Сбер: устойчивая бизнес-модель и стабильные показатели

Рентабельность все еще высока
29 июля Сбер представит операционные результаты за второй квартал 2025 года.

Наш прогноз по чистой прибыли близок к консенсусу. По нашим оценкам, чистая прибыль крупнейшего банка страны во втором квартале составит 424 млрд рублей, что близко к уровням второго квартала 2024 года.

Тем не менее, рентабельность капитала продолжает сокращаться, как мы ранее прогнозировали в нашем обзоре финансового сектора. ROE во втором квартале 2025 года в соответствии с нашими ожиданиями снизился до 22,8% против 25,1% годом ранее, но все равно остается на высоком уровне.

Факторы прибыльности бизнеса
Стабильную прибыль обеспечат следующие факторы:

Сохраняющийся даже в условиях высоких ставок рост балансовых показателей: мы ожидаем, что кредитный портфель покажет рост на 10% г/г, по состоянию на конец июня 2025 года — выше роста среднего портфеля банковского сектора.
Бизнесу удалось сохранить высокую чистую процентную маржу на уровне 5,9% против 5,6% в аналогичном периоде 2024 года. Прогнозируем рост чистого процентного дохода на 17% г/г во втором квартале 2025-го до 835 млрд рублей.

Высокий рост издержек — не помеха прибыли
По нашему мнению, вышеназванных факторов будет достаточно, чтобы нивелировать ожидаемый рост операционных издержек на 15% г/г во втором квартале 2025 года, а также ожидаемую высокую стоимость риска: мы прогнозируем увеличение расходов на резервы на 90% г/г и рост стоимости риска до 2% против 1,2% во втором квартале 2024 года.

Стоит ли покупать Сбер в текущих условиях
Сбер остается одной из наших топ-идей в финансовом секторе.

В условиях высоких ставок компания показывает стабильный рост баланса выше среднего по сектору и рост процентной маржи, что является драйвером роста выручки банка и нивелирует растущие отчисления в резервы и операционные издержки.

Мы сохраняем рекомендацию «‎‎покупать» по акциям Сбера с целевой ценой в 347 рублей за акцию.