Высказывание президента Дональда Трампа о введении новых тарифов с 1 августа 2025 года вызвало опасения относительно перспектив еврозоны, несмотря на активные торговые переговоры между ЕС и США. Повышение тарифов негативно скажется на экономике всего Евросоюза, однако Германия может нивелировать эффект. Сегодня разберем ситуацию вокруг рынка подробнее.
Максимальный тариф и реалистичный сценарий
Президент США недавно заявил о введении с августа тарифов в размере 30% на экспорт ЕС в США. Такой уровень тарифа, вместе с существующими отраслевыми пошлинами на сталь, алюминий и автомобили, а также ожидаемым налогом на критически важные товары, приведет к увеличению тарифной ставки на товары ЕС с 8.5 п.п. до 26 п.п. Это снизит ВВП еврозоны на 1.2 п.п. до конца 2026 года. ЕС, скорее всего, ответит поэтапным введением 30%-ных тарифов, что повышает риск дальнейшей торговой эскалации.
Тем не менее, угрозы президента Трампа вполне могут быть тактикой переговоров. В таком случае, может быть достигнуто соглашение, ограничивающее ставки на текущем уровне: 10% на все товары, 25% на сталь, алюминий и автомобили. При этом ожидается, что США введут 25% тариф на критически важные товары, что повысит тарифную ставку США для ЕС только до 16 п.п. Итоговое снижение ВВП составит 0.6 п.п. В итоге во второй половине года может наблюдаться только незначительное увеличение ВВП.
Ускорение в следующем году
Однако прогноз роста на 2026 год выглядит значительно лучше благодаря предстоящей фискальной экспансии Германии. После выборов и объявления бюджета на 2025 год страна запускает масштабную фискальную программу, включая инвестиции в инфраструктуру и оборону. Объем пакета - €500 млрд. Это приведет к ускорению роста ВВП Германии на 0.6 п.п. в 2026 году и на 0.5 п.п. в 2027 году. Ожидается рост экономики Германии на уровне 0.4% в 1 квартале и по 0.5% в последующих трех кварталах, что особенно важно после долгого периода стагнации.
Другие страны еврозоны также увеличат оборонные расходы. Общие затраты на армию в регионе должны вырасти с 1.9% ВВП в 2024 году до 2.7% к 2027 году. Однако из-за ограниченного бюджета других стран эффект от этого будет скромнее. В итоге прогноз роста еврозоны - 0.3% в 1 квартале и 0.4% в 2–4 кварталах, что даст годовой рост на уровне 1% в 2026 году и 1.5% в 2027 году. При этом основную часть этого прироста обеспечит именно Германия.
Ситуация со ставками
Несмотря на увеличение бюджетов в ЕС и повышение минимальной зарплаты в Германии, инфляция, скорее всего, продолжит снижаться. Укрепление евро с начала года уже замедляет рост цен - по оценкам, 6% роста курса замедляют инфляцию в 2026 году на 0.2 п.п. Из-за торговой напряженности к концу 2026 года инфляция может составить около 1.8%, что ниже прогнозов ЕЦБ.
В текущей ситуации ЕЦБ сохраняет нейтральную позицию и, скорее всего, оставит ставку на уровне 2%. В случае обострения торгового конфликта можно ожидать снижения ставки до 1.75% в сентябре. Если пошлины составят 30%, возможна дополнительная корректировка до 1.5%.
💎 В моменте мы не видим причин брать экспозицию на широкий европейский рынок из-за тарифных рисков и отсутствие сильных катализаторов роста. Тем не менее продолжаем держать бумаги немецкого рынка акций. Предпочитаем среднюю капитализацию, которая в значительной степени защищена от воздействия тарифов и станет одним главных бенефициаров расширения государственных стимулов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба