Аргентинская загадка

Почему ВВП Аргентины растёт при падающей реальной денежной массе?

Рост денежной массы в Аргентине замедлился до символических +3% за год.

Инфляция при этом составила приличные 44% за тот же период. Денежная масса растёт медленнее цен. Это значит, что реальная денежная масса (скорректированная на инфляцию; РДМ) падает. 

Падение РДМ с небольшими перерывами продолжается с апреля 2021 года.

По нашим расчётам, РДМ в Аргентине откатилась к значениям, которые наблюдались 15 лет назад, в 2010 году.

На этом фоне вызывает удивление рост экономики Аргентины. По последним данным, ВВП в Аргентине в 1 квартале 2025 года вырос на 5,8%. 

По прогнозу МВФ ВВП Аргентины вырастет на 5,5% в 2025 году и на 4,5% в 2026 году. 

С точки зрения моей Теории реальных денег, падение РДМ должно вести к падению ВВП. Но в Аргентине мы этого сейчас не видим. Как это можно объяснить?

Отметим для начала, что даже с учётом роста ВВП в последние два квартала, ВВП Аргентины сейчас ниже, чем в начале 2012 года (см. график ниже).

Другими словами, ВВП Аргентины не блещет.

Что касается объяснений несоответствия, то рабочее предположение одно: влияет валюта.

Поясню: мы в своих расчётах используем денежную массу в национальной валюте. Однако в некоторых странах, где национальная валюта очень сильно девальвируется, есть основания предполагать широкое использование иностранной валюты в местных расчётах.

Например, с 2021 года по отношению к доллару США турецкая лира обесценилась примерно на 75%, а аргентинский песо более чем на 90%.

В этих условиях часть населения таких стран как Турция или Аргентина может избегать собственной национальной валюты и использовать иностранную валюту (доллары, евро) как в целях накопления, так и при совершении сделок.

Вернёмся к Аргентине. Можно предположить, что кроме денежной массы в национальной валюте (графики по которой приведены выше) есть ещё заметная часть валюты иностранной, которую мы в своих расчётах не учли. И динамика этой "подводной" части денежного айсберга может влиять на динамику ВВП, если валюта используется в сделках на территории страны.

Мы продолжим следить за ситуацией в Аргентине.