т.е. по сути, за счет «Поиска и портала» и «Райдтеха» финансируется развитие других направлений.

Баланс.

Изменения с начала года:

Капитал 298 млрд (+1%).
Гудвил 181 млрд (-1%).
Денежные средства 201 млрд (-5%).
Суммарные кредиты и займы 255,5 млрд (-2%).

Чистый долг 54 млрд (+14% г/г). ND/EBITDA = 0,3. Долговая нагрузка в норме.

Денежные потоки.

Результаты 1Q 2025:

операционная деятельность +31 млрд (-0% г/г).
инвестиционная деятельность -26 млрд (+42% г/г). Из них 24 млрд – это капитальные вложения.
финансовая деятельность -9 млрд (-66% г/г). На 4 млрд уменьшили долг.

Свободный денежный поток самый слабый за последние 7 кварталов, CAPEX средний, в итоге, FCF только +2 млрд.

Дивиденды.

В 2024 году Яндекс впервые выплатил дивиденды. Уже было 2 одинаковые выплаты суммарно 160₽. 4% доходности к текущей цене акции. На выплаты было направлено 58 млрд. Это 57% от ЧП скорр 2024, 30% от EBITDA и 90% от FCF.

Компания полагает, что сможет и далее платить дивиденды на полугодовой основе. Согласно дивидендной политике компании, утвержденной в марте 2024 года, дивиденды базируются на чистой прибыли, но нет точных параметров. Думаю, что за 2025 год можно также ожидать около 160₽ дивидендов.

Перспективы и риски.

Яндекс – это компания роста. И текущий диверсифицированный портфель проектов предусматривает дальнейший устойчивый рост, как минимум, среднесрочно. Компания развивает высокотехнологичные бизнесы, в том числе и технологии будущего. Но главное направление на ближайшие годы – это «Электронная коммерция», где серьезную конкуренцию навязывают WB, Ozon и Сбер.

В 2025 году компания продолжит развивать передовые продукты и технологии, таких как генеративный ИИ, финтех, облачные технологии, робототехника и автономный транспорт. В частности, стоимость доставки роботом-курьером почти сравнялась со стоимостью доставки курьером. Яндекс готовится к серийному производству нового поколения этих роботов.

Компания сохраняет прогноз на 2025 год: рост выручки +30% г/г и EBITDA не менее 250 млрд (+32% г/г). Т.е. ожидается небольшое замедление роста. Капитальные затраты, как процент от консолидированной выручки Группы снизятся г/г.

После разделения бизнесов с голландской Yandex N.V., ушёл главный риск блокировки и заморозки. Но теперь выросла вероятность западных санкций, которые могут осложнить работу компании. Также есть риск в резком замедлении роста, но пока предпосылок к этому нет.

Мультипликаторы.

Капитализация = 1,5 трлн ₽ (цена акции 4000₽);
EV/EBITDA = 8;
P/E скорр = 16,5; P/S = 1,3; P/B = 5,1;
Рентаб. EBITDA 17%; ROE = 31%; ROA = 8%.

Мультипликаторы довольно высокие, но всё же меньше относительно своих средних исторических значений. Также нельзя забывать, что на данный момент у Яндекса много убыточных направлений, которые компания развивает. Например, если их убрать и оставить только Поиск, портал и Райдтех, то EV/EBITDA = 5.

В сравнении с другими IT компаниями РФ, Яндекс выглядит средне.

Выводы.
Яндекс – это лидер российской IT отрасли с очень диверсифицированным бизнесом. Он смог подмять под себя рынок интернет рекламы после ухода основных конкурентов.

Операционные результаты 1Q 2025 растущие. Выручка и EBITDA также на 30% лучше г/г. Но компания отразила убыток 10 млрд за квартал. А ЧП, скорректированная на вознаграждения сотрудникам, упала на 40%. Финансовое положение нормальное. Свободный денежный поток слегка положительный.

Дивидендная доходность около 4%.

Компания прогнозирует, что по итогам 2025 выручка и EBITDA прибавят более 30%.

Мультипликаторы высокие, т.к. это классическая компания роста. Но в тоже время Яндекс стоит средне относительно других компаний отрасли. Моя расчетная справедливая цена 5000₽.

Мои сделки.

После реструктуризации бизнеса, я начал заново подбирать акции Яндекса в портфель. На данный момент его доля более 2,5% от всего портфеля акций. Позиция плюсует на 10%