Последние полтора года Global X China Clean Energy ETF находится в затяжном боковике в связи с замедлением темпов роста финансовых результатов ряда представителей сектора и снижения цен на солнечные панели из-за роста конкуренции. При этом Китай остается лидером как по существующим мощностям в сфере ВИЭ, так и по их ежегодным темпам ввода, и такая ситуация, по прогнозам МЭА, может сохраниться в обозримом будущем за счет постепенного замещения угля. На фоне этих факторов большинство входящих в ETF компаний, по прогнозам, будут наращивать выручку двузначными темпами в ближайшие годы и имеют достаточно умеренную оценку по мультипликаторам.
Мы присваиваем Global X China Clean Energy ETF рейтинг «Покупать» с целевой ценой HKD 88,4 на горизонте 12 месяцев. Апсайд составляет 22,3%.
Global X China Clean Energy ETF — биржевой фонд, инвестирующий в китайские компании из стремительно развивающегося сектора низкоуглеродной энергетики. ETF охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику.
Китай является мировым лидером как по существующим мощностям в сфере возобновляемой энергетики, так и по ежегодным темпам ввода. Наибольший рост заметен в сфере солнечной энергетики. По итогам первых четырех месяцев текущего года прирост солнечных мощностей в стране составил 105 ГВт, что на 75% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Основной стимул для увеличения доли ВИЭ в энергобалансе — планы Китая достичь углеродной нейтральности к 2060 году и пика по выбросам к 2030-му. Сейчас основу энергобаланса Поднебесной составляет неэкологичный уголь с долей около 50%, в то время как на ВИЭ приходится менее 15%. По оценкам МЭА, к 2050 году доля ВИЭ в энергобалансе может превысить долю угля.
Дополнительными стимулами для развития ВИЭ являются поддержка государства и удешевление технологий. Основная часть новых солнечных и ветряных электростанций в Китае имеют фиксированные тарифы, позволяющие получать прогнозируемую маржинальность. Удешевление технологий (в частности, снижение цен на солнечные панели) способствует активному строительству новых мощностей, однако снижает маржинальность ряда входящих в ETF компаний.
На фоне слабой динамики сектора оценка по мультипликаторам многих входящих в ETF компаний выглядит достаточно умеренной. Медианные значения мультипликаторов P/E 2025E и EV/EBITDA 2025E у десяти крупнейших активов ETF равны 19,1 и 13,9 соответственно, что при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2024–2027 гг. в 11,9% — достаточно скромные показатели.
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. На фоне слабой динамики сектора и сохраняющихся перспектив развития низкоуглеродной энергетики в Китае в большинстве акций консенсус предполагает потенциал роста более чем 15%. Наша оценка предполагает апсайд 22,3%.
Среди рисков для сектора стоит выделить возможность замедления энергоперехода в Китае, высокую конкуренцию в секторе ВИЭ, чрезмерное снижение цен на солнечные панели и негативный эффект от торговых войн.
Описание фонда
Global X China Clean Energy ETF — биржевой фонд, инвестирующий в китайские компании из стремительно развивающегося сектора низкоуглеродной энергетики. Технически фонд повторяет структуру и динамику индекса Solactive China Clean Energy. Индекс охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику. Рассматриваются как компании, непосредственно занимающиеся генерацией э/э, так и производители различного оборудования для них.
Факторы роста
На данный момент Китай является абсолютным мировым лидером по объему установленных мощностей солнечных и ветряных электростанций, а также по темпам их годового прироста. В 2025 году суммарный прирост мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики второй год подряд может превысить 300 ГВт. В первую очередь рост происходит за счет солнечного направления — ассоциация солнечной энергетики Китая ожидает, что в 2025 году прирост в данной сфере составит до 255 ГВт против 277 ГВт годом ранее. При этом отметим, что исторически прогнозы ассоциации были достаточно консервативны — на это, в частности, указывает тот факт, что в январе — апреле текущего года прирост солнечных мощностей составил 105 ГВт, что на 75% больше, чем годом ранее.
Темпы роста мощности возобновляемой энергетики в Китае, ГВт
При этом МЭА полагает, что доминация Китая на мировом рынке ВИЭ будет носить долгосрочный характер. По прогнозу агентства, в 2024–2030 гг. Китай может установить около 3 200 ГВт новых мощностей в сфере ВИЭ (в первую очередь солнечных и ветряных, но не только), что более чем в три раза превышает ввод мощностей в 2017–2023 гг. На этом фоне доля Китая в ежегодном мировом приросте мощностей в сфере ВИЭ, по прогнозу МЭА, будет держаться в диапазоне 50–60%, а доля Поднебесной в существующих мощностях приблизится к 50% к 2030 году.
Основным фактором долгосрочного развития ВИЭ в Китае может стать замещение неэкологичного угля. На данный момент на уголь приходится около 50% от китайского энергобаланса, в то время как на ВИЭ (включая гидроэнергетику) — менее 15%. По прогнозу МЭА, к 2050 году только солнечная и ветряная энергетика в энергобалансе Поднебесной смогут обогнать уголь. Напомним, что Китай планирует достичь пика по выбросам к 2030 году и стать углеродно-нейтральным к 2060 году, что требует постепенного отказа от угля.
Динамика энергобаланса Китая в базовом сценарии, ЭДж
Среди причин для развития ВИЭ можно выделить поддержку государства. Основным способом поддержки является установление фиксированных долгосрочных тарифов, которые позволяют солнечным и ветряным электростанциям получать прогнозируемую маржинальность. По оценке МЭА, около 90% новых мощностей в сфере ВИЭ в Китае, вводящихся на данный момент, пользуются поддержкой государства.
Распространению ВИЭ способствует и удешевление технологий. Наиболее сильно этот эффект заметен в солнечной энергетике — в 2024 году цены на солнечные панели в Китае снизились примерно на 65%, что делает солнечные электростанции более доступными. В то же время отметим, что слишком сильное снижение цен на солнечные панели уменьшает маржинальность ряда входящих в ETF компаний и является одной из причин для слабого перформанса сектора.
Риски
Темпы энергоперехода в Китае могут оказаться ниже текущих ожиданий.
Поддержка отрасли государством может снизиться.
Высокая конкуренция в секторе возобновляемой энергетики сдерживает маржинальность ряда компаний и в некоторых случаях приводит к избыточному снижению цен, например на солнечные панели.
Торговые войны могут повлиять на экспортный бизнес ряда входящих в ETF компаний.
Оценка
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. На фоне слабой динамики ряда входящих в ETF акций и сохраняющихся перспектив роста рынка ВИЭ в стране в большинстве акций консенсус предполагает потенциал роста более чем 15%.
В результате применения методики наша целевая цена для Global X China Clean Energy ETF составила HKD 88,4, что соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 22,3% на горизонте 12 месяцев.
Также отметим, что большинство крупнейших активов ETF имеет достаточно умеренную оценку по мультипликаторам. Медианные значения мультипликаторов P/E 2025E и EV/EBITDA 2025E у десяти крупнейших активов ETF равны 19,1 и 13,4 соответственно, что при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2024–2027 гг. в 11,9% — достаточно низкие показатели.
Исторический перформанс
За последний год Global X China Clean Energy ETF показал более слабый перформанс, чем широкий рынок и китайский технологический сектор. Слабая динамика связана со снижением цен на солнечные панели и замедлением темпов роста некоторых входящих в ETF компаний. В то же время темпы ввода новых мощностей в сфере ВИЭ в Китае в ближайшие годы, как ожидается, продолжат находиться вблизи рекордных уровней. Кроме того, на фоне нейтрального перформанса акций оценка большинства входящих в ETF компаний выглядит умеренной относительно ожидаемых темпов роста финансовых результатов. На фоне сочетания данных факторов ожидаем, что в ближайшие кварталы ETF может выглядеть лучше рынка.
Техническая картина
С технической точки зрения на дневном графике Global X China Clean Energy ETF торгуется в рамках достаточно узкого среднесрочного боковика с границами у отметок HKD 70 и HKD 79. В такой ситуации направление выхода из боковика может задать вектор для дальнейшего движения ETF.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба