На фоне реформ, низких ставок и усилий по повышению рыночной привлекательности, китайские компании начали более активно возвращать капитал акционерам. Это выражается как в рекордных выплатах дивидендов, так и в росте обратного выкупа акций. Реакция рынка позитивная: бумаги компаний с высокой отдачей капитала заметно опережают рынок. Рассмотрим, как именно поменялся подход китайских компаний к возвращению прибыли инвесторам.
• Дивиденды. В 2024 году китайские публичные компании выплатили рекордные 2.7 трлн юаней дивидендов (+7% г/г). Более 4300 компаний осуществили выплаты, свыше 200 впервые с 2020 года. Коэффициент выплат достиг 39%, что выше среднего уровня за последнее десятилетие. В 2025 году совокупные дивиденды могут достичь 3 трлн юаней (+10% г/г). Особенно быстро растут промежуточные и специальные дивиденды: их объём в 2024 году превысил 700 млрд юаней, в 4 раза больше, чем годом ранее.
• Обратный выкуп. Объём buyback-программ в 2024 году составил 460 млрд юаней (+66.5%), а число компаний, инициировавших выкуп впервые за пять лет, приблизилось к 900. Около 45% выкупленных акций были аннулированы, что способствует росту прибыли на акцию. Существенным драйвером стала программа рефинансирования от Народного банка Китая под 2.25% годовых: соглашения на 133 млрд юаней подписали более 620 компаний. В 2025 году выкупы могут вырасти до 600 млрд юаней (+35% г/г).
Традиционные сектора (банки, энергетика, телеком) отдают предпочтение стабильным дивидендам, а компании из сфер технологий и здравоохранения чаще используют buyback как более гибкий инструмент. Однако всё чаще применяется комбинированный подход: 40% компаний, платящих дивиденды, также выкупали акции; и 71% компаний, осуществлявших выкуп, выплачивали дивиденды. Это возможно благодаря устойчивой прибыли и значительным денежным резервам (суммарно ~17 трлн юаней, или 21% капитализации рынка).
• Эффект. Каждые дополнительные 10% расходов на дивиденды и выкуп в традиционных секторах приводят к росту рыночной оценки на 14%. Для быстрорастущих компаний ("New China") эффект от вложений в рост менее выражен - около +2% при аналогичных вложениях. Это подчеркивает, что приоритет отдачи капитала особенно важен для инвесторов в секторах с ограниченным потенциалом роста.
Для государства выплаты компаний также важны: повышение коэффициента выплат у госкомпаний на 10 п.п. может принести бюджету около 220 млрд юаней - это эквивалентно ~1% от доходной части бюджета КНР и ~4% от объема поступлений от продажи земли. С учётом того, что государство контролирует около 48% рыночной капитализации SOE, акцент на дивиденды становится инструментом фискальной политики.
💎 Мы держим в портфелях множество компаний, которые уже повысили выплаты, и это позитивно отразилось на их котировках. Такая стратегия не только приносит прямой денежный поток, но и способствует переоценке бумаг. Мы ожидаем, что тренд на рост дивидендов и выкупов сохранится в 2025 году - поддержанный как политикой властей, так и рыночной логикой. В условиях нестабильного глобального фона ставка на устойчивую отдачу капитала остаётся одной из самых надежных.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба