Ключевая ставка – 18%. Что дальше?

📌 Мои вчерашние поиски логики в действиях ЦБ обвенчались успехом, и ЦБ снизил ключевую ставку до 18%. Сегодня поделюсь своими мыслями по динамике ключевой ставки до конца года, а также обсудим долгожданный прогноз регулятора.

1️⃣ Когда ЦБ продолжит снижать ключевую ставку?
• До конца года осталось 3 заседания ЦБ – 12 сентября, 24 октября, 19 декабря. Из них опорное заседание только одно – 24 октября, в этот день помимо решения по ставке будет дан новый среднесрочный прогноз.

• Сегодня ЦБ снизил свой прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год с 19,5-21,5% до 18,8-19,6%. Также появилось уточнение по средней ставке с 28 июля и до конца 2025 года – от 16,3% до 18% (сценарий сохранения ставки до конца года ЦБ рассматривает почти всегда).

• Чтобы в 2025 году сложилась средняя ставка 19%, нужно снижение ставки до 17% в сентябре и снижение до 16% в декабре. Однако не стоит забывать, что каждое опорное заседание ЦБ пересматривает свой прогноз, и в сентябре может скорректировать его в любую сторону.

2️⃣ Реакция рынка:
• Вчера я писал, что при снижении ключевой ставки на 2% можем увидеть фиксацию «на факте», именно её мы сейчас и видим (спустя 3 часа индекс Мосбиржи теряет 1,3%).

• Закредитованные компании, которым нужна ключевая ставка сильно ниже (15% и ниже), заметно потеряли в цене (–4% у Европлана и –4% у Самолёта), а те компании, которым поможет каждый процент в снижении ставки, через 2 часа после решения ЦБ показывали рост на 1-1,5% (Совкомбанк, Ренессанс, МТС Банк).

3️⃣ Три интересных факта:
• Вчера я отмечал важность динамики ВВП во 2-ом полугодии, и сегодня ЦБ подтвердил свой прогноз по росту ВВП в 2025 году на 1-2%. Если бы ЦБ снизил ключевую ставку на 1% или сохранил её, пришлось бы снижать прогноз по росту ВВП, делать это, разумеется, никому не хотелось.

• В 2026 году ЦБ прогнозирует среднюю ключевую ставку 12-13%, но я бы на эти ожидания пока не обращал внимание, в 2026 году и инфляция ожидается на уровне 4%.

• Вчера ставка RUSFAR (показывает стоимость обеспеченных денег) на один день была 18,94%, на три месяца – 17,5%. Это значит, что банки ожидали сегодня снижение ключевой ставки до 19%, а в сентябре – до 17-18%. Банки довольно редко ошибаются, поэтому сейчас наиболее вероятным сценарием является ключевая ставка 17-18% в сентябре.

✏️ ВЫВОДЫ:
• Ещё в марте, когда многие не верили в снижение ставки и на 1%, я поделился своими ожиданиями – начало цикла снижения ставки в середине года и ставка 14-16% к концу года. Пока всё идёт точно по моему сценарию, но на ближайшем заседании в сентябре (а оно будет не опорное) я бы не ждал снижение более, чем на 1%.

• Многое будет зависеть от новых данных по инфляции и кредитованию, тем не менее, сейчас хорошей возможностью вижу фиксировать привлекательные доходности в 2-3-летних облигациях.

• В следующем посте расскажу, что и почему купил на этой неделе, а от чего решил отказаться в своём портфеле. Остаюсь на 60% в акциях, 15% в облигациях и 25% в фондах денежного рынка (LQDT и др.). С покупками акций пока не спешу, уверен, что до сентября ещё появится возможность купить подешевле.