Дивиденды прошли: Диасофт теперь с «Позитивным» взглядом и другие изменения

После дивидендных выплат мы обновили оценки компаний ИТ-сектора, электроэнергетики, транспорта и промышленности. Больше других в части дивидендов разочаровали Совкомфлот, ФосАгро, Софтлайн и Мосэнерго. Мы почти не меняем наши финансовые прогнозы по компаниям, но в ряде случаев изменили премию за риск, что повлияло на средневзвешенную стоимость капитала. В результате поменялись целевые цены, особенно для Озон Фармацевтики — теперь на 10% выше.

Главное
• Повысили премию за риск в Софтлайне, Астре, Диасофте, ФосАгро, Совкомфлоте, Делимобиле, Сегеже, Мосэнерго, ОГК-2 и Интер РАО.

• Снизили премию за риск в Промомеде, Озоне Фармацевтике и Аэрофлоте.

• Стоимость акционерного капитала по компаниям ИТ-сектора, электроэнергетики, транспорта и промышленности, упомянутым в этом отчете, варьируется от 20% до 28%.

• Самые большие изменения целевой цены затронули Озон Фармацевтику (+10%), Позитив (-8%), Софтлайн (-8%), ОГК-2 (-8%) и РусГидро (-6%).

• В электроэнергетике считаем недооцененными Интер РАО, Юнипро, Мосэнерго и ТГК-1, впрочем, лишь одна компания из перечисленных выплатила дивиденды.

• Повышаем взгляд на Диасофт до «Позитивного» из-за снижения цены.

• Нам по-прежнему нравятся Озон Фармацевтика и Промомед.

В деталях
🚩Ряд компаний не выплатили дивиденды — поднимаем премию за риск

Мы выделяем ряд компаний, которые не выплатили дивиденды, хотя мы их ждали. Это Совкомфлот, Мосэнерго, ФосАгро и Софтлайн. Две компании — ТГК-1 и ОГК-2 — ранее не выплачивали дивиденды, но в этом сезоне сначала неожиданно рекомендовали выплаты, а потом отказались от них.

Не поменялась ситуация в РусГидро, ФСК-Россети и Юнипро — выплаты по-прежнему отсутствуют. Делимобиль и Сегежа ожидаемо отказались от выплат. Аэрофлот же порадовал позитивным решением.

С учетом дивидендных решений мы повысили премию за риск для следующих компаний: Софтлайн, Астра, Диасофт, ФосАгро, Совкомфлот, Делимобиль, Сегежа, Мосэнерго, ОГК-2 и Интер РАО.

📋Мы отмечаем разные причины невыплаты по основным дивидендным «сюрпризам».

Совкомфлот (целевая цена -4%) столкнулся с резким ухудшением внешней конъюнктуры из-за введения январских санкций. По этой причине чистая прибыль за 2024 г. не была распределена в виде дивидендов.
Мосэнерго не выплатила дивиденды (целевая цена снижена на 6%), хотя исторически платила. Возможно, это связано с решением оставить средства на инвестиции.
ФосАгро также неприятно удивила отсутствием дивидендов за I квартал (целевая цена -1%). Причиной может быть решение направить средства на снижение долговой нагрузки.
Софтлайн ранее планировал направить не менее 1 млрд руб. на дивиденды за 2024 г. Однако решение не было принято акционерами на годовом собрании (целевая цена -8%).

⚠Дивиденды и корпоративное управление — большие отличия

На наш взгляд, дивиденды — это важный фактор инвестиционной привлекательности и готовности компании делиться своей прибылью с акционерами. У компаний под нашим покрытием разные дивидендные политики. Дивидендные доходности по тем компаниям, которые выплатили дивиденды за 2024 г., относительно невысокие.

Годовой дивидендной доходностью Озон Фармацевтики и Астры можно пренебречь — около 1,5%. У Интер РАО, Аэрофлота и Диасофта дивидендные доходности были однозначными. Большинство компаний дивиденды не выплатили. У Софтлайна, Астры и Делимобиля есть программы выкупа акций, которые также важны.

Причины невыплат дивидендов в компаниях разные, но изменение в подходах к выплате — это важный фактор.

📊Наши финансовые прогнозы в основном без изменений

Мы поменяли целевые цены из-за изменений в премии за риск по итогам выплат/невыплат дивидендов. Мы повысили премию за риск по компаниям, не выплатившим дивиденды, но от которых мы их ждали. Повышение премии за риск привело к росту стоимости акционерного капитала и ставки дисконтирования. При этом финансовые прогнозы по компаниям остались практически неизменными. Для оценки мы используем дисконтирование будущих денежных потоков.

Меняем взгляд на Диасофт на «Позитивный», по остальным — без изменений
Мы повышаем наш взгляд на Диасофт до «Позитивного» из-за коррекции в цене акции, при этом целевая цена не изменилась. Нам по-прежнему нравятся Озон Фармацевтика и Промомед.