Курс глобального доллара провалился, а «наш» не шелохнулся

Главное
• Рубль стабилен на двухлетних максимумах, доллар закрылся по нулям, евро просел на полпроцента, юань в символическом плюсе — волатильность инвалют по-прежнему очень низкая.

• А на глобальном валютном рынке кипели нешуточные страсти. Дональд Трамп снова угрожал уволить главу ФРС. На этом индекс DXY из-под 99 п. рушился к 97,7 п., но теперь успокоился у 98,5 п. Скачок волатильности курса связан с ведущей ролью ФРС в определении ставок фондирования.

• На товарном рынке: нефть Brent на проливе удержалась за $68 — отскок барреля к $69, золото мотает на фоне обратной корреляции к индексу DXY — утренняя унция у $3340, а газ NG на взлете отметился под $3,6, но, вероятно, вскоре еще протестирует поддержку $3,5.

В деталях
Рубль провел спокойную сессию. Страсти вокруг санкций против российского сырьевого экспорта сошли на нет, дедлайн Трампа на 50 дней снизил геополитическую риск-премию в курсе нацвалюты.

Курсы инвалют остаются на минимумах мая 2023: внебиржевой доллар закрылся по нулям — 77,95, евро потерял 0,7%, к 90,5, а биржевой юань лишь +0,1%, пара CNY/RUB осталась ниже 10,84.

Волатильность инвалют крайне низкая. Различная краткосрочная динамика евро и доллара против рубля связана лишь с траекторией глобальных валютных пар. Если индекс DXY растет, то пара EUR/USD падает. Это отражается в более крепком USD/RUB, а EUR/RUB слабеет. Однако вчера DXY активно падал, а глобальный евро быстро окреп, и на этом EUR/RUB сегодня может отскочить.

Факторы поддержки курса рубля скоро ослабнут: сохраняется повышенный приток валюты от экспортеров, а спрос на валюту под импорт подавлен. По мере снижения ключевой ставки экспортерам не нужно будет продавать такие объемы валюты для рефинансирования, а спрос импортеров повысится на фоне более выгодных ставок финансирования. По нашим оценкам, на фоне явного замедления инфляции ЦБ может решиться на ускоренный секвестр ДКП и 25 июля понизит ставку более чем на 100 б.п. К концу года прогнозируем 16%. Данные факторы способны развернуть курсы инвалют из области низкой волатильности и многолетних низов — вверх.

Ориентиры и инструменты: на фоне высокой вероятности ускоренного монетарного смягчения еще до конца июля курс доллара может вернуться к 80, а юань — до 11. Среднесрочные оценки — 85–90 за доллар и 11,5–12 за юань. Для реализации идей разворота курсов инвалют и падения ключевой ставки используются валютные и рублевые инструменты долгового рынка.