Август - традиционно сложный месяц для российского рынка. Особенно для рубля. Но в этом году российская валюта показывает сильный рост по отношению к доллару, и способствуют этому характерные исключительно для России факторы, включая высокую ставку ЦБ. Удастся ли рублю пройти «испытание августом» и остаться на высоте? Finam.ru узнал мнение аналитиков рынка.
Почему рубль укрепляется?
В первом полугодии рубль укреплялся, став самой динамичной валютой в мире, и даже обогнав золото - традиционное убежище во время экономического шторма. По данным Bank of America, в этом году российская валюта прибавила на внебиржевом рынке почти 40% по отношению к доллару. В июле рубль оставался крепким - к концу месяца курс доллара снизился до 78,47 руб. (-0,2% м/м), курс юаня увеличился до 10,94 руб. (+0,5% м/м), следует из данных ЦБ.
На межбанковском рынке пара USD/RUB торгуется в районе 80 рублей, выйдя из узкого диапазона 77-79 рублей, в котором она пребывала последние полтора месяца. Текущие уровни доллара (евро, юаня) к рублю самые высокие с начала июня. Стоит отметить, что в начале года доллар стоил больше 100 рублей.
Эксперты связывают ралли не с притоком зарубежных инвестиций, а главным образом с административными мерами и внутренними факторами: строгий контроль за движением капитала, высокая ключевая ставка и норма продажи валютной выручки. Спрос на иностранную валюту среди импортеров снизился из-за ужесточения кредитных условий и снижения потребления, а экспортеры, напротив, вынуждены массово продавать выручку. По данным РБК, в первом полугодии 2025 года российские экспортеры перевыполнили план по продаже валютной выручки, что в условиях крепкого рубля выгоднее, чем брать кредиты под высокий процент.
«Процесс снижения сальдо торгового баланса сопровождался изменением структуры платежей за экспортно-импортные операции, а именно ростом доли рубля как в структуре экспорта, так и в структуре импорта. Так, например, в 1 квартале 2024 года доля рубля в экспорте составляла порядка 39,5%, а в импорте порядка 36%. В 1 квартале текущего года доля рубля в экспорте составляет уже 45,5%, а в импорте эта доля практически добралась до 53%. Другими словами, спрос на российскую валюту вырос! - объясняет Николай Дудченко, аналитик ФГ «Финам». - Экспортеры действительно реализуют существенную часть валютной выручки. По последним данным ЦБ отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке по 29 крупнейшим компаниям в апреле текущего года достигла уровня 100%. В то же самое время тренд на покупку юридическими лицами иностранной валюты за рубли имеет ярко выраженный отрицательный угол наклона (снижается), что объясняется жесткой ДКП».
Рубль и бюджет
Укрепление рубля в сочетании с падением цен на нефть может негативно отразиться на доходах от экспорта энергоресурсов. По данным вице-премьера РФ Александра Новака, в 2024 году доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете составила около 30%. Снижение доходов от продажи нефти и газа будет особенно чувствительно для экономики в условиях высоких государственных расходов, заметную часть которых составляют военные статьи. По оценке Хели Симолы, старшего экономиста Банка Финляндии, при сохранении действующего дисконта и текущего курса рубля, доходы бюджета от нефти и газа могут снизиться на 30% относительно плановых, а дефицит увеличится до 5 трлн рублей (2,3% ВВП) ежегодно - это вдвое больше средних значений последних лет. Ликвидные средства ФНБ в марте составляли около 3,3 трлн рублей (1,5% прогнозируемого ВВП), а на конец июня - 4,1 трлн рублей (1,9% ВВП).
Крепкий рубль стал неожиданностью для правительства, которое при составлении бюджета на 2025 год заложило средний обменный курс в 96,5 за доллар, скорректировав его к лету до 94,3 за доллар, что на 11% ниже текущего уровня. По мнению Александра Абрамяна, руководителя отдела по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал», девальвация рубля - «единственно возможный» сценарий выправить ситуацию для давно дефицитного бюджета. «По словам министра финансов Силуанова, каждый рубль девальвации приносит от 130 до 200 млрд рублей в бюджет дополнительно. То есть потенциально тут лежат на тарелке под 1,5-2 трлн рублей при девальвации до 100 руб. за доллар. Очень уж соблазнительно», - комментирует эксперт.
Прогноз по курсу рубля
Многие аналитики считают рубль аномально крепким и сохраняют осторожность в оценках дальнейшей динамики. В июльском опросе Банка России консенсус-прогноз предполагает, что средний курс рубля в этом году составит 87,3 за доллар (в мае ожидалось 91,5 рубля за доллар).
«Сбер» прогнозирует курс рубля на уровне около 90 за доллар к концу года, сообщил финдиректор банка Тарас Скворцов. По его словам, ранее в банке ожидали курс 100, однако пересмотрели прогноз из-за новых рыночных трендов. Скворцов отметил, что снижение ключевой ставки может усилить инфляционное давление, также есть риски для рубля и со стороны тарифной политики.
Геннадий Фофанов, гендиректор инвестиционной платформы «ИнвойсКафе», полагает, что в августе будет многое зависеть от геополитических факторов и переговоров лидеров стран. «Безусловно, пониженная ставка будет корректировать поведение экспортеров, и это не будет играть в сторону укрепления нацвалюты. Скорее всего, прогноз по рублю к доллару будет в диапазоне 83-85, но не исключено, что до конца года рубль ослабнет и до 90. Важно понимать, что рубль пока перешел в стадию ослабления, прямых причин для укрепления не наблюдается», - комментирует аналитик.
Говорить о формировании тренда на ослабление рубля пока рано, считает Богдан Зварич, управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы банка ПСБ. «До конца года, на наш взгляд, рубль может умеренно ослабнуть по отношению к основным мировым валютам. Давление на него будут оказывать смягчение денежно-кредитной политики и активизация импорта. Учитывая эти факторы, к концу года ожидаем рост курса доллара до 87 рублей, а юаня - до 12 рублей», - считает аналитик.
По оценке аналитиков «Газпромбанка» к концу лета доллар подорожает до 84-87 рублей, «Ренессанс Капитал» ждет курс на уровне 85 рублей, Freedom Finance Global - 80-86 рублей.
Юань до снятия санкционных рисков может остаться выше 11,25 рубля, считает Виктор Григорьев, аналитик «Банка Санкт-Петербург».
По мнению Александра Абрамяна, фундаментально набирают силы те процессы, которые должны развернуть рубль к 100 за доллар. «Добавим к этому рекордно низкое предложение валюты от экспортеров. И единственное, что рубль пока удерживает, это еще более рекордно низкий спрос на валюту со стороны импортеров, у которых из-за высокой ставки (= дорогие кредиты + слабый спрос) нет необходимости закупать товары», - комментирует эксперт. В этой ситуации Абрамян рекомендует инвесторам обратить внимание на замещающие облигации и золотые ETF. К осени аналитики «Альфы» ждут доллар на уровне 95 рублей.
Прогноз «Финама» по курсам валют на ближайший месяц - по доллару: 79-83 руб., по евро: 92-96 руб., по юаню: 11,1-11,5 руб.
«Мы ожидаем, что к концу года курс доллара может подняться в район 93-95 руб. Мы также ожидаем, что к концу года курс евро поднимется в район 100-105 руб. Юань может торговаться к концу года на 11,50-11,75 руб.», - комментирует Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам».
Потенциал ослабления рубля сейчас превышает шансы на его дальнейшее укрепление, поэтому текущий уровень выгоден для долгосрочной покупки валюты, а держателям валюты стоит проявить терпение, считает аналитик. «Тем, кто хочет купить валюту на долгосрок, текущие уровни можно считать привлекательными для этого, поскольку потенциал укрепления рубля с текущих отметок ощутимо меньше, чем потенциал для его ослабления. Держателям валюты надо просто запастись терпением. В том, что курс доллара мы вновь увидим в районе 110 руб., у нас нет сомнений – вопрос только в сроках», - комментирует Потавин.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба