Zhejiang Sanhua Intelligent Controls — ведущий китайский производитель компонентов для холодильного, климатического и автомобильного оборудования. Компания занимается разработкой, производством и поставкой компонентов и систем управления температурой в двух ключевых областях: HVAC (отопление, вентиляция и кондиционирование) & бытовая техника; автомобильная термоуправляемая техника, особенно для электромобилей.
Zhejiang Sanhua Intelligent Controls — ведущий китайский производитель компонентов для холодильного, климатического и автомобильного оборудования с производственными базами по всему миру. Компания выигрывает за счет мирового тренда на электрификацию транспорта и развитие направления гуманоидных роботов. Sanhua продемонстрировала сильные финансовые результаты за 1К 2025 благодаря устойчивому росту спроса в секторе. Также компания стабильно инвестирует средства в исследования и разработки, что помогает ей оставаться конкурентоспособной.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Sanhua Intelligent Controls с целевой ценой CNY 29,75 в перспективе 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 8% от текущего ценового уровня.
Sanhua имеет 10 основных производственных баз в Китае и более 50 заводов по всему миру. По оценке AInvest, Sanhua контролирует около 45,5% мирового рынка холодильных и климатических электро-компонентов.
Ключевой драйвер — мировой тренд на электрификацию. По данным BloombergNEF, ожидается почти 22 млн продаж легковых электромобилей в 2025 году, что на 25% больше, чем в 2024-м. На Китай приходится почти две трети всех этих продаж. Доля электромобилей в общемировых продажах новых автомобилей возрастет с 26% в 2025 году до 42% в 2030-м. Китай — единственный крупный рынок, где электромобили в среднем дешевле, чем автомобили с ДВС.
Компания Sanhua Intelligent активно развивает направление производства компонентов для гуманоидных роботов, что открывает новые перспективы для роста бизнеса. В частности, компания инвестирует в создание исследовательского и производственного центра робототехнических приводов в Ханчжоу. Китайский рынок гуманоидных роботов быстро растет — число компаний увеличилось в 3 раза с 2020 по 2024 год. По данным China Academy of Information and Communications Technology, рынок гуманоидных роботов в Китае вырастет с 2,76 млрд юаней в 2024 году до более чем 100 млрд юаней к 2030 году.
В июне 2025 года Sanhua успешно провела вторичное размещение акций (H-share IPO) на Гонконгской фондовой бирже под тикером 2050.HK, в дополнение к своему основному листингу на бирже Шэньчжэня. Компания привлекла около HKD 9,3 млрд (примерно $1,2 млрд). Привлеченные средства планируется направить на расширение производственных мощностей, разработку новых продуктов и международную экспансию.
Финансовые результаты. В 1К 2025 Sanhua показала уверенное ускорение финансовых результатов: выручка выросла на 19,1 % г/г, до 7,6 млрд юаней, а чистая прибыль увеличилась на 43%, составив 923 млн юаней. Такой результат стал возможен благодаря устойчивому спросу на продукцию для холодильной и климатической техники, а также заметному росту продаж в сегменте компонентов для электромобилей (NEV), где компания продолжает активно наращивать долю за счет контрактов с глобальными автопроизводителями.
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, P/DPS и EV/Sales 2026E и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales и составила CNY 29,75 на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста равен 8%, что соответствует рейтингу «Держать».
Ключевыми рисками для компании мы видим замедление мировой экономики на фоне тарифов, рост затрат на рабочую силу и сырье и колебание валютных курсов.
Описание эмитента
Zhejiang Sanhua Intelligent Controls — ведущий китайский производитель компонентов для холодильного, климатического и автомобильного оборудования. Компания занимается разработкой, производством и поставкой компонентов и систем управления температурой в двух ключевых областях:
● HVAC (отопление, вентиляция и кондиционирование) & бытовая техника (59% выручки по итогам 2024 г.);
● автомобильная термоуправляемая техника, особенно для электромобилей (41% выручки по итогам 2024 г.).
По результатам 2024 г. около 45% выручки составил экспорт. По оценке AInvest, Sanhua контролирует около 45,5% мирового рынка холодильных и климатических электрокомпонентов.
Zhejiang Sanhua имеет 10 основных производственных баз в Китае и более 50 заводов по всему миру. Зарубежные мощности включают заводы во Вьетнаме, Польше, Мексике и США, подразделения в Германии, Австрии и Турции. Такая география позволяет Sanhua обслуживать ключевые рынки в Азии, Европе и Северной Америке, снижая логистические издержки и ускоряя поставки клиентам.
В июне 2025 года Zhejiang Sanhua успешно провела вторичное размещение акций (H-share IPO) на Гонконгской фондовой бирже под тикером 2050.HK, в дополнение к своему основному листингу на бирже Шэньчжэня. Компания разместила 360,3 млн H-акций по цене HKD 22,53 за акцию, привлекла около HKD 9,3 млрд (примерно $1,2 млрд). Привлеченные средства планируется направить на расширение производственных мощностей, разработку новых продуктов и международную экспансию.
Компания основана в 1994 году, штаб‑квартира находится в Шаосине. В обращении 3,7 млрд акций, в свободном обращении — 52,93%. В июле 2025 года Sanhua разблокировала 6,672 млн ранее ограниченных акций, выданных по программе мотивации ключевым сотрудникам, — с 22 июля 2025 г. они переходят в свободное обращение. Это означает, что компания выполнила целевые показатели, и акции теперь могут быть проданы на открытом рынке. Такое событие увеличивает free float и повышает ликвидность бумаг, хотя может оказать умеренное давление на цену в случае продаж. В то же время, если менеджмент удерживает акции, это расценивается как позитивный сигнал доверия к будущему компании.
Драйверы роста
Мировой тренд на электрификацию транспорта. Компания Sanhua Intelligent Controls является ключевым поставщиком компонентов систем охлаждения и управления температурой для электромобилей. Sanhua поставляет продукцию таким автогигантам, как Tesla, BYD, Toyota, Volvo, BMW, Hyundai, а также китайским брендам, которые доминируют на глобальном EV‑рынке.
По данным BloombergNEF, ожидается почти 22 млн продаж легковых электромобилей в 2025 году, что на 25% больше, чем в 2024 г. На Китай приходится почти две трети всех этих продаж. Доля электромобилей в общемировых продажах новых автомобилей возрастет с 26% в 2025 году до 42% в 2030-м. Китай — единственный крупный рынок, где электромобили в среднем дешевле, чем автомобили с ДВС.
Прогнозные глобальные продажи легковых электромобилей (шт.) и доля электромобилей в продажах новых легковых автомобилей по рынкам
Рост рынка гуманоидных роботов. Компания Sanhua Intelligent Controls активно развивает направление производства компонентов для гуманоидных роботов, что открывает новые перспективы для роста бизнеса. В частности, компания инвестирует в создание исследовательского и производственного центра робототехнических приводов в Ханчжоу. Партнерство с Tesla, которая планирует массовое производство роботов с 2025 года, открывает большие возможности для роста. Успех компании основан на фокусе на ключевых технологиях и быстрой адаптации к трендам рынка. Китайский рынок гуманоидных роботов стремительно растет — число компаний увеличилось в 3 раза с 2020 по 2024 год. По данным China Academy of Information and Communications Technology, рынок гуманоидных роботов в Китае вырастет с 2,76 млрд юаней в 2024 году до более чем 100 млрд юаней к 2030 году.
Инвестиции в разработки. После IPO в Гонконге в июне 2025 года компания планирует расширить производственные мощности в Китае, Мексике, Таиланде и Польше, а также открыть R&D-центры в Европе, что позволит снизить логистические издержки. Одновременно Sanhua вкладывает до 10% выручки в исследования и разработки, особенно усиливая позиции в тепловом управлении и робототехнике. Широкий портфель патентов и международные R&D-центры обеспечивают технологическое лидерство и поддерживают долгосрочный рост компании.
Риски
Геополитические и логистические риски при международной экспансии. Расширение производственных мощностей и R&D‑центров за пределами Китая, включая Мексику, Польшу и Таиланд, сопряжено с регуляторной и операционной неопределенностью. Вмешательство политических факторов (тарифы, ограничения на технологии) может затруднить доступ к ключевым рынкам и повысить издержки.
Рост затрат на рабочую силу и сырье. Для компании характерен устойчивый рост затрат на персонал, особенно в Китае, на фоне демографических изменений. Одновременно повышение цен на ключевые материалы, такие как медь и алюминий, напрямую влияет на себестоимость продукции.
Колебания валютных курсов и торговые риски. Значительная часть выручки приходится на экспорт, поэтому Sanhua подвержена валютным рискам. Однако компания использует форвардные контракты для хеджирования.
Финансовый отчет
В первом квартале 2025 года Sanhua показала уверенное ускорение финансовых результатов: выручка выросла на 19,1 % г/г, до 7,6 млрд юаней, а чистая прибыль увеличилась на 43%, составив 923 млн юаней. Такой результат стал возможен благодаря устойчивому спросу на продукцию для холодильной и климатической техники, а также заметному росту продаж в сегменте компонентов для электромобилей (NEV), где компания продолжает активно наращивать долю за счет контрактов с глобальными автопроизводителями.
В 2024 году Sanhua увеличила выручку на 13,8 %, до 27,95 млрд юаней, а чистую прибыль — на 6,1 %, до 3,1 млрд юаней. EBITDA выросла на 9 %, до 4,7 млрд юаней. Такая динамика объясняется ростом спроса на продукцию. Выручка от бизнеса электрических деталей для холодильного и кондиционерного оборудования выросла на 13,09% г/г, а выручка от бизнеса автозапчастей — на 14,86% г/г.
В 2024 году Sanhua отметила существенный рост операционных затрат: расходы на управление и сбыт увеличились примерно на 20%, а инвестиции в исследования и разработки — на 17,4%. Это повышение затрат, связанное с расширением международной деятельности и активным развитием технологий, оказало некое давление на чистую прибыль и рентабельность, замедлив ее рост по сравнению с выручкой.
Sanhua, годовые и квартальные финансовые результаты
Историческая и прогнозная динамика показателей, млн CNY
Оценка
Мы провели оценку Sanhua Intelligent сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2026 год. Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, P/DPS и EV/Sales 2026E и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales.
Целевая цена по аналогам составляет CNY 26,55 с потенциалом падения 4%. Анализ стоимости по историческим значениям предполагает рост на 19% и цену CNY 32,95. Комбинированная оценка 1 акции составляет CNY 29,75 и предполагает потенциал роста на 8% от текущей стоимости, что соответствует рейтингу «Держать».
Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций Sanhua по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет CNY 35,9 (апсайд — 30%), рейтинг акции — 4,2 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций Sanhuа аналитиками NOMURA — CNY 30 («Держать»), GUOTAI HAITONG SECURITIES — CNY 37,62 («Покупать»).
Технический анализ
Цена находится в консолидации с середины 2020 года на недельном таймфрейме. Зоной поддержки могут выступать уровни CNY 23,7 и CNY 21,42, а также линия растущего тренда от сентября 2018 года в районе CNY 20,7. При закреплении выше CNY 28 цена может подойти к уровню сопротивления CNY 35,54.
Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба