За FQ3’25:
📍 Выручка: $17.73B (+8% г/г)
📍 Скорр. EPS: $3.49 (+12% г/г)
➕ Гайденс на FY2025:
Рост выручки 6–7% (FX neutral)
Скорр. EPS $12.77–$12.89 (+8% г/г)
Проблемы в новых заказах
🔹В прошлом разборе за FQ2’25 отмечали структурные проблемы, которые рынок предпочитал игнорировать. Основным риском виделся «флэт» по новым заказам (букингам).
🔹В FQ3 букинги упали на 7% до $19.7B. Это следствие высокой базы – FQ3’24 был рекордным по новым заказам ($21.0B, +17% г/г).
🔹Но проблемы действительно углубились, особенно в консалтинге, где book-to-bill = 1.0x → продажи равны исполнению, нет запаса для роста выручки в будущем.
Причины те же – IT бюджеты организаций растут все медленнее, особенно это видно в «трансформационных инициативах», где по факту многое заморозилось из-за слабого макро и геополитики.
Но, как и отмечали в прошлый раз, боком встаёт вопрос о сокращении гос контрактов со стороны DOGE. Менеджмент всё также говорит, что влияние госсектора в США пока «нематериально», но Accenture ожидает -2 п.п. по темпу роста выручки в Q4.
ИИ как драйвер роста
🔸Основная идея в ACN строится на ускоренном росте «ИИ букингов» (в основном это консалтинг по внедрению ИИ-платформ в операции и разработка кастомных LLM-чатов).
🔸Но тренд потихоньку начал сползать на нет. На звонке CEO признала, что «GenAI уже стал встраиваться в общие проекты», и потому рост будет менее линейным. Рост ИИ заказов замедлился до $1.5B или 7% кв/кв.
Думаем, что этого недостаточно, чтобы улучшить результаты FY25 и больше не ждём флэта от букингов за полный год, вместо этого закладываем падение и ускорение эффекта DOGE.
Оценка 📊
Accenture вероятно чувствует себя чуть хуже рынка из-за гос заказов, но и общая конъюнктура продолжит слабеть. Рынок очень рассчитывал на ИИ-заказы, но и там темпы упали.
Оценка после падения: 22.4x fwd P/E – по-прежнему считаем, что она не закладывает проблем с ростом выручки в FY26 из-за проблем с букингами сейчас. Привлекательные оценки всё также лежат у ~18x fwd P/E. Компания явно страдает от макро и эффекта DOGE, явных драйверов роста не просматривается, да еще и оценка высоковата на фоне слабых результатов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба