Последние отчеты показывают, насколько трудно живётся всем металлургам. Падение деловой активности и спроса на стальную продукцию, рост CAPEX обрушили FCF всех компаний в секторе. Все это привело к отмене дивидендов.
Черная металлургия — циклическая отрасль. Несколько лет назад на пике цен на сталь сталелитейщики были фаворитами. С тех пор слабый рынок недвижимости в Китае привел к давлению на мировые цены, а высокая ставка и сильный курс осложняли жизнь российским металлургам.
Идеальный шторм — время посмотреть, кто может быть интересен, когда ситуация изменится.
По нашим оценкам, производство горячекатаного проката в Китае (абсолютный лидер отрасли) продолжается в убыток. Такая ситуация началась со II полугодия 2024 г., когда стало известно, что более половины металлургов в стране несут убытки.
Почему акции ММК могут быть интересны?
Компания исторически оценивалась дешевле конкурентов из-за меньшей самообеспеченности сырьем (рентабельность EBITDA ниже). Медианный EV/EBITDA за последние 5 лет 3,2x против 4,8x у Северстали. Сегодня оценка другая — 2,2x против 4x.
Из-за ограниченного набора рисков падения котировок сильно ниже текущих значений они не опустятся, а спред в оценке со временем сократится.
В I квартале ситуация печальная: сокращение выручки, падение рентабельности до исторически низких значений и по-прежнему крупный CAPEX. Однако все это уже учтено в оценке и дает приличную маржу безопасности.
⭐️Мнение GIF
Черная металлургия переживает кризис из-за смешения внешних и внутренних факторов. Однако именно в такие моменты могут возникать достаточно интересные истории. Поэтому мы начинаем присматриваться к ММК с инвестиционным горизонтом от 2 лет. Когда ситуация изменится и компании станут зарабатывать больше, текущих цен мы можем уже не увидеть.
https://t.me/global_invest_fund
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба