Печь тлеет, но не горит: металлургия остается в ожидании цикла

Текущее состояние отрасли и перспективы
Металлургическая и добывающая отрасли традиционно считаются циклическими: спрос на сталь и другие полезные ископаемые зависит от общего состояния экономики. Например, сталь активно используется в машиностроении и строительстве, для которых особенно важен рост экономики и низкий уровень процентных ставок.

Акции металлургических и добывающих компаний (за исключением нефтегазовых) с начала года остаются под давлением: отрасль переживает сложную фазу цикла — высокие ставки сдерживают строительство и спрос на сталь, а внешний рынок не обеспечивает достаточной поддержки из-за санкций и нестабильного спроса. Дополнительное давление оказывают крепкий рубль и повышение налога на прибыль в 2025 году.

По этой причине многие компании отрасли отказывались от дивидендов и переходили в режим экономии, ожидая, что спрос на их продукцию будет оставаться слабым.

Влияние ключевой ставки на сектор
Недавнее снижение ставки является необходимым, но все еще недостаточным сигналом для существенной переоценки сектора. По нашему мнению, для начала разворота тренда во внутреннем спросе на сталь ключевая ставка должна быть ниже 15%. О наших прогнозах ключевой ставки писали в недавнем обзоре.

В то же время отметим, что стальная отрасль Китая по-прежнему находится в кризисе, однако недавние слухи об ограничении перепроизводства со стороны властей вселяют надежду на достижение баланса на мировом рынке в случае реализации мер государственной поддержки.

Мы считаем оптимизм после смягчения денежно-кредитной политики ЦБ преждевременным для российских металлургов, но продолжаем внимательно следить за развитием ситуации.

Наши фавориты в отрасли
Среди всех компаний сектора нашими фаворитами являются Полюс и ФосАгро. Обе компании имеют высокую прибыль благодаря хорошим ценам на продукцию, а потенциальное ослабление рубля выступит еще одним катализатором положительной переоценки бумаг.

Мы полагаем, инвесторы оценивают Полюс по текущим мультипликаторам и не закладывают в цену положительный эффект от введения в работу месторождения ‎Сухой Лог, что создает значительный потенциал для переоценки в будущем.

Более того, возобновление дивидендных выплат также повысило привлекательность Полюса, а акции опережают индекс Мосбиржи в 2025 году. Наша прогнозная цена для акций Полюса — 2 350 рублей за бумагу с рекомендацией «‎покупать»‎‎.