После того, как на рынок нефти пришли крупные инвесторы-спекулянты, о чем мы писали ранее (Кириллов, Понарин, Туманова, 2025), произошла полная смена его парадигмы. Прежде всего изменился сам механизм ценообразования. Теперь уже не баланс спроса и предложения на физическом рынке нефти определяет его цены, но в основном сами условия получения прибыли этими инвесторами-спекулянтами на финансовых рынках.
Наиболее явно подтверждают это, пожалуй, первая и последняя загадки. Последняя загадка есть как раз следствие смены механизма ценообразования, поэтому есть смысл начать рассмотрение новой модели ценообразования именно с нее.
Мировые эталонные сорта нефти Brent и WTI в этом месяце демонстрируют рост после роста в мае и июне, несмотря на негативное влияние на мировое потребление нефти торговой войны, развязанной Трампом 2 в «День освобождения Америки» 2 апреля, и совершенно неожиданное значительное ослабление ограничений на поставки нефти в ответ на эти действия США, предпринятое 3 апреля картелем ОПЕК+. И это при полной уверенности большей части потребителей нефти во главе с Международным энергетическим агентством (IEA) и ее производителей, не входящих в ОПЕК+, в профицитной структуре рынка и еще более широко распространенных ожиданиях глобального избытка предложения нефти в ближайшие кварталы 2025 и 2026 годов!
ОПЕК+, в свою очередь, отрицает само наличие профицита, опираясь именно на этот рост рынков, наблюдаемый после предпринятого восемью основными странами картеля расширения добычи, и, больше того, на отсутствие вообще каких-либо признаков удешевления нефти, которое могло ожидаться по модели ценообразования, основанной на балансе спроса и предложения на физическом рынке нефти. По словам генсека ОПЕК Хайсама аль-Гайса: «Мы наблюдали, как IEA и другие так называемые эксперты прогнозировали профицит в первом квартале, во втором квартале. И сейчас, когда появились реальные данные, все цифры говорят о другом - на рынке нефти нет профицита. Мы действительно видим признаки высокого спроса, несмотря на разговоры о тарифах, потенциальных торговых войнах или замедлении экономического роста. Мы этого замедления не видим. Мы наблюдаем сильный глобальный экономический рост». Генсек ОПЕК отметил, что организация прогнозирует рост мировой экономики на уровне 2,9% в 2025 году, ожидает сильный рост спроса на сырую нефть в третьем и четвертом кварталах текущего года, что и позволяет ОПЕК+ возвращать на рынок добровольно сокращенную добычу нефти: «У нас хорошие ожидания по спросу на этот год. Рост спроса год к году составит 1,3 миллиона баррелей в сутки, он продиктован сильной экономикой. И это означает, что мы видим сильный рост спроса, особенно в третьем квартале. И в четвертом квартале мы тоже видим хороший рост спроса, на рынке будет устойчивый баланс».
Аналитики крупнейшей финансовой компании мира Morgan Stanley, включая Мартейна Ратса, в своей аналитической заметке от 15 июля (Chin Yongchang, 2025) опираясь на стремительный рост мировых запасов нефти в последние месяцы, характерный как раз для профицитного рынка, попытались сгладить это кричащее противоречие, оставаясь при этом в рамках общепринятой модели ценообразования: «Это кажущееся противоречие сглаживается неравномерным региональным распределением мировых запасов. Большая часть запасов накапливалась в регионах, которые оказывают меньшее влияние на цены, в то время как запасы в ключевых ценовых центрах оставались необычайно ограниченными - прирост запасов наблюдался в Тихоокеанском регионе, но цена на нефть марки Brent формируется в Атлантике». Morgan Stanley предупредил, что после окончания пикового летнего сезона спроса вновь появится значительный избыток, хотя банк по-прежнему ожидает, что в запасах стран ОЭСР появится лишь «небольшая доля». Так, хотя общие запасы нефти за пять месяцев, предшествовавших концу июня, выросли примерно на 235 миллионов баррелей, лишь 10% из них приходится на ОЭСР - регион, «критически важный для ценообразования». Ожидается, что за 12 месяцев они вырастут не более, чем на 165 миллионов баррелей, вернувшись к уровню 2017 года, когда цена на нефть марки Brent колебалась около 65 долларов за баррель. Прогноз цены на нефть Brent остался на уровне 65 долларов за баррель в четвертом квартале и 60 долларов за баррель в каждом из четырех кварталов 2026 года.
Мы сейчас на 100% уверены, что и уже принятое решение восьми основных стран ОПЕК+ нарастить добычу нефти до 548 тысяч баррелей в сутки в августе и их намерение 3 августа одобрить еще одно увеличение добычи нефти на 550 тысяч баррелей в сутки в сентябре (по сведениям финансовой компании Goldman Sachs и пяти источников агентства Reuters) целиком продиктованы новой парадигмой нефтяного рынка, их новым - нашим подходом к рынку нефти (Кириллов, Понарин, Туманова, 2025), когда цены устанавливаются не на физическом, а на финансовом рынке нефти, вкупе с риторикой Джерома Пауэлла относительно текущих и будущих угроз долларовой инфляции от тарифов Трампа 2. Эти угрозы, по сути, и задают сейчас основные драйверы нефтяных цен: и спред измеренной доходности 10-летних казначейских облигаций, и валюты цены, устанавливаемые на финансовом рынке нефти крупными инвесторами-спекулянтами (а также появление на нем валюты оговорки – узко условно обратного значения индекса доллара США, шире – долларового курса корзины из шести других на момент введения индекса доллара США основных валют: евро, иены, фунта стерлингов, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка с неизменным с момента введения индекса весовым составом и, по сути, определяющей этот курс долей евро в 57,6%).
Вначале, когда проводимая ОПЕК+ политика сдерживания добычи нефти не дала желаемого картелем ценового результата (роста или даже просто стабилизации нефтяных цен) и когда Трамп 2 заявил о введении тарифов, объявив 2 апреля «Днем освобождения Америки», рынок нефти рухнул, подход «а вдруг они (то есть мы) правы» с отказом от старой модели механизма ценообразования на рынке нефти и с переходом к новой (а в соответствии с ней и к наращиванию добычи нефти), казался единственным способом компенсировать выпадающие доходы бюджета стран ОПЕК+, не обращая внимания на такие мелочи, как сохранение лица альянса.
Однако, эти мелочи, в конце концов, просто необходимо было учесть. Такой вывод напрашивается после отказа в аккредитации на Международном семинаре ОПЕК в Вене 9 и 10 июля пяти ведущих и наиболее компетентных западных СМИ, чтобы те не докопались до истинного положения дел на рынке нефти, грозящего потерей авторитета «ведущего, контролирующего рынок нефти объединения стран-производителей».
Роль крупных инвесторов-спекулянтов в установлении нефтяных цен наиболее ярко высветилась 20 апреля 2020 года, когда цена нефти WTI впервые в истории ушла в область отрицательных значений. Это, пожалуй, и была первая наиболее кричащая загадка рынка нефти (Кириллов, Понарин, Туманова, 2025). В тот день единая управляющая компания нефтяных биржевых фондов ETF США USO и BNO, торгующих соответственно на Нью-Йоркской товарной бирже и отслеживающих цену на нефть WTI и на бирже ICE в Лондоне - цену на нефть Brent, запросила у регулирующих органов США разрешение на выпуск фондом USO дополнительно к его активам на сумму в 3,8 млрд долларов новых акций на 4 млрд долларов. Так в тот день – последний день действия майских фьючерсных контрактов на нефть WTI – оценивался ажиотажный (в надежде на скорый рост нефтяных цен) спрос на нефтяном финансовом рынке. По правилам регулятора фонд USO был вынужден временно прекратить скупку фьючерсов на нефть WTI на столь большую сумму, поэтому спрос на них резко и глубоко снизился, также снизились и цены. Еще раз подчеркнем: не рост предложения на физическом рынке нефти, как думало тогда о причинах появления отрицательных цен на нефть руководство ОПЕК, а именно резкое и глубокое падение спроса на финансовом рынке нефти в США – известное как временный неожиданный негативный шок спроса – объясняет и появление на нем после прихода туда биржевых фондов ETF США USO и BNO и соответственно смены в результате этого прихода парадигмы рынков нефти, отрицательных цен, и их стремительное восстановление, в принципе необъяснимое с точки зрения модели спроса и предложения на физическом рынке нефти. Да и самые большие за последние 12 лет продажи хедж-фондов 3-4 апреля 2025 года вследствие вдруг возникшей после заявления Трампа 2 неопределенности с тарифами, являлись не чем иным, как результатом все того же временного неожиданного негативного шока спроса на финансовом рынке нефти, наблюдаемого после смены его парадигмы.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2025). О роли крупных инвесторов в формировании цен на нефть. Элитный трейдер, 10 июня
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2025). Рынок нефти, отгадай загадку и реши вопрос … Элитный трейдер, 23 июня
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2025). Рынок нефти, «отгадай загадку» продолжается, или «наше слово с делом не расходится: на ветер не бросаем мы слова». Элитный трейдер, 15 июля
Chin Yongchang (2025). Morgan Stanley Unpicks Oil Market Riddle as Stockpiles Swell. bloomberg.com, July 16
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба