Есть устойчивое мнение, что нормальный крупный бизнес не может развиваться только «на свои» — у него в анамнезе всегда должен быть увесистый комплект кредитов и займов, формирующих положительный чистый долг. В этом плане, к примеру, себе давно ни в чём не отказывают АФК Система, Мечел, ВК.
💸Но в практике российского рынка сложился весьма оригинальный сценарий, когда некоторые компании чересчур увлекаются нумизматикой — коллекционированием денежных знаков. И в этом плане такие компании похожи на многих частных инвесторов: усиленно копят кэш годами, а с какой целью копят — либо не хотят объявлять, либо сами пока не знают.
Предлагаю сегодня взглянуть на самые известные компании-«кубышки» на Мосбирже.
💰 SNGS Сургутнефтегаз
Самый легендарный «денежный мешок» среди всех компаний России. Сургут — бессменный лидер по отрицательному чистому долгу. Причина — в гигантской валютной кубышке, находящейся на счету компании, и в низком размере долга самого по себе (в основном это кредиторская задолженность с контрагентами, аренда и взаимозачёты внутри холдинга).
⛽Сургут — очень закрытая компания, и до сих пор не отчитался по МСФО, но на днях представил бухгалтерскую отчетность по итогам 2024 года. Активы компании выросли до 9,56 трлн ₽. Нераспределенная прибыль достигла (внимание!) 7,72 триллиона ₽.
Прикол в том, что кубышка уже приносит больше дохода, чем основная деятельность (так-то Сургут — нефтедобывающий монстр). Из-за этого котировки компании традиционно сильнее зависят от стоимости доллара к рублю и ожиданий дивидендов, чем от ситуации на нефтяном рынке.
Есть конспирологические теории, согласно которым легендарная кубышка могла быть давно переведена в рубли или вовсе тихо потрачена. Но редкие непрозрачные финансовые отчеты всё же намекают на то, что Сургут остаётся самым крупным держателем валюты в стране.
💰 LKOH ЛУКОЙЛ
Красный нефтяной гигант накопил довольно мощную денежную позицию — уже под 1,5 трлн ₽, при этом чистый долг бешено отрицательный (-1,14 трлн ₽ по итогам 2024 г).
Лучок — одна из самых финансово здоровых компаний на нашем фондовом рынке, у которой почти нет проблем со сбытом (не считая закрытия нефтепровода “Дружба”), а также по-прежнему одна из наиболее маржинальных ВИНКов.
Кубышка может быть использована на выкуп акций у нерезидентов по низким ценам, пойти на развитие нефтедобывающего бизнеса или даже для выплаты огромного спецдивиденда, о котором грезят держатели акций.
💰 IRAO Интер РАО
Я давно называю Интер РАО эдаким «энергетическим Сургутом на минималках» — энергетики держали на депозитах 580 млрд ₽ к концу 2024 г. Долг у компании несущественный, поэтому чистый долг также люто отрицательный.
🔌При этом акции IRAO последние годы болтаются в боковике, несмотря на то что по мультипликаторам компания вроде бы очень дешёвая. Подвох в том, что Интер РАО уже с десяток лет стагнирует: выработка мощности падает, прибыль от основной деятельности сокращается.
Общий доход растёт только за счёт процентов от кубышки. Но она, в отличие от Сургута — рублёвая, а не валютная. Значит, сыграть на ослаблении рубля не получится.
💰 TRNFP Транснефть
У Транснефти на бирже торгуются только префы, так что капитализацию посчитать непросто. А размер финансовой кубышки по последнему отчету оценивается в 480 млрд ₽.
Часть кубышки компания стабильно тратит на вполне достойные дивиденды, поэтому она постепенно уменьшается. И такой подход выглядит гораздо справедливее по отношению к своим акционерам, чем простое накопление «в никуда», как уже много лет делает Сургут.
💰У кого еще есть увесистая заначка?
Чистая денежная позиция Мосбиржи (~280 млрд ₽) больше, чем 50% её капитализации. У «трёх сестёр» (НЛМК, Северсталь и ММК) суммарная кубышка составляет порядка 500 млрд ₽.
Из нефтяников также можно выделить мою любимую Татнефть, у которой тоже есть запас кэша на черный день (хоть и не такой впечатляющий, «всего» 120 ярдов).
🎯Подытожу
Все перечисленные компании есть в моем инвест-портфеле. Запас кэша и отрицательный чистый долг в период высоких ставок — это всегда стабилизирующий фактор. Ведь имея свободные средства, можно превратить любой кризис в бизнес-возможность. Это касается как частных инвесторов, так и крупных предприятий.
👉Кстати, обратите внимание, что компании с кубышками на долговом рынке почти не появляются. В последние годы ни одна из них не выходила с новым размещением облигаций, а на вторичке можно купить разве что замещайки Лукойла. Что в принципе логично — человек с пухлой финансовой подушкой тоже не пойдет брать потреб. кредит под нынешние ставки.
💼Подсчитывать чужие кубышки — это, конечно, круто. Но в первую очередь нужно формировать свою, чем я, кстати, активно и занимаюсь. Вот уже долгих 17 лет. Тоже хочу быть «кубышкой», а не «худышкой»😎
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба